【宏信策略-2月投资报告】滞胀来临，走向防守

“价格是你所付出的，价值是你所得到的！”——巴菲特春节之前的市场，是抱团股的狂欢，而不被机构青睐的公司股价一跌再跌。抱团股从质地来说都是行业地位显赫，过往经营业绩突出，未来空间广阔，资产回报率超越市场平均水平的公司，买入这些优质公司被很多投资者称为价值投资，这些优质公司由于未来业绩增长的确定性与长期性，不管股价多高，未来的增长都能消化高价。这一投资理念的出现像极了美国上世纪70年代对漂亮50的推崇，但最终漂亮50在疯狂泡沫后大跌。以博弈的思维去投机，无须关注公司估值高低，但是如果以买股票即是买股权的思路选股，股价的高估与否就成了成败的关键要素之一。抱团股春节后的大幅震荡，就是股价大涨后脱离业绩支撑，一旦利空出现即大幅回调的又一案例。所以，我们建议投资者在关注公司所在行业的前景与公司竞争力的同时，也要高度重视公司股价，股价上涨严重脱离基本面支撑的公司，哪怕质地再好，也建议适当规避。一、市场回顾

数据来源：Wind数据终端钱线点评：上证指数上涨0.75%，沪深300跌0.28%，科创50跌6.78%，创业板指涨6.86%。从走势看，各指数波动较大，尤其是创业板指，从月中涨近10%，到月底下跌6.86%，波幅堪称剧烈！沪深300与上证综指最后一周抹掉了之前涨幅。指数走势的大幅波动，与抱团股在2月份的大起大落息息相关。2月份最后一周，作为全球风险资产定价之锚的10年期与5年期美国国债收益率快速上升，全球股市大幅震荡，A股也难以独善其身。香港提高印花税，从0.1%提升到0.13%，在打击港股的同时，也波及了A股。正所谓危中存机，短期的动荡使得部分行业快速跌出投资价值，值得投资者关注。二、资金指标

