非标转型承压 信用卡不良激增 厦门农商行激进扩张或影响IPO|IPO研究院
厦门农商行总资产的急速增加，依仗的不是存贷款，而是同业业务和多种非标资产投资
出品：每日财报
作者：杨柳
自首次提交招股书已有近两年时间，厦门农商行始终徘徊在IPO门外。
2017年12月，厦门农商行报送首次公开发行股票招股说明书。2018年6月，该行更新招股书显示，厦门农商行拟在上交所上市，总股本不超过约49.79亿股。
不过上市进程并不顺利，2019年2月，因资产评估机构中企华被证监会立案调查，厦门农商行暂时被中止审查。2019年5月才重回排队队伍。
近年来银行上市潮激发了中小银行的热情，自2016年银行IPO重启以来，有18家银行先后登陆A股市场，全部为地方银行，包括10家城商行和8家农商行。目前还有11家农商行排队IPO，厦门农商行胜算几何？
依赖非信贷方式扩张
厦门农商行成立于2006年06月07日。前身是厦门市农村信用合作联社。截止2019年第三季度，厦门农商行资产总额1312.18亿元，前三季度营业收入27.28亿元，归母净利润9.37亿元。
从发展脉络不难发现，厦门农商行在近几年迅猛发展壮大，尤其是2014年和2015年两年。
2013年厦门农商行的总资产仅为384.08亿，2014年底，总资产617.71亿，增幅达60.83%。2015年底，总资产为921.27亿，同比增幅49.14%。
2014年厦门农商行增速为全国农商行榜首。
但值得注意的是，2013年至2015年，厦门农商行利息净收入分别为8.11亿元、5.56亿元、4.83亿元，连续呈负增长态势。
《每日财报》注意到，总资产的急速增加，依仗的不是存贷款，而是同业业务和多种非标资产投资。使用同业等短期资金来投资，易因期限错配产生流动性风险，监管层面并不鼓励。因此，在当前资管新规之下，厦门农商行面临着业务转型带来的压力。
自2015年以来，厦门农商行同业和资产投资所占比例依旧巨大。
其招股书显示，2015年至2017年，该行发放贷款及垫款金额分别为258.23亿元、340.61亿元、399.23亿元，分别占资产的28.02%、29.67%、31.31%。
而同期该行存放同业款项分别为68.56亿元、125.38亿元、97.86亿元，拆出资金分别为10.03亿元、9.02亿元、13.07亿元，买入返售金融资产分别为48.93亿元、118.60亿元、101.24亿元，以上同业业务分别占资产的13.84%、22.04%、16.64%。
2015年至2017年期间，厦门农商行可供出售金融资产分别为309.96亿元、364.27亿元、399.23亿元，持有至到期投资分别为36.58亿元、48.46亿元、73.19亿元，应收款项类投资分别为42.55亿元、14.08亿元、8亿元，此部分投资类金额分别占资产的42.22%、37.18%、37.68%。
2018年，厦门农商行共发行同业存单128期，年末账面余额267.89亿元，累计发行金额347.6亿元。2019年，厦门农商行计划发行不超过245亿的同业存单。
高速扩张后遗症
近年来，厦门农商行资本利用率及资产利用率逐年下降。2015年至2017年，该行资产利润率分别为：1.18%、0.98%、0.83%。
2017年，厦门农商行营收和净利润一度呈现双重负增长。根据《每日财报》的统计，该行当年营业收入为29.82亿元，净利润为10.07亿元，相较2016年的30.56亿元营收和10.18亿元的净利润，出现小幅度负增长。
特别需要注意的是，厦门农商行2017年度的手续费及佣金收入为2801.5万元，远低于2015年的1.10亿元和2016年的8897.5万元。
信用卡不良飙升
从近年来数据可以看到，厦门农商行在个人业务上注重发力。
根据《每日财报》的统计，2015年至2017年，厦门农商行个人贷款余额分别为162.38亿元、226.67亿元、281.68亿元，分别占其贷款及垫款总额的60.38%、63.81%、67.93%。同时，报告期内，信用卡发放数量也在等比例急剧增加，2015年至2017年，信用卡数量分别为为8.78万张、12.08万张、15.94万张。
但值得注意的是，因大量增发信用卡，重规模而轻质量，2015年至2017年，厦门农商行信用卡及透支贷款的不良贷款逐年增加，分别为0.96亿元、1.24亿元、1.75亿元，占当期不良贷款余额的比例分别为28.79%、33.84%、39.07%，同时信用卡及透支贷款的不良率分别为2.42、2.44、2.55，同样呈上升趋势。
据《每日财报》不完全统计，近年来，厦门农商行相关诉讼数量为2600件，其中2217件为信用卡纠纷。
股权变动频繁
多数农商行存在股权分散的历史性遗留问题，厦门农商行也不例外。该行先后经历6次转增股份，一次配股、七次增资扩股，注册资金由8.5亿元增加至37.34亿元。
同时，2013年、2015年、2016年、2017年，厦门农商行先后进行四次股权激励计划。
据招股书显示，截至目前，厦门农商行股东总数为4001户，103户法人股东持股64.17%，3898户自然人股东持股35.83%。其中，持股5%以上股东共有4名，皆为国有股东，分别是厦门象屿资产管理运营有限公司（8.01%）、厦门港务控股集团有限公司（6.96%）、厦门国际会展控股有限公司（6.95%）、厦门国贸金融控股有限公司（5.81%）。
因自然人股东众多、股权分散，厦门农商行陷入频繁的股东变动。据招股书显示，2017年共发生变动1123次，涉及股份数约7.78亿股。
（本文内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎）