捡钱的机会来了！

forcode：捡钱的机会来了！越跌越买，100%赚钱……几年后回过头来看，目前石油相关资产是非常好的买入机会。一次跌到位更好！

沙特主导的OPEC跟俄罗斯谈判减产应对新冠疫情造成的需求锐减，结果谈崩了，沙特赌气增产，今日WTI原油价格最低跌至27.34美元，这个价格已经接近2016年初26元的低点了。A股收盘后已经反弹至32.5美元，涨幅18%……

沙特和俄罗斯对石油出口的高度依赖，无法长期忍受低于40美元的油价，这决定了这两家迟早会坐下来重新谈判限产。

//全球三大千万桶每日原油生产国俱乐部成员为美国、俄罗斯与沙特。三国中，2018年美国能源产品出口占美国出口总量的10.5%，俄罗斯为56.7%，沙特则达到了惊人的86%。

而且，40美元以下的油价，美国多数页岩油项目无利可图，将大大压缩页岩油企业的融资扩产能力。

从原油需求来看，根据2003年非典的数据来推测，目前市场恐怕也大大高估了新冠疫情对全球原油需求的打击，参考我前几天的文章：《市场可能高估了疫情对石油需求的影响？》

//2003年非典时期，同样是全国大隔离，2003年和2004年石油进口量同比增长28%和31%，远超过2001年和2002年的-6%和13%。

2003年和2004年全国石油消费总量同比增长9%和17%，也超过2001年和2002年的2%和8%。

《原油价格的逻辑》一文分析在美国页岩油技术进步和产能扩张的影响下，WTI原油价格超过65美元将导致库存上升，极端情况可能超过75美元，但很难持久；而全球油企综合成本和产油国预算平衡成本的影响下，WTI原油价格也很难长时间低于30美元，30美元以下，全球最大油企——沙特阿美将陷入亏损，页岩油平均成本在45美元左右，原油远期期货价格一般在53-55美元左右。

如果用统计学正态分布的概率思维来类比理解的话，油价运行的均值大约在55美元左右，WTI原油的标准差大约10美元，国际油价大约有68%的概率运行在45-65美元之间，油价涨到65~75美元区间和跌到35-45美元的概率分别只有13.5%，而油价跌到35美元以下和75美元以上的概率只有2.5%，所以，今天WTI原油价格跌到27.34美元，已经是极低概率的黑天鹅事件了，这样的价格注定是难以持久的，迟早会向55美元原油远期期货价格进行均值回归。

所以，在目前这个价格买入石油相关资产，是确定性极高的赚钱机会，前提是买入负债率低的行业龙头公司。

今天我又在2.72左右加仓了大约10万元的中国石油股份（00857）港股，我不用担心中石油会倒闭，越跌越买等上几年是一定可以赚钱的，几年之内，油价重上60以上是100%确定的事情……

盘前又卖出了盈利19%的吉利德科学，腾出资金备战白菜价的石油相关资产，总仓位提高到86%左右了。

油价在40美元以下继续跌，对中石油伤害有限，因为发改委有“地板价”保护两桶油：国际油价低于40美元，成品油价格不再下调，可以弥补一下勘探业务的亏损……

//在2016年下调油价的同时，发改委还进一步完善了成品油定价机制。设置调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元。

对此，发改委表示，国际主要石油企业的平均原油生产成本在每桶40美元左右，我国原油生产成本更高。将每桶40美元设定为调控下限是合适的。

根据发改委的通知，设置调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元，即当国际市场油价高于每桶130美元时或低于40美元时，汽、柴油最高零售价格对应不提或少提和不降低；在40美元-130美元之间运行时，国内成品油价格按机制正常调整。

对此，发改委表示，将调控下限设定为每桶40美元，是综合考虑国内原油开采成本、国际市场油价长期走势，以及我国能源政策等因素确定的。据相关机构统计，国际主要石油企业的平均原油生产成本在每桶40美元左右，因资源禀赋等原因，我国原油生产成本更高。生产成本是决定国际油价长期走势的主要因素。目前看，将每桶40美元设定为调控下限是合适的。

