《专业投机原理》：一本和陶博士投资哲学最接近的书

《专业投机原理》是陶博士2010年和2013年选的十佳投资经典书籍，陶博说这是一本与他个人投资哲学最接近的书。为什么会这样说呢？因为维克托·斯波朗迪最常使用的三个技术指标——移动平均、相对强度指标、动能指标，陶博就主要使用了前两个；因为维克托·斯波朗迪根据道氏理论去判别市场趋势，这点正是陶博中期信号的重要组成部分；因为维克托·斯波朗迪更将自己定义为一个愿意投资的投机性交易者，与陶博把基本分析与技术分析结合的中期交易系统相互吻合。陶博评价斯波朗迪的哲学方向是试图从多角度评估风险与回报的关系，以确实掌握自己的胜算；将所有领域的相关知识浓缩为可以直接运用在市场中的原则，复杂的体系可以简化为相对单纯而易于处理的根本观念。这点也和查理芒格倡导的格栅思维模型契合，究竟斯波朗迪怎么样达到如此高度，又是如何从1200多本书中发现一个独特的方法来整合包括胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学以及人类心理学等领域的知识，并将其融会贯通。那就需要走近斯波朗迪，探究他的投资哲学，细细品读《专业投机原理》这本书。

维克托·斯波朗迪，这个曾被《巴伦周刊》誉为“华尔街的终结者”的人物，在他的投资生涯中，连续12年投资赢利，没有任何一年亏损。斯波朗迪曾尝试将自己的交易系统形成连锁店的模式，为此花费5年时间训练了38位人士。但最终只有5人脱颖而出，并且全部自立门户。虽然斯波朗迪的投入没有达到最初的目的，但也没有赔钱，而且由此对交易上的成功有了更深刻的认识：要了解市场，更要了解自己。

维克托·斯波朗迪在其交易生涯中学到了什么，那便是：知识本身绝对不是成功的保证。除了知识，你还需要一套执行知识的管理计划以及严格遵守计划的心理素质，这样才可以免除情绪的干扰。这便是《专业投机原理》着重讨论的内容：在心理上与财务上界定一种从市场中获得成功的方法。本书分为上下两卷，上卷斯波朗迪简单地介绍了业余与专业交易员的基本投机原理，下卷的宗旨是再向前迈进一步，并提出市场分析与预测的详细研究工具，包括经济基本面、技术分析以及期权交易。如果你希望在交易领域内获得任何显著的成功，都需要投入大量的时间与精力。所有市场都具有一个共同的特性：总在不断地改变。在任何领域内要保持最高的境界，都需要纪律、专注于细节并持续地研究学习。然而，研究学习的最佳方式究竟是什么呢？交易的知识浩瀚如海，判断买卖的最佳方法究竟是什么呢？一、投资哲学在回答上述问题时，你需要发展出一套交易与投资的哲学。比如人们在市场中发生亏损，虽然有很多原因，但有一个最严重、也最容易触犯的错误，那便是把过多的风险资本投入单一的头寸——孤注一掷。这个错误之所以产生，是因为人们在交易之前，并没有为自己设定一种经营事业的哲学。作为交易者，斯波朗迪的目标始终是：在经济独立的情况下保有自由，换句话说，就是：经年累月地稳定赚钱。所以，按照经营事业的角度考虑，他的哲学基于三个原则，按重要性排列如下：保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的回报。这三者是我的基本原则，因为它们是所有市场决策的最高指导原则。在投机策略中，每一项原则都有不同的分量，而且彼此之间有衔接关系。保障资本是最核心的原则，换言之，在任何潜在的市场活动中，风险是要考虑的最重要因素。如果市场的风险/回报情况很差，斯波朗迪就会持有现金，不论普遍看法如何。“我有没有赚钱？”这是投资者唯一的问题。你唯有在掌握明确的胜算，保持最低的风险时，才可以投机或投资。一致性的获利能力是保障资本的辅助原则。一般来说，在任何市场的多头行情顶部与空头行情底部之间，优秀的投资者或投机者应该可以掌握长期价格趋势的60%~80%。这段时期内，交易重点应该放在低风险的一致性获利。你必须衡量每一项决策的风险与回报的关系，根据已经累积的获利或亏损评估风险，这样才能增加一致性的胜算。换言之，迅速认赔，但让你的获利头寸持续发展。当斯波朗迪已经获利时，仍然运用相同的推理程序，但会进一步追求卓越的回报。这并不意味着改变了风险/回报准则，仅是增加了头寸的规模。二、道氏理论如果要实际地运用投资哲学，还需要更多的知识，而最佳的起点是了解市场价格走势的性质。一个人要希望真正了解市场的行为，他需要拥有一套不可或缺的知识：道氏理论。道氏理论就像外科医生使用的高敏感心脏监视仪或预测气象的气压计，它可以在概率的范围内，协助我们预测未来的事情。它不会告诉你，变动发生的原因，但可以显示变动产生之前的征兆。道氏理论是一种根据普通常识推论的方法，由市场指数每天的价格波动记录来预测未来的市场走势。斯波朗迪曾做过研究，将道氏理论运用于1896-1985年的“工业指数”与“运输指数”，发现道氏理论可以精确地掌握74.5%的经济扩张价格走势与62%的经济衰退价格跌势。道氏理论包括五大定理：定理1——股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势、中期趋势、长期趋势。在任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。斯波朗迪认为，对金融市场的参与者而言，以中期趋势作为准则应该是较为明智的选择。

