明日最具爆发力六大黑马

利君股份(002651)：辊压机+航空双激励 凝聚核心员工利好长期发展

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2021-06-30

事件：公司发布《关于对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的公告》、《关于转让全资子公司部分股权给员工持股平台的公告》。

评论：

利君股份公告股权激励方案，凝聚核心员工，利好公司长期发展。6 月29 日，公司发布公告，公司与员工持股平台-共青城立宇投资合伙企业(以下简称“立宇合伙”)签署了《成都利君环际智能装备科技有限公司股权转让合同》，转让全资子公司成都利君环际智能装备科技有限公司(以下简称“利君环际”)30%的股权给员工持股平台立宇合伙；利君环际为公司全资子公司，注册资本1,000 万元。本次转让价格以利君环际2021 年3 月31 日经审计的净资产414.47 万元为依据并结合评估情况，协商确定本次转让价格为1 元/股，公司将持有利君环际30%的股权300万元对价人民币300 万元转让给立宇合伙。本次交易前，公司持有利君环际100%股权；本次交易完成后，公司持有利君环际70%股权，立宇合伙持有利君环际30%股权。

德坤空天增资&引入员工持股平台，军品稳健增长业绩有望爆发。公司审议通过了《关于对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的议案》，董事会同意德坤航空对全资孙公司成都德坤空天科技有限公司(以下简称“德坤空天”)增资500 万元，引入员工持股平台-共青城太航基业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“太航合伙”)以货帀出资方式对德坤空天增资人民币1,500 万元认购德坤空天1,500 万元注册资本，合计增资2,000 万元。德坤空天为公司全资孙公司，注册资本3,000 万元。本次增资价格以德坤空天2021 年3 月31 日经审计的净资产-128.68 万元为依据并结合评估情况，协商确定本次价格为1 元/股，即德坤航空以自有资金出资500 万元对应增加德坤空天注册资本500 万元，太航合伙以货币出资方式出资1,500 万元对应增加德坤空天注册资本1,500 万元，认缴德坤空天股权比例30%。本次增资前，德坤空天注册资本为人民币3,000 万元，德坤航空持有其100%股权；本次增资完成后，德坤空天注册资本增加至人民币5,000 万元，德坤航空持有德坤空天70%股权,太航合伙持有德坤空天30%股权。

实现利益共享长效激励机制，双主业龙头腾飞在即。公司通过转让子公司股权、增资孙公司并引入员工持股平台等多种方式，综合考虑公司多方利益诉求，深度绑定公司核心成员，建立实现利益共享的长效激励机制，有利于提升公司核心人员凝聚力和工作积极性，促进员工与企业共同成长和发展，为公司创造更大的价值，符合公司及子公司的长远规划和发展战略。

辊压机+航空制造双轮驱动收入高速增长，全年业绩兑现值得期待。公司在20 年营收&利润已有显著提升的基础上，21Q1 营收2.52 亿元(+99.78%)，净利润0.79(+137.35%)，实现收入利润同步高增长。一季度通常为制造企业交付回款淡季，公司良好的财报表现更加印证了全年生产业务高景气发展，叠加员工激励方案落地的稳定保障，同时加强内部运营管理、优化生产资源配置、严格降本增效、释放规模效应，巩固公司辊压机/航空航天零部件制造双主业龙头地位，双轮驱动保证持续性高速发展，全年业绩值得期待。

维持利君股份买入评级：(1)公司质地好：双主业稳中有进+军工高景气发展+产能即将大幅提升；(2)子公司德坤航空资质齐全、链条完整、具备部组件整体交付能力，承接国内外多型号飞机与设备加工制造业务；(3)军机市场持续受益下游放量，民机市场国内替代与自主研发大飞机放量在即，未来业务需求增长确定性高；(4)公司关注持续发展，兼顾新市场拓展与现有市场维护，产能提升与生产效率并重，长期发展动力充足。预计2021-2023 年净利润3.68/5.82/8.19 亿，PE27/17/12倍，维持买入评级不变。

风险提示：公司发展不及预期、订单情况不及预期、宏观政策变化导致的经营风险。

通富微电(002156)：市场低估封测行业景气度持续性

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-06-30

业绩简评

6 月29 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润3.7 亿-4.2 亿元，同比增长232%-277%。

经营分析

AMD 持续抢夺市场份额，苏州槟城厂同步增长：公司的最大客户AMD 二季度预期2021 年财年营收增长将达50%，高于此前预期的37%。2021 年一季度，AMD 在服务器(包括单插槽服务器、双插槽服务器、网络和存储服务器)市场份额提升到8.9%，我们认为intel 的Sapphire 推出之前，AMD 将持续蚕食intel 在服务器市场的份额，到2021 年年底在全部服务器市场份额有望提升至12%-14%。而公司作为AMD 的封测主要供应商将受益于大客户的高速增长。

封测行业高景气度预期将贯穿全年：我们认为市场低估了这一轮封测行业景气度的持续性。虽然国内主要封测厂2021 年资本开支计划相比2020 年都有50%以上增长，但是上游设备产能限制了实际产能的扩张进度，并且海外封测厂资本开支增长远低于国内，我们认为2021 年年底之前封测厂产能利用率将持续位于高位，而相关公司的业绩也将表现亮眼，预计毛利率也将创下新高。

存储封测上量贡献新的营收增长点：6 月合肥长鑫第二厂房举行奠基仪式，我们预计2021 年合肥长鑫产能达到6-8 万片/月，深科技、通富微电、长电科技和太极实业有望分享合肥长鑫的封测订单。

投资建议

基于上述因素，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至9.2 亿元(上调11%)和10.2 亿元(上调6%)，维持“买入” 评级。

风险提示

台积电竞争导致市场份额下降的风险；与AMD 协议期结束失去大客户风险；贸易环境恶化的风险

天齐锂业(002466)：债务解决现曙光 开启资源价格重估之路

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎/丁士涛 日期：2021-06-30

投资逻辑

IGO 交易尘埃落定，债务压力得到缓解。公司因2018 年收购SQM23.77%的股权导致35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅提升。公司2020 年底计划引入战略投资者IGO，根据6 月21 日最新公告，于6 月底或之前完成交割，将获得14 亿美元现金流入，其中12 亿美元用来偿还并购贷款，缓解公司债务压力。IGO 资金到位后公司剩余债务6.84 亿美元于2022 年底到期，12 亿美元于2024 年底到期。公司半数以上债务解决后，资产负债率将降至63%，2021 年业绩有望扭亏为盈。

布局全球最优质锂矿资源。公司控股全球最大矿石锂资源格林布什矿场的拥有者泰利森，其锂精矿生产运营成本全球最低。公司参股全球最大的盐湖锂资源阿塔卡玛盐湖的拥有者SQM25.87%股权。公司以参股20%的西藏日喀则扎布耶盐湖和全资子公司盛合锂业拥有的四川雅江县措拉锂辉石矿作为锂资源储备。公司目前拥有锂精矿年产能134 万吨，规划年产能194 万吨。

奎纳纳项目投产在即，补齐锂盐加工短板。公司锂盐产品生产加工主要依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁生产基地，合计产能4.48 万吨。停滞的遂宁安居2 万吨碳酸锂项目也有望后续重启。同时，正在澳大利亚奎纳纳建设两期4.8 万吨电池级氢氧化锂项目，一期2.4 万吨预计2021 年Q3 投产，2022 年Q4 达产。考虑IGO 入主后股权稀释，预计到2023 年底上述对应权益产能8.9 万吨；再考虑SQM 对应权益产能近5 万吨(SQM 计划22 年底21 万吨产能)，合计公司锂盐权益总规划产能达13.9 万吨。

盈利预测&投资建议

预测2021-2023 年公司归母净利润分别为5.19 亿元、8.64 亿元、11.19 亿元，实现EPS 分别为0.35 元、0.58 元、0.76 元。

估值方面，当前A 股锂盐公司普遍每万吨锂盐产量对应市值在70-130 亿之间。我们保守给予天齐每万吨锂盐产能100 亿市值，按2023 年末权益总产能13.9 万吨，综合考虑龙头赣锋估值水平，我们给予公司合理市值1300 亿元左右，目标价88 元，首次覆盖给予“买入”评级。

奎纳纳项目进度不及预期；后续债务偿还不及预期；高管减持风险；人民币汇率波动风险；商誉减值风险；涉及诉讼风险；IGO 资金来源风险。

金晶科技(600586)：预增超市场预期 高景气下的正循环

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-06-30

事件概述。公司发布2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司2021H1 实现归母净利润7.7~8 亿元，同比+913%~953%，实现扣非后归母净利润6.5~6.8 亿元，同比+840%~884%。其中对应Q2 预计实现归母净利润4.1~4.4 亿元，同比+802%~867%，预计实现扣非后归母净利润3.9~4.2 亿元，同比+885%~960%。

超市场预期，供给收缩遇上玻璃需求高景气。公司业绩预增幅度超市场预期，根据wind 一致预期显示，此前市场给予2021 年全年平均归母净利仅9.3 亿元，而此预增显示半年度业绩接近8 亿元。我们判断，建筑玻璃需求端由于地产竣工需求持续释放以及出口改善而持续向好，疫情期间河北继续关停产线使得整体供给收缩，行业库存持续降低到历史最低区间(10 天左右)；因此2020H2 起浮法玻璃价格开始上涨，根据玻璃期货网数据，截止到今年6 月底，全国建筑浮法白玻均价2759 元/吨，同比上升1259 元/吨(83.9%)，供给缺口带来的价格弹性显著，带动公司2021H1 利润同比大幅增长。参考卓创数据，我们估算，目前超白玻璃出厂价已接近4000元/吨，毛利率已达50%左右。公司在行业高景气的β周期里还有自身结构调整带来的升级、以及产量同比增加(根据玻璃期货网，去年底金晶有2 条线陆续复产)。

纯碱业务及非经营损益进一步增厚利润。由于下游玻璃需求旺盛，且供给端偏紧，2021 年以来纯碱库存去化良好，价格上涨。根据Wind 数据，2021 年以来纯碱价格已累计上涨400-500 元/吨左右，因此我们判断公司纯碱业务盈利同样同比显著改善。此外，2021H1，公司出售联营公司中材金晶股权取得收益8116 万元，收到政府补助7500 万元，从而使得公司非经营损益同比大幅增加，进一步增厚了公司利润。

建筑浮法玻璃高景气持续时间或超预期，光伏玻璃支撑长期增长。我们认为由于2018 年以来期房销售占比有所上升，出于期房交付压力，2021-2022 年房地产竣工将处于恢复周期。同时由于2010-2014 年是我国浮法玻璃投产高峰，目前具有潜在冷修条件的产能较大，叠加产能置换收紧，我们认为建筑浮法玻璃行业未来2 年将保持供需紧平衡，高景气持续时间或超预期。此外，考虑到Q3 纯碱企业停机检修力度或加大，且2021H2 光伏玻璃产能有望加速投产，使得纯碱需求维持旺盛态势，我们预计纯碱价格2021H2 有望继续上涨，公司纯碱业务或超市场预期。公司已公告将在宁夏、马来西亚建设4600 吨/日光伏玻璃产能计划，考虑到公司拥有纯碱、燃料价格优势，我们认为光伏业务将进一步支撑公司长期发展。

投资建议：我们认为2022 年，玻璃行业高景气仍将延续，价格中枢有望继续上升，同时由于玻璃需求良好，纯碱价格也有望维持高位，企业自身造血能力这两年大大增强，形成发展正循环。根据以上判断调整公司2021~2023 年销量、价格假设，对应上调2021~2023 年营业收入预测8.11%/4.95%/4.1%至79.28/97.93/112.84亿元，上调2021~2023 年归母净利润预测47.49%/27.55%/11.23%至13.57/16.25/18.27 亿元，给予2022 年盈利预测12X PE 估值，对应提升目标价12%至13.68 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，产能投放产预期，系统性风险。

千禾味业(603027)：0添加成长型龙头 优赛道、高壁垒、强机制

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-06-30

优赛道：“零添加”差异化蓝海赛道领跑行业最新升级扩容趋势。1)赛道趋势：调味品健康化升级已来到风口，预计未来我国零添加酱油市场竞争加剧挤压提价空间，假设价增CAGR 放缓至1%-2%，量增CAGR 加快达20%左右，预计21-23 年零添加酱油市场规模将以22%左右复合增速增长。2)赛道格局：当下健康布局是调味品行业核心趋势，同时跨赛道竞争者顺应消费升级趋势的概念化产品把握消费者需求取向是快速切入竞争的首要选择，因此我们预计未来跨赛道头部企业将是赛道的主要潜在竞争者。

高壁垒：公司凭借产品+渠道“双差异化”把握消费者需求取向。1)定位差异化：领先行业培育健康调味品概念，精简SKU(核心酱油业务SKU 合计仅10 个左右，而头部竞品至少20+)锁定中高端定位，将“零添加”概念深度绑定品牌，有效把握消费者需求。2)渠道终端差异化：公司西南大本营贡献50+%营收基础坚实，近年来加速拓展外埠业务，充分发挥自身中高端定位优势主攻C 端，20 年东、中及北部地区疫情下营收仍实现30%以上高增，合计占比由13 年27.4%提升至20 年42.6%，未来预计持续提升。