$Transocean(RIG)$  应该有翻几倍的潜力，不过风险比中石油大一些，但倒闭可能性应该也不大，负债率不算高，还有上百亿美元的银行授信。这家公司是全球深海石油钻探龙头，这个行业应该是不会消失的。一般油价波动10%，RIG会波动20%以上，幅度特别大，股性特别活跃，小仓位越跌越买，然后拿几年，应该有可能赚到1-3倍……

$上海石油化工股份(00338)$ 已经见底了，一般油价下跌到底部反弹时：先炼化见底，然后两桶油见底，最后油服见底……

//从上一轮油价周期来看，石化板块上市公司股价表现(相对收益)大致可以分三个阶段：1)炼化公司股价表现领先于油价。主要原因是炼化供需周期自身修复，以及油价跌至绝对低位带来的价差修复。2)一体化公司(两桶油)股价表现基本与油价同步。3)油服公司中海油服、海油工程股价滞后油价。

成品油裂解价差先于油价见底，符合行业逻辑。上一轮油价二次探底是2015年下半年~2016年初。随着油价暴跌，裂解价差快速上升至高位15美金/桶左右，此后很快油价成功筑底。

近期，在2020年1月初，亚太裂解价差出现过-4美金/桶的低位。随着油价快速下跌，目前已经恢复到2~3美金/桶。油价后续如果超跌，我们或将看到裂解价差快速上升，应该是油价筑底的重要信号。

注意：我的投资分析和资料搜集，仅用于交流讨论和自己备忘，不建议无脑跟买！

参考：《为什么不建议跟买？》

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//小摩发布报告称，国际油价大跌，预计中石化(00386)及中石油(00857)有机会受惠。

由于内陆现存的炼油定价机制已将成品油价格锁定在每桶40美元的基准水平，因此在2015年12月10至2016年3月8日，布伦特期油价格跌穿破每桶40美元期间，中石化及中石油借着定价机制分别获得约100亿元人民币及70亿元人民币利润。

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//供需（库存）+成本（产能）+升贴水——

这就是原油价格的全部逻辑。

接下来1-2年时间，WTI原油价格极大概率分布在45-65美元/桶之间，两端的极限价格则分别是30美元/桶和75美元/桶。

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//根据相关资料，2016年沙特原油的生产成本大约在3美元/桶，即使考虑运输成本，总成本也在10美元/桶以下，俄罗斯的原油生产成本则在20美元/桶左右——美国原油的生产成本最高，大约在40美元/桶左右，而作为美国原油增产主力的页岩油，平均生产成本大约在45美元/桶。

对中东多数产油国来说，其真实生产成本与油价相比，几乎可以忽略不计，但他们却需要把整个社会的运行成本都计算到原油中来。以沙特为例，整个沙特王室的奢华生活、几千万民众的福利、整个社会的运行管理，都完全依赖于原油收入，这样一来，原油价格别说跌破5美元，哪怕是跌破30美元，沙特都无法容忍。

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//通过观察2014年以来的WTI原油价格和库存的关系我们就能发现，不要说原油价格在近期内超过100美元/桶了，只要油价超过65美元/桶，供应就会明显过剩，库存就会快速累积；超过75美元/桶，则是明显不可持续的油价。

好了，在供需和库存问题上，大家记住两个高价限制就行了——

超过65美元/桶，库存就会累积；

极端的情况下，油价可能会超过75美元/桶，但这通常是强弩之末。

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//1971年美国关闭黄金兑换窗口，由此导致美元国际货币地位岌岌可危。为了保住美元国际储备货币的特殊地位，1972年至1974年间美国与最大产油国沙特进行了一系列沟通，建立“石油美元”体系。

