华为业绩创历史新高背后

去年，我们报道过华为被美国列入实体清单后，面对巨大的困难。

尽管当时他们仍然取得亮眼的业绩，但当时美国蕴酿着要进一步制裁，华为即将面对更大的困境。因此，当时华为轮值董事长徐直军，在发布会接受传媒采访时曾表示：

我们在 2020 要力争活下来，力争明年还能发表年报。

结果到了 2021 年的今天，在疫情和地缘因素两大不利因素夹击之下，华为活下来了。

华为轮值董事长胡厚崑，在今天发表了 2020 的华为财报，他们更在收入与净利润上再创历史新高。

真心不容易。

历史新高的背后

为什么说真心不容易？虽然华为去年的业绩真的创出了新高，但是，也是华为近十年来增长率最低的一年。

据了解，华为在 2020 年基本实现了经营预期，但业绩增长速度显著放缓。其中销售收入 8,914 亿元（人民币，下同），同比增长 3.8%，净利润 646 亿元，同比增长 3.2%。

华为的销售收入与利润（百万人民币）

表面上，华为的情况仍然良好，销售收入尚有增长，但实际上华为本季的营业利润仅为 725 亿元，同比下跌 10.3%。换言之，如果仅计算营业利润的话，华为今年的业绩实际上是倒退的。

可是，华为最终能实现净利润同比上升，估计原因是营业利润下跌，导致税阶基数下降，以及可能因疫情关系，国家为企业提供了一定的税务优惠。结果，华为今年需要缴交的所得税，由去年的 153.67 亿元，下降至 76.55 亿元，因而带来了较高的净利率，并实现了净利润同比增长。

但值得一提的是，在目前华为如此困难的时候，他们仍然增加了研发投入，2020 年华为研发费用共达达 1,418.93 亿元，占总收入的 15.9%，增长 7.78%，并超过阿里、腾讯、百度、京东等公司在 2020 年研发投入的总和。

仍然依赖中国市场

华为之难，更体现于华为业绩的区域性。

尽管华为在受到进一步制裁之前，已经向台积电大量屯积了芯片存货；但在手机业务上因无法使用 Google Mobile Services 而受到不少的影响（详情请看笔者先前的分析），在运营商业务上也累次受压，多个欧洲国家因而拒绝采用华为的 5G 基站。

华为收入的地理分布（百万人民币）

结果除了中国之外，华为在各地的业务均出现同比下跌：美洲区降幅显著，下跌 24.5%、亚太区也略下跌 8.7%，而欧洲、中东和非洲 (EMEA) 的跌幅，其实已比想像中要好一点，仅下跌 12.2%。

可是，华为在中国区的业务增加了 15.4%，弥补了全球范围内的跌幅，撑住了业绩；但这也使中国区业绩，占了华为总业绩的 65.6%。因此，华为要通过开拓中国市场，继续取得高速增长，必须开拓新的营收手段。

而这个新的营收手段，也在这次财报里，表现突出。

转型中的华为

华为在 2020 年财报里真正的焦点，在于其企业业务。

华为在去年的实体清单压力下，消费者业务仍然勉力实现了 2% 的增长，而运营商业务也在地缘政治因素下，仍然实现了 3.3% 的增长，但这两个业务，均不足以让华为在今年录得销售收入上升。

华为业务板块的收入分布（百万人民币）

真正的关键，还是华为业务的新星：是在逆境中录得 11.8% 增长的企业业务（上图蓝色），也是他们目前最大、最具增长潜力的业绩引擎。

去年虎嗅已曾提到，华为的企业业务板块，包含了他们在近年几个重点发展的项目，例如华为云、AI 等相关项目。此外，华为在去年也提过会在原来的运营商 BG、企业 BG 和消费者 BG 等三大业务板块之外，开设第第四块业务板块：云与计算 BG。

但出乎意料的是，在今年的华为财报里，云与计算 BG 仍未被独立核数。

图片来源：华为云社区。

在今年二月的上海移动大会里，华为原消费者 BG 的 CEO 余承东，对外透露将会兼任这个新的云与计算 BG，而且在新一季财报里，已经把余承东列作云与计算BG总裁。考虑到余承东在二月才确认余承东兼任的任命，以及目前云与计算 BG 尚未独立计算，估计华为这个全新的增长引擎，其实尚未正式全速运作。

2021 年，5G 将会开始进入商用化阶段，而各大企业也即将开始推展 5G 应用。先前笔者曾经提过，微软、英伟达等科技巨头，已经在 5G 与云计算的业务上尝到不少甜头；华为在这几年深耕 5G 业务，为的也是这个板块背后，拥有巨大的未来潜力，目前正好是华为的收成期了。

余承东与这个被受重视的云与计算 BG，能否在华为最困难的时刻力挽狂栏？

周转能力会受影响吗？

华为另一个值得忧虑的问题，是运营能力受损。

华为的现金流状况（百万人民币）

2020 年，华为的现金流，由去年的 913.8 亿元，急跌 61.5% 至 352.2 亿元。此外，华为在去年也的总货款额也增加了 26.4% 至 141.8 亿元，现金与短期投资项目，也同样由 3,710 亿略减 3.7% 至3,573 亿。而资产负债率虽然仍在相当健康的范围，但也由去年的 65.6% 下降至 62.3%。

作为对比，昨天小米刚宣布拥有 1,080 亿元现金（现金包括但不限于现金及现金等价物、受限制现金、短期银行存款、按公允价值计入损益之短期投资以及长期银行存款，感谢读者指正）。

为什么华为的经营情况会有一定的弱化？胡厚崑并没有仔细说明。

华为周转与库存状况（天）

但从财报看，华为周转能力减少了的主要原因，很可能仍是库存问题。毕竟华为在 2019~2020 年期间，为了应对实体清单而大量屯货，而今年存货金已达 167.7 亿，并再微升 0.17%，不过库存周转天数由去年暴增的 111 天，略降至 107 天。

另一个可能影响华为周转能力的因素，可能是“应付账款周转天数”，由去年的 91 天，急跌至 48 天 。笔者估计，有可能是供应商因为实体清单的关系，不愿意为华为提供更长的账期；也有可能是因为华为需要更大规模的屯货，所以必须提早付清供应商的货款，使华为的现金流增添压力。

未来的最大武器

但华为未来的运营情况会因而变差吗？相信不会。

首先，由于华为被列入实际清单，因而屯积了大量的库存，在下年度华为于芯片方面的生产成本，估计会大幅下滑，这将会大幅改善华为的周转能力。

此外，华为在去年以天价出售荣耀，但这笔费用仍未到帐，据财报资料显示，华为目前只收到约 100 亿元的定金（列于其它资产，不作销售收入），荣耀相关资产的交付不迟于2021 年6月30日完成。

在未来一年，华为将会进入最困难的时期，而华为的周转能力，可能会成为他们的最大武器。

尽管华为并不愿意这样做，但他们的未来已经不在手机业务或基站业务之上，他们的未来已经是全新的板块：云与计算。

如果小米拿着 1,080 亿现金，准备要投身最烧钱的汽车产业的话；那华为到时应该如何运用手上的资金，华丽转身？