方大特钢超出净利润分红，底气何在，究竟算不算良心上市公司呢？

2021年3月16日方大特钢披露2020年年度报告，公司2020年净利为21.4亿元，拟派发现金红利23.72亿元。这引起了很多媒体的关注，并给其冠以“良心上市公司”的名号，我们今天就根据其年报，来说说这事。

先看方大特钢这十年来的营收和净利润情况：

气泡大小代表盈利的多少，可以看出来，虽然也有2015年盈利仅为1.06亿的时候，但近十年来，方大特钢还从来没有亏损过。2011-2014年盈利在5-7亿元之间；2015年下跌后，2016年恢复至6.66亿；然后2017年开始就达到20亿以上，并在2018年达到近30亿的峰值；2019年下降至17.11亿，2020年恢复至20亿以上。

横轴代表其营收情况，传统行业还是比较有趣的，其2021-2013年挤在一起，因为这三年的营收均在133亿元左右，几乎无变化；2014-2016年下跌至最低81.48亿元左右；从2017年恢复至139亿元以上后，在2018年创下172.86亿元的最高记录；2019年回落，2020年开始恢复，但仍未达到2017年的高度。

纵轴代表其每年的营收增长情况，可以说波动是非常大的，最高的2017年达到增长56.27%（当年的净利润增长更是达到恐怖的529%），最低时也有2015年的下降近30%（当年的净利润更是下降了81%）。总体来看方大特钢的营收增长并不明显，其十年的几何平均增长率仅为2.5%，虽然传统行业的增长确实不高，但低于国家GDP的增长，其未来并不被特别的看好。

我们再来看其营收和毛利构成：

这个就有趣了，只有4%的采掘业的营收，却贡献了12%的毛利，毛利率达到了惊人的75.82%，这真是应了“家里有矿心不慌”这个网络语。其营收的主要部分特钢业务，毛利其实还下降了2.1个百分点。

再分细点看，其主要毛利来源还是螺纹钢，营收的一半多，毛利的近一半，均是由其提供，螺纹钢主要用在建筑上，这个不知道我理解有没有问题。

从地区来看，华东地区是营收和毛利的主要来源，靠新材料出口，其1亿的收入和1000万的毛利，可能还需要加倍地努力才行。

看看其产销量和库存量就更有趣了，产销基本平衡，没有出现明显的库存，但“汽车板簧”除外，库存量达到了产量的23%，汽车行业不景气，同样也传导到了材料行业。而有趣的是“铁精粉”的库存是清零了，看到国际铁矿厂的涨价和紧俏，除了在其毛利中，也在经营中体现出来了。

我们必须表扬一下方大特钢，作为传统行业，其2020年的研发支出还是达到了6286万，占营收的比例为0.38%。看起来和华为的数百亿相比，几乎不值一提，但作为传统行业，其实已经算不低了。

还转回来说其分红的事吧，其分红的底气来自良好的现金流，主要是两个方面，一是“经营活动产生的现金流量净额”，也就是做业务收回货款减支付了采购款后的余额，达到惊人的37.4亿元，这可是其净利润的1.75倍，货款回收情况简直是太好了。

二是现金太过富余了，2019年末的货币资金达到47.6亿元，占总资产比例为37%；到2020年末，货币资金达到64.77亿元，占总资产比例为47%。这是什么概念？一个传统的钢铁和采掘企业，一半以上的资产是现金，这个在整个市场上都还是很少见到的。

上述就是其分红的底气，也可以说是实力所在。

与其高额现金形成鲜明对比的是，其固定资产仅为28亿元，在建工程1.3亿元。也就是说，方大特钢没有多少投资性的支出需要大量使用资金。那么有没有巨额的还贷压力？也没有，只有600万的短期贷款，对于这个体量的公司来说，这点贷款就是个笑话。就算应付票据和应付账款加总也不到27亿元，跟去年比加上今年清零的预收账款，也是27亿元，也就是说经营上这些负债是滚动的正常欠款，只要持续经营，可以正常地欠着，滚动归还。

巨额的现金拿着用处也不大，与其低效率地放在公司，还不如分红给股东算了。

但是分红其实对股东并不全是好事，因为红利就要涉及到个人所得税的问题了，股东收到的红利是扣完个税的。如果以后再融资，那可是新股东交完个税的收入。为此很多国家还禁止公司大量留存盈利不分红的。

虽然方大特钢是一家传统行业，但不得不说，从其年报来看，还是非常保守且注重企业金融和财务风险的优秀工矿企业。但其新的投资明显不足，后续营收的增长预期较低，作为传统行业在现在的下行压力下，方大特钢的保守经营是比较明智的选择。