定理2——主要走势代表整体的基本趋势，通常被称为多头或空头市场。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。斯波朗迪认为，有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势与次级的折返走势。如果某个价格走势超出对应的历史资料平均数，介入该走势的统计风险便与日俱增。定理3——主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。斯波朗迪认为， “重要的反弹”（次级的修正走势）是空头市场的特色，但不论是“工业指数”还是“运输指数”，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两个指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。定理4——主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级的折返走势。斯波朗迪认为，多头市场的特色是所有主要指数都持续联袂走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨以创新高价。定理5——次级折返走势（也被称为修正走势）是一种重要的中期走势，它是逆于主要趋势的重大折返走势。此期间内折返的幅度为前一个次级折返走势结束后之主要走势幅度的33%~66%。斯波朗迪认为，对市场指数来说，所有相关的指数都应该相互验证，这样才可以做出有效的推论。若非如此，则存在背离现象——表明趋势可能产生变化。三、辨识趋势金融市场中最迅速而安全的赚钱方法，就是尽早察觉趋势的改变，建立头寸，顺着趋势前进，并在趋势反转之前或之后不久，了结你的头寸。斯波朗迪认为，走势图的判读方法，虽然属于“技术性”的观察，但它们在视觉上呈现人类行为的特质，而这些特质重复出现于市场价格走势的历史记录中。如何决定趋势——绘制趋势线在分析趋势时，趋势线是最有用的工具。不论业余或专业的市场玩家经常会犯一个严重的错误：趋势线的定义与绘制，在方法上缺乏一致性。

如何认定趋势的变动：简单的1-2-3准则趋势线被突破；上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点。

如果上述三种情况同时发生，则相当于道氏理论对趋势变动的确认。然而，它有一个缺点，当三种情况完全满足时，你通常已经错失一段相当大的行情。2B是否可以可以成立往往是输赢的分野2B准则——在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续上升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。该准则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。

在股票市场中，价格创新高之后，随后走势的成交量通常会低于正常水平，但反转的确认（即当价格跌破先前的高点时）却会爆发大额成交量。投机的艺术是在中期趋势中买进与卖出股票、债券、外汇、商品以及其他交易工具。最理想的长期多头头寸，是建立在中期下降趋势底部的附近，这可能是空头市场的结束，或多头市场次级修正走势的转折点。四、三大辅助性技术工具斯波朗迪最经常使用的辅助性技术工具为：移动平均线、相对强度指标和动量指标。在他知道的所有技术分析指标中，它们的效果最理想。移动平均线斯波朗迪认为股票市场（个股与指数）最理想的移动平均线，是200日的移动平均线，即40周线。

