Drewry：警惕达飞9艘大船订单的心理冲击波。地中海航运订造11艘大船会揭开新一轮军备竞赛的序幕吗？
阿法牛AlphaBull
德鲁里（Drewry）原著 阿法牛编译
地中海航运宣布在韩国订造11艘22000标箱船，使其18000+标箱船的在役在建总艘数达31艘，与马士基航运并列第一。
地中海航运订造大船也有充分的理由——世界最大的六家集运公司中，其他五家公司都通过并购实现了规模扩张，唯独地中海航运秉承祖训从不收购公司。那么，公司成长的唯一途径就是买船，这有错吗？但是，这是不是意味着军备竞赛开始？
在最大的六家顶级集运公司中，日本ONE公司的CEO尼克松已明确表态，质疑达飞大船订单可能带来的行业不稳定性，赫伯罗特CEO一贯反对造大船，甚至为此不惜顶撞老板库恩。那么就看马士基和中远海运会不会跟进了。阿法牛认为不会——理由另文阐述。
据报道，近日达飞轮船（CMACGM）签订了9艘22,000TEU集装箱船新订单。这是集装箱船新订单市场在沉寂了18个月之后的首次波动。
追求大船规模经济效应是行业巨头根深蒂固的基因
要保持集装箱航运市场持续向上的趋势，集装箱航运公司必须防止两种行为，一是运价战，二是竞相订造大船的“军备竞赛”。达飞轮船的行动再次证明，追求大船规模经济效应是行业巨头与生俱来的基因，根深蒂固，单靠“自律”是无法抑制这种冲动的。图1显示承运商和独立船东（又称为非营运船东、不定期船东）在集装箱船的行业投资中的相对比重变化。由图可见，在集装箱航运业全行业亏损的年份（2012和2016年），其前一年都是承运商造船投资占压倒性比重。也许在承运商大规模盲目投资和全行业亏损之间存在某种虽然松散但是比较明显的因果关系。
如今达飞预期订造的 这批新船订单一旦签约，待它们出厂之日，就将超过目前最大的21,413TEU的“东方海外香港”号（包括后面将陆续出厂的5艘同款姐妹船）。据媒体报道，中国外高桥船厂和韩国现代重工正在争夺这批燃油与LNG双动力大船的订单。
如何读懂巨头们的比拼心理？
近几年来，运力过剩的问题一直在困扰着承运商，使他们大部分处于亏损的边缘。究竟是什么原因使得达飞轮船甘冒风险订造这批大船？
要回答这个问题，首先必须记住，承运商做投资决策时优先考虑的必然是公司的利益，而对行业的潜在影响是第二位的或者根本不考虑。在达飞轮船公司看来，中远海运收购东方海外之后，它在顶级承运商中的第三名位置就会被对方取代，而且，在七家最大的承运商中，它的最大船是最小的（图2）。
另外，虽然我们不知道这份潜在订单的具体条款，但是可以肯定的是，长期以来患有“订单饥渴症”的各大船厂一定会提供极具诱惑力的折扣。近几个月来因运价上涨而改善的现金流，也给了达飞轮船进行大笔资本投资的自信。
从某种意义上来说，达飞轮船的这批新订单是为了追赶同行（点《达飞订造一批22000标箱船是有钱任性？》复习）。达飞目前最大的在役船是6艘（其中3艘自有）17,772 至17,859TEU船，最大的订单船是3艘20,600 TEU船。这3艘订单船原定2017年交付，现已推迟到2018年交付。可以作为对比的是，马士基一共有31艘18,000TEU以上船（含在役和在建），而且都是自有船（图2）。如果加上这次9艘船的订单，达飞轮船的订单运力将近增加一倍至423,00TEU，虽然还不能夺回第三名的位置，但是将有助于缩小它同最接近的对手之间的距离（表1）。
运力过剩的成本最终必然由整个集装箱航运业来承担
德路里的一份报告认为，从整个集装箱航运业来看，达飞轮船真没有必要订造这批大船。这无异于在已经非常拥挤的海域里再投放一批大船。由此而增加的成本最终必然是由整个集装箱航运业来承担的。
图3显示不同尺寸船舶在全部订单船中的比重。由图可见，18000TEU以上船在全部订单中的运力占比最大，达39%。其次是14000~18000TEU船的订单，占21%。
图4显示未来预期会逐年出厂的10,000TEU以上船的运力数量。预期今年和明年是大船出厂的高峰期，今年出厂的大船运力约为76万TEU，明年约为123万TEU。
达飞大船订单对竞争对手带来的心理冲击力
最近，全球集装箱船队运力已经突破2000万TEU。即使不考虑达飞的这批新船订单，现有订单将在2020年以前一共增加将近300万TEU新船运力。这些新船运力中的40%是18000TEU以上的大船（图3），而适合它们的配置区域则局限于亚欧航线。其结果必然使这一航线上的运力陡增，向次级航线上梯级置换的压力将更加巨大。
至于达飞轮船的这些大船对于运力供求方程式带来多大的负面影响，还得取决于它们出厂时的具体行业环境。假设它们在2019年之后出厂，那么现有订单上的大部分船舶已经出厂，加上运输需求的增长和拆船数量的增加，这批新船的负面影响也许不会太大。但是，它们对行业内的其他竞争对手带来的心理冲击力可能是非常大的。比如，长荣、ONE公司、赫伯罗特时小心翼翼地维护自己的资产平衡表呢，还是赶紧跟进，订造22000TEU船，加入“军备竞赛”呢？
德路里的报告认为，达飞轮船这一未经确认的订单说明，即使在目前债务重重的趋势下，一些船公司仍将获取市场份额作为其业务发展原则。而有多少船公司认可并实施这一原则，将直接决定未来集装箱航运业是否能够保持盈利。或者说，是否会重演过去为了抢占市场份额而导致的运力过剩的情形，使得市场重新跌落。这一切都还是未知数。