强机制：公司家族控股叠加机制高激励。公司当前核心高管均持股，2017年起股权激励计划亦注重激励中层管理人员及一线核心骨干，叠加积极投放市场及渠道费用，当前已顺利解锁至第三期，第四期激励目标超额完成。

未来空间：营收增长具备确定性，看好销售费用压缩及产能扩张带来的净利弹性。1)风口下泛健康赛道仍在扩容，公司规模成长与产品结构升级具确定性，短期销售费用集中投放叠加成本波动不改营收稳定增长趋势，中长期销售费用率预计有10pct 左右压缩空间，净利具高弹性；2)未来四年公司产能将以30%的CAGR 扩张，截至24 年产能预计翻倍，一方面，有助于公司及时抢占并巩固扩容中的中高端市场份额；另一方面，生产自动化程度提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，公司毛利率仍有稳步提升空间。

我们认为，短期公司受益于调味品零添加赛道持续扩容，机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放，助力规模稳定增长，但未来三年市场渠道扩张费用投放预计拖累净利增速，预计公司2021-2023 年EPS 为0.33/0.41/0.53元，给予公司23 年65 倍PE，目标价34.55 元，给予“买入”评级。

原材料价格波动/外埠市场拓展不及预期/中高端赛道竞争加剧/食品安全问题

帅丰电器(605336)：股权激励落地 解锁条件逐年提高

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-06-30

推荐逻辑：集成灶行业连续3 年维持20%以上的增长，行业规模快速扩张。公司作为集成灶企业中的佼佼者，营收业绩稳步扩张，盈利能力持续优化。公司通过股权激励换发企业活力，递增的业绩考核彰显信心；募资扩产、渠道拓展增强市场竞争力，有望充分分享集成灶行业红利。

集成灶行业佼佼者，历史业绩稳步增长。在集成灶加速渗透，行业规模快速扩张的背景下，公司不断强化产能、渠道以及品牌建设，营收业绩呈现快速增长态势。2016-2020 年，公司营业收入复合增长率为15.1%，归母净利润复合增长率为33%。2021Q1，公司实现营收1.6 亿，同比增长164.1%；实现净利润0.3 亿元，同比增长127.1%。公司持续深化渠道多样化战略，集成灶迅速放量带动公司营收快速提升。盈利能力方面，集成灶行业整体保持较高的毛利率，公司的毛利率位于行业中等水平。2021Q1 公司毛利率和净利率分别为47.4%和22%，均仅次于可比公司浙江美大，并且净利率水平呈现逐步提升的趋势。

股权激励焕发活力，业绩考核彰显信心。2021 年上半年，公司公布了限制性股票期权激励计划。公司拟向董事、高级管理人员、核心管理人员等共计33 人授予153.1 万股股票，占公司总股份的1.09%。其中总经理陈伟、电商一部部长商俊峰所获股份数量较高，分别获得限制性股票25 万股和15 万股，分别占此次激励计划的20.4%和12.2%。所获限制性股票数量前二均为负责营销与渠道的高管，显示了公司大力拓展渠道建设以及强化营销布局的决心。从目标考核来看，公司将以2020 年作为基准年度，要求2021-2023 年的营业收入同比上年增长率不低于15%、25%和30%。公司制定的增长目标呈现逐年递增的态势，充分彰显了公司对于未来经营发展的信心。

募资扩产强化研发，渠道变革试点大商。公司将投入13.1 亿元进行产能提升和营销网络建设，其中9.7 亿元用于集成灶产能提升。预计募投项目建成之后，公司将新增集成灶产能40 万台/年，未来公司合计产能能够达到56 万台/年(目前产能16 万台/年)，逐步缩小与业内龙头企业浙江美大的差距。此外，公司加快了渠道与营销建设进度。一方面，公司尝试直接进行地区性的广告投入，进一步强化品牌形象。公司将投入2 亿元资金，在重点销售城市设立体验店、投放路演车等等。另一方面，公司加快招商进度，全年计划新增经销商300 家，开店500 家，并且在集成灶重点销售地区试点大商运营。随着公司渠道营销布局的加快，公司未来发展值得期待。

盈利预测与投资建议。在集成灶产品加速渗透的背景下，公司加快渠道布局与品牌营销进程，预期未来三年业绩复合增长率为21.2%。参考行业平均估值，我们给予公司2021 年25 倍PE，对应目标价为39.3 元，上调至“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险、集成灶渗透率提升不及预期风险。