就较短期的移动平均线来说，斯波朗迪仅发现另一组移动平均线，具有一致性的功效，并经得起时间的考验。它不仅适用于个股与股票指数，也适用于其他许多商品。

在运用移动平均线时——或任何其他技术分析工具——最严重的错误便是对它产生一种执着的态度。换言之，你绝对不可以认为自己已经发现“终结所有准则的一个准则”，这个世界上没有这种准则。相对强度

在所有条件都相同的情况下，如果你希望买进一只股票，你应该根据相对强度指标来买进一只最强劲的股票。但不是创新高的时候买进，你必须等待回档，在跌势中买进，因为它们迅速回升的机会较高。动能指标在股票市场中，斯波朗迪采用两种震荡指标——分别以行情宽度与价格为参数。

一般来说，腾落线与道琼斯指数会呈现相同方向的走势，一旦两者之间出现背离，通常是趋势即将变动的信号。五、资金管理资金管理是配置金融资产与判断进出场时机的一种艺术。任何有效的资金管理系统应该包括三个重要部分：评估风险/回报的方法；判断一笔交易成功的几率；资产配置的系统。斯波朗迪在交易中，永远要求风险/回报的比率至少是1:3，这就保障了在其采用的各种策略中，在我所采用的各种策略中，当判断正确时，我可以获得巨额的利润；若判断错误，损失却相当有限——这便是资金管理的要点所在。在交易中，斯波朗迪会以鳄鱼原则去对待资金，即猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获便越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一的机会便是牺牲一只脚。若用市场的语言表达，这项原则便是：当你知道自己犯错时，立即了结出场！不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧离场......不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施，赶紧认赔出场！然而，交易者发生亏损最常见的理由则是未遵循交易准则，认为“这一次”例外。每个人都免不了发生这类错误，但这是可以控制的。在市场中交易，这是一场有关胜算的游戏，目标是要永远掌握胜算。但交易准则最主要的功能是克制你的情绪。假设你已经具备建立头寸的必要知识，其中最困难的部分是以正确的方法执行交易。斯波朗迪在书中列举了18条交易准则，但每个人至少应该有90种方法违背他们。每当你违背一条交易准则时，你又发现一种亏损的新方法。六、情绪的纪律作为交易者、投机者或投资者，在建立一个头寸时，你的判断与情绪必须直接应付挑战。你必须接受风险，而风险必然伴随着某种程度的恐惧与其他各种情绪。将情绪的纪律视为一种持续的程序而不断练习，你便可以控制自己的心智，并培养决断力，同时也可以降低情绪冲突的程度与频率，这不仅对交易很重要，也是一种积极的生活方式。然而，即使你遵守交易准则，你偶尔还是会发生亏损，亏损总会带来一些痛苦。你必须理解这些痛苦是一种自然而正常的现象，就如同你在刮胡子的时候也难免割伤自己。在情绪上，你必须能够接受，这类痛苦并不重要，总会过去的。犯错是金融交易的一部分。当现实直接向你挑战时，尽可能试问自己，你的行为将导致这一切；你不应该以自责的方式为之，而应该将它视为积极改变与成长的机会。结尾当维克托·斯波朗迪检视自己从何处取得专注于市场的能力时，他发现自己在孩童时代，便采取了一种非常有助于学习与成就的信念，即成就任何事物的唯一方法是就我所认定的领域，尽量阅读，不断练习，并以成功者作为模仿的榜样。这种信念最初运用于棒球，其次是体操，再次是扑克牌，最后是在金融市场交易与投机。以一句话来说明这个信念：只要有足够的知识与练习，我就可以精通任何我所希望的事物。全书完！！！