山西汾酒业绩预告：营收、利润高增长，清香酒助热白酒板块
“传统白酒品牌仍卡在年轻化和渠道线上化方面。”
7月12日，山西汾酒（600809.SH）发布了2021年半年度业绩预增公告，预计实现收入117.3亿元-124.2亿元，同比增长70%-80%；实现归母净利润33.71亿元-36.92亿元，同比增长110%-130%。其中第二季度实现43.98亿元-50.88亿元，同比增长59%-84%；实现归母净利润11.89亿元-15.10亿元，同比增长213%-297%，超过此前市场一致预期。
在整个2021上半年我们观测到一众酒品牌先后开启品牌复兴与全国花开拓的步伐，在我们持续跟踪汾酒的背景下，发现公司在内部管理的整改力度上领先众多传统白酒品牌，无论是汾酒三年改革行动亦或是在产业链建设层面都取得了一定成效，在高举“清香”酒大旗之下的市场布局持续优化着经销商结构和渠道。
根据元气资本调研反馈，汾酒全国市场可控终端网点数量突破100万家，环山西市场及南方市场收入均大幅增长。
无论渠道如何变革，产品结构的调整才是公司的核心竞争力所在，汾酒自2020年下半年以来一路高歌，中高端定位的青花汾酒系列在青花30（复兴版）的牵引下销售趋势向好，占比从去年的30%提升到了40%左右。电话会议中机构对汾酒旗下的竹叶青保健酒投以关注，上半年中竹叶青的销量涨幅很快，与汾酒实现双涡轮驱动的雏形。中高端产品的放量加之第二季度税费确认较多，因此造就了第二季度的爆发式增长表现。
分年度来看，2016、2017、2018、2019、2020汾酒的毛利率分别为68.68%、69.84%、66.21%、71.92%、72.15%，其中2017年到2018年，毛利率下降3.63个百分点，除了并表的影响外就是由于产品基本以中低档酒为主拉低了整体毛利率。而19年Q3的毛利率63.93%同比下滑4.94O个百分点则是因低毛利率的玻汾增速快于其他品类导致。
随着青花占比提升至40%以上，销售毛利率则得以快速恢复，由同期的72.22%提升至73.54%。
电话会中汾酒表示，在长江以南、西北、西南等新兴市场的推进正在稳步进行，目前汾酒库存和动销都处于良性循环的状态，持续增长的确定性很高。7月初，汾酒在上海发布了高端酒产品青花汾40中国龙，建议零售价3199元，进一步拉升青花汾的品牌形象与定位。中长期看，青花拓展次高端市场，青40、青30复兴版等产品牵引结构升级，腰部产品巴拿马、老白汾巩固省内及周边市场优势，玻汾则继续深度全国化，实现全价格带覆盖的产品平台。
我们认为，当前一众酒业公司动作频频，或是进行大刀阔斧式的内部改革，或大举并购收购新锐区域品牌，正在为未来白酒业在全国市场渠道各处开战埋下伏笔。有趣的是，品牌之间对高端化方向秉承默契，但对品牌年轻化与线上渠道布局方面，都显单薄。一轮推进之后，酒类市场是否会再次出现巨大空白？