对美国和欧佩克产油国来说：

产油国出口石油——石油必须以美元计算——产油国得到美元——存回到美国大银行购买国债——其他国家无法得到美元，美元在国际上紧缺——美元国际货币地位牢不可破。

对非产油国国家来说：

现代生产需要石油，进口石油——必须以美元结算——必须向美国低价出口商品和服务——换来美元进口石油——用石油生产更多商品和服务换取美元——美国不必从事真实的生产劳动只需印钞出口——美元国际地位双重加固。

原油这种原本只是“工业的血液”的商品，从此变成具有国际重要金融意义的商品，某种程度上说，原油与美元互为支撑——原来的黄金美元，从此变身“黑金美元”。

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//石油工业起源于人们对夜间照明的需求，19世纪中期已经出现煤气灯和松脂油灯。但不幸的是，这两种灯都很危险，经常发生爆炸；当时最好的夜间照明用油是动物油脂——鲸油，但鲸鱼被大量捕杀后急剧减少，鲸油价格急剧上涨，人们夜间都快要点不起灯了。

1854年，一个叫亚伯拉罕-格斯纳的加拿大人在美国申请了一种叫做“煤油”的专利，这种油可用于夜间照明，不用担心爆炸，没什么气味，而且价格低廉。而“煤油”，正是从手工采集的石油中提炼而来，后来他在纽约建立了工厂，煤油灯逐渐在欧美国家流行开来。

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//新泽西标准石油（洛克菲勒标准石油分拆的公司，即后来的埃克森公司）；

纽约标准石油（洛克菲勒标准石油分拆的公司，即后来的美孚公司）

——这两家公司1998年合并成为埃克森美孚公司，曾长期霸占世界企业500强的老大；

加利福尼亚标准石油（洛克菲勒标准石油分拆的公司，即后来的雪佛龙公司）

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//下面的这张图展示了2015年底原油价格到达最低点（低至26美元/桶）时，原油的市场交易规模与其他所有金属的市场交易规模的对比：原油市场的规模，比所有金属的市场规模都大，而即便最大的黄金交易市场，其规模也仅为原油的1/10。

现在原油市场的规模更大——因为WTI/Brent原油已经从2015年底的30/35美元/桶，涨到现在的55/63美元/桶，而2018年底全球原油的产量和消费量双双突破1亿桶/日。

这样算下来，原油市场的规模高达2.2万亿美元，让其他所有商品市场相形见绌。如此巨大的交易规模和市场价值，决定了原油不仅仅是一个简单的大宗商品，而是和美债一样，成为全球金融体系中一个重要的基础定价因子。

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//从2016年到2018年，美国页岩油生产商的原油生产成本，整体上是逐渐下降的，其中产量占比最大的两家公司Chevron和EOG公司（产量占比合计高达60%），其2018年的页岩油全维持生产成本分别在48.4和49.7美元/桶，其他的生产商虽然有成本更低的，但产量占比不大。

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//远期的原油价格当然也会受到近期原油价格的影响。但本质上说，远期的价格是经各种社会风险冲击考虑在内的价格，所以其相对于现货原油，价格要稳定很多很多。最典型的是2019年9月14日，沙特油田周日遇袭，周一一开市，最近期的原油期货价格（最接近现货价格）从55美元/桶一下子飙升到了64美元/桶。但2023年的原油期货，却只是从51.5美元上涨到53.5美元，涨幅只有最近期期货价格的1/5——至于更远期的2028年的原油期货价格，基本上没啥变化。进一步观察上面的表格，你会发现一个有趣的情况。2023年和2025年交割的期货虽然波动幅度有所差异，但平均价却刚好一样。这反映出来3-5年期货的交易者对到期原油价格看法基本一样，只要不发生根本性的原油生产或替代技术变革，当代金融体系也不发生根本性的大变化。那么——55美元左右的价格，就是未来3-5年内的原油价格中枢。

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