数据来源：Wind数据终端钱线点评：2月指数呈A型走势，而融资余额呈V型走势。指数与融资余额都呈现高波状态。为了规避春节长假期的融资成本，投资者融资余额不断下降；然在春节后指数下跌过程中，融资余额不断上升，显示市场的风险偏好水平依然较高。三、行业表现代码名称现价5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今159944.SZ材料ETF1.09-6.28%12.49%10.44%515020.SH银行ETF华夏1.23-3.84%8.38%9.55%515210.SH钢铁ETF1.340.83%4.78%8.43%159930.SZ能源ETF0.68-4.35%-0.29%5.41%510650.SH金融地产ETF2.22-2.33%3.16%4.56%512010.SH医药ETF3.03-10.84%18.85%0.83%512200.SH房地产ETF0.863.73%-5.37%0.47%159936.SZ可选消费1.97-7.53%1.24%-0.25%159996.SZ家电ETF1.35-5.58%-0.59%-2.66%515220.SH煤炭ETF1.28-5.75%-0.85%-2.67%510630.SH消费ETF基金5.68-12.53%13.84%-3.05%515880.SH通信ETF1.01-2.88%-9.63%-3.34%159939.SZ信息技术1.33-4.52%-4.59%-4.59%512330.SH信息技术ETF0.98-3.25%-9.65%-5.30%512480.SH半导体ETF1.98-5.04%-7.87%-5.85%512000.SH券商ETF1.05-5.41%-7.33%-10.03%钱线点评：材料ETF涨幅领先，主要是全球通胀预期之下，上游资源品全线上涨。有色金属如铜、铝、锡等大涨推动有色金属板块大涨，原油大涨推动下游化工品涨价，整个化工板块涨势惊人。这些字板块的大涨是推动材料ETF涨幅领先的主要原因。银行ETF涨幅排第二，来源于中国经济企稳，银行信贷质量存在改善预期，银行板块本身估值极低，每年分红较高且稳定。在年后市场杀估值行情中，资金从抱团高估值板块流出，部分资金流入银行板块，使得银行板块整体表现远好于市场平均水平。钢铁ETF涨幅居第三，中国钢铁行业并购整合不断推进，竞争格局有望不断优化，对上游铁矿石的议价权有望持续提升。近期螺纹钢期货价格不断上涨，创出近10年新高，推动钢铁板块走高。证券ETF跌幅靠前，主要是最近行情低迷，作为对行情极为敏感的板块，券商跌幅较大在预期之内。四、部分重点公司点评A 新能源：隆基股份：光伏行业广阔的前景被市场逐渐认知，市场预期比较一致。隆基股份作为行业一体化龙头，产能不断扩张，其业绩成长的确定性明确，当前其硅片与组件产能世界第一。受下游需求大增影响，硅片价格已连续2月上涨，股价在资金推动下估值不断走高，最高到达每股125元，短期高估透支了未来业绩。抱团板块短期的瓦解，隆基也通过短期大幅下跌释放压力，机会是跌出来的。截止2月26日收盘，股价104.46元，中长期建仓机会开始显现。通威股份：公司为硅料与电池片双龙头企业。在光伏下游需求不断提升背景下，硅料需求增长确定性强，硅料价格自去年探底以来，价格不断走高，最新的市场成交价已超10万元/吨，且今年产能偏紧的态势仍未缓解，2021年硅料价格有望持续获得支撑。通威2021年年底产能翻倍，达16万吨/年，龙头地位稳固。东方电缆：公司为国内海缆龙头，市占率在40%左右。海风行业未来发展空间广阔，公司将受益于这一进程。公司当前在手订单87亿左右，海缆加海工订单70亿，未了消化订单，公司产能还在扩张。十四五全国新增海风装机预计在30GW以上，平均每年6GW以上，而2020年海风新增为3GW，海风未来空间依然广阔。钱线点评：该板块短期存在高波动，但是我们认为新能源，尤其是光伏板块将长期有超额收益。全球降低碳排放已成为主要大国的共识，光伏是重要一级，中国光伏产业链主导全球市场，其中龙头公司将充分受益，我们将长期跟踪这一板块。B 医药：2月份医药板块依然跟随市场下调，尤其是CXO子板块。背后的主要问题还是估值过高，从业绩增速来看以药明康德为代表的CRO增速依然不低，但是已经包含在当前估值中。一旦流动性收紧杀一下估值是可以理解的。但是我们也看到部分子板块如特色原料药、部分化药已经企稳。例如，以今年的业绩看，恒瑞医药当前估值到了65倍，我们认为100附近已经进入恒瑞的买入区间。C 面板：2月电视面板继续涨价，京东方与TCL电视面板出货量排国内前二。面板价格上涨，京东方与TCL科技21年1季度净利润有望超预期。面板行业竞争格局不断改善：1、主要厂家没有新增产能；2、韩国三星、LG战略退出LCD，主要是国内高世代开始碾压韩国，他们开始专注在OLED领域。3、需求端，随着新能车普及，中控屏需求暴增，同时有传言京东方进入了苹果链，这是很大的看点。京东方在OLED领域延续LCD领域策略，产能不断扩张，出货量市占率不断提升，从2019年的3%左右提升到2020H1的7%左右，未来随着良率与产能利用率的提升，京东方OLED产品毛利率有望提升，改善整体经营利润。不过，目前市场对面板的关注点依旧是价格，对2季度能否继续上行或维持高位持怀疑态度，股价会出现一定的波动，投资者要管理好仓位。D机场及航空：由于疫情原因，2020年机场的业绩大幅下滑，但是最坏的时候已经过去，随着疫苗的逐步普及，疫情终将得到控制。白云机场是我们认为2021年较为确定的赛道。五、三月重点疫情缓解、出口在二月报中我们判断由于基金抱团严重，对高估值，高位的头部公司我们要谨慎，谨防踩踏。年后的行情验证了我们的这一判断。最近市场大幅杀跌，市场恐慌情绪蔓延，但我们认为A股在经历一波急跌后，一些优质板块已经逐步跌出中长期建仓机会。例如豪悦护理、白云机场、中国国航等。六、重要经济新闻1、2月27日美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。——对强势美元的压制2、科技部：全社会研发投入从2015年1.42万亿元增至2020年预计2.4万亿元左右，2020年研发投入强度预计达2.4%左右，其中基础研究经费比2015年增长近一倍，预计超过1500亿元，科技进步贡献率预计超过60%，实现预期目标。3、受10年期美债收益率触及一年新高1.45%影响，中美利差（10年中美国债收益率利差）已大幅收窄。鉴于美债收益率持续回升可能触发大量华尔街投资机构弃股投债，多家境内私募海外投资部正抢先减仓涨幅较大中概股与美国科技股避险，转而加仓金融股与周期股。——逐步走向均衡风格4、海关总署：“十三五”时期我国大幅降低关税税率和增值税税率，进口商品综合税率由21.8%降到15.8%，降幅达到27.5%，创历史新低。在税率下降同时，我国征收的关税和进口环节税增长8.7%，达8.99万亿元。5、香港计划从8月1日起上调股票印花税，上调印花税目的只是为了增加财政收入。6、中基协数据显示，1月私募基金总规模猛增1.09万亿元，连续迈过16、17万亿两个大关，达17.06万亿元；存续私募管理人达2.46万家，管理9.9万只基金。当月证券私募涨势最猛，单月规模增长5900亿元。上海私募规模突破4万亿。——权益类投资依然是市场热点重要声明：本报告以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。本报告将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本人及关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本报告版权归宏信证券有限责任公司四川分公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“宏信证券有限责任公司四川分公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。郑重提醒：本公众号为宏信证券四川分公司唯一认证公众号。凡是以本公众号或发布人员名义联系您买卖股票或收费的任何事项，均为骗局，谨防上当受骗。若遇疑问，请及时联系您的服务经理或所在营业部。

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