券商板块估值总览与布局

券商板块，自2020年7月冲高以后，总体上一直在震荡走低，大约已经调整了10个月了。今天我想考察一下，券商板块整体目前调整到什么水平了。

市场上最主流的跟踪券商板块的指数是中证全指证券公司指数，代码399975。我们平时买卖券商板块，用的两个主要ETF，券商ETF（代码512000）和证券ETF（代码512880），都是跟踪这个指数的。

这个“中证全指证券公司指数”目前是由49支证券公司组成的，其十大权重如下图：

前面十大权重的份额已经超过60%了，已经最够影响整个版块的走势了。下文就着重考察一下，这10支券商股现在跌到什么程度了，到没到底部。

近些年，从K线上看，券商的底部在什么地方，我想主要是这样两个时间点，一个2018年底，当时上涨指数跌到2400多点，证券ETF（512880）在10月18日见底，跌到大约0.62元。这个底部，现在看来应该是很难很难再跌到了，在操盘上，我们可以姑且把他当成一个铁底；再一个2020年6月初，当时大盘在大约2900点，正好是7月份的启动前夕，证券ETF（512880）在2020年6月1日的收盘价为0.946元。

在这两个时间点，以及今天，券商的估值与价格对比如下表：

注：因为券商作为周期股，考察估值，还是选取PB，而不是PE，更为合理。这里面的东方财富的数据，显然与其他券商是不一样的。东方财富，因为有大量基金代销的业务，市场给它的估值，显然已经超出了传统券商的范畴，这里我们不讨论它。其他券商：

从PB来看，整体比2018年略高。其中，像华泰、申万宏源、东方证券等，已经和2018年估值差不多了，海通证券已经破净。下图是华泰证券的历史PB。

从图可见，像华泰证券近五年PB都是大于1的，18年最低跌到1.1，现在PB大约1.2。从这些数据可见，这一波比较弱势的券商，像华泰、海通，估值实际上已经来到了历史估值的底部。

所以，我认为，现在这个价位，可以为下一波的券商行情，着手长线布局了，优先考虑这些已经跌到历史底部的弱势券商。如果说，越跌越买，网格操作的话，那我认为，准备最坏情况，是现在再往下15%，应该足够了。比如，可以把资金分成4份，现在买1份，然后每跌5%，加仓1份。在这个价格区间买，长期来看，一定只是有赚多赚少的问题，而不会有长期被套的问题。