债券市场2020年经历了为数不多的过山车行情，前四个月，在新冠疫情的影响下，国家大幅增加货币和财政刺激，导致债券市场一路高歌猛进，债券基金前4个月平均上涨3.14%。进入5月份，国内疫情基本得到有效控制，国家逐渐收紧流动性，市场预期突然转向，债券市场迎来了短时快速调整，2个半月时间，债券基金平均下跌1.5%。进入11月，华晨和永煤的违约事件，极大影响市场风险偏好，多只债基踩雷，信用债市场一片狼藉。12月国家连续、大额释放流动性，呵护市场，导致债券市场重回升势。起起伏伏的一年，导致2020年债券市场收益受到很大影响，2020年纯债基金平均收益只有2.74%，中长期纯债基的收益中位数为2.73%；债券基金的平均收益4.38%，债券基金的收益中位数2.9%，都远远小于年初预期的5%的目标收益。
我们统计了2020年平均规模大于1亿，基金业绩没有跳涨的纯债，业绩排名第十的全年收益也只有5.37%。2020年纯债基收益超过10%的只有3只，排名第一的光大中高等级债券，持仓中60%是可转债，金鹰元祺信用债，可转债持仓也常年超过50%，排名第二的兴全恒鑫债券，虽然可转债仓位只有20%左右，占比不高，但是基金12月最后几天业绩大幅增加，连续单日净值上次超过1%，12月净值上涨超过6%，大概率还是因为可转债引起的净值大幅上涨。也就是说2020年，单靠债券投资，获得6%的收益已经非常困难。1、某一年业绩好的一般规模都比较小，业绩排名前十的纯债基中，规模小于5亿的有6只，只有两只基金达到20亿，而且是行业非常认可的大摩双利增强、鹏华丰禄债券。如果大家把纯债基的业绩排行榜扩充到20名，规模低于10亿的依然占到80%，这也是为什么在选择债基的过程中，规模是我们考量的重要标准之一。市场上的机会是有限的，规模越大，调仓越复杂，但更有利于分散投资，所以更容易获得行业平均收益。而规模适中更容易获得超额收益。对比3年纯债基业绩前十名的规模，一般都在10亿以上，不是因为基金规模好所以业绩好，而是因为基金业绩好，所以规模开始大幅增加，如果基金业绩持续保持行业领先水平，而规模不增加，就说明基金公司整体营销能力有待提高。但是很多业绩优秀的基金，在规模增加以后便泯然众人。
2、2020年业绩优秀的基金大多是因为回撤控制的出色，图中放的是大摩双利增强的净值走势图，可以看出，基金一年的收益大部分都是前4个月获得的，在后续债券市场大幅调整的过程中，基金业绩几乎保持稳定。在债券投资回撤控制是重中之重，因为债券本来赚的就是时间成本，利润比较低，如果基金出现踩雷、操作错误，导致净值受到比较大幅的影响，很有可能一下回吐几年的利润，今年就有好几只债基因为两次踩雷，导致净值大幅回撤，其中最具代表性的就是华商双债丰利，一年两次踩雷，亏损25.5%，纯债基中3年获得超过25%的都微乎其微。所有选择纯债基时，安全是最先需要考虑的因素。
3、投资债基要有合理预期。如果仅仅看债基业绩排行榜，会发现很多100%以上收益的债基，这些基金的业绩大多不是因为投资获得的，市场上收益最高的纯债基，3年也才获得37%的收益，收益排名第十的纯债基3年业绩仅仅22.13%，年平均7%在债基中已经算是非常理想的收益水平，在选择纯债基作为投资品的时候要有合理的预期，不要好高骛远。
2020年的好消息就是A股市场表现十分亮眼，2020年创业板、中小板、深成指涨幅分别为56.44%，39.63%，33.93%，行情不错的A股市场，带动二级债基业绩猛增。2020年业绩最优秀的10只基金中，有4只是转债基金，其他的几只基金也都与比较高的转债持仓。虽然中证转债指数2020年只上涨5.25%，但是转债内部分化非常严重，英科转债最高达到2360，这是足以载入历史的一刻。转债基金或转债持仓比例高的基金更容易在牛市行情获得超额收益，这样一点比较容易理解，因为二级债基股票仓位最多只有20%，想要更加充分的享受A股市场上涨带来的收益，最好的选择就会可转债。今年在权益市场的带动下，二级债基获得了不错的超额收益，但是因为市场分化严重，所以具体收益还要看基金经理的水平。同样的市场，有获得超过30%收益的可转债基金，也有收益是负的可转债基金，收益的分化，更需要投资的智慧。目前我们基金池中还没有可转债基金，之前在基金池中的汇添富可转债也因为更换了基金经理，所以暂时调出。我已经多次强调过，未来中国最好的资产就是股票资产，所以二级债基将是未来一段时间我们需要重点关注的产品。
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