前段时间国债期货暴跌的时候很多人都觉得很奇怪，这国债大牛市怎么突然就跌成这样。图形要多难看有多难看，要知道国债期货这玩意的杠杆是非常大的，这种跌幅吓死人了。
其实原因说起来也不复杂，我们5月份的时候贴过一张美林时钟图，当时说的是现在已经到了9点钟的位置。
九点钟是什么位置呢？是从衰退进入复苏的位置，市场配置的主力这时候会从债券进入股票。
这也意味着经济正式从衰退期进入复苏期，股票成为这个阶段最佳的投资产品。我们这里说复苏，可能南北方的读者们对这件事感受差异很大。因为北方很多地方到目前为止还比较萧条，但南方各种消费场所早就开始人潮涌动了。
我们知道从衰退到复苏，债券、股票和商品上涨的先后节奏是不同的。基本是债券最先启动，之后是股票，最后是商品。
海通证券之前画过个更清楚的图
另外就是很多人前段都在问为啥之前的宽货币开始收紧，央行开始搞宽信用了呢？其实也是因为央行认为复苏开始了。之前我们的政策导向是宽货币紧信用，在这种环境下会造就债券牛市股市震荡。道理很容易理解，宽货币意味着央行的货币发行总量上升，或者是市场的指导利率持续下行。大家获得资金的成本低了，债券的收益率自然也就下降了，债券的价格自然也就提升了。不明白的小伙伴可以补补课，先搞清楚债券收益率和债券价格走势是相反的。这个阶段通常伴随的是衰退阶段，这时候会宽货币，同时伴随着债券牛市。这个阶段随便买债券都能赚钱，股市却只有局部行情和震荡行情，甚至阶段还跌的挺惨。在宽货币紧信用的衰退阶段，虽然贷款的利率在降低，但是大部分企业是拿不到钱的。因为别看银行有钱，但是经济衰退也要考虑贷款风险啊。所以各种明的暗的门槛都在那里，导致了钱在银行体系空转，但银行却不一定贷给你钱。这个阶段大家会觉得行业龙头企业越来越好，因为这些好的企业拿钱容易成本又低。差的企业生存环境反而越差了，因为企业越差银行要求越多，拿钱门槛越高，还很难拿到。利率在宽货币阶段确实会降低，市面上钱也会很多，但是这和差的企业没关系。因为这些企业的信用不好，便宜的优质贷款它们根本碰不到也摸不着。后面宽信用一旦出现，意味着各种企业融资的门槛都在降低了，能拿到便宜贷款的企业越来越多了。再用大白话说就是宽货币不宽信用，意味着印完钱都在银行手里出不去，也就是在银行体系空转。宽信用就是把这些空转的钱通过“定向”和“创新直达”的调控手段打出去，让贷款变得更容易。在这样的环境下，自然是有利于提高企业的生存概率和利润的提升，现在我们就到了这个阶段。现在媒体宣传的口径是下面这么说的，下半年宽货币和宽信用大概率要同时来了。
下半年，货币政策总量灵活适度的基调已定，货币政策将由“宽货币”向“宽信用”过渡。
货币政策将通过信用扩张来稳定总需求，并通过定向和创新直达的调控手段实现精准、灵活来配合财政发力。
如果宽货币和宽信用同时上，股市就没有不涨的，看看下图里上次宽货币宽信用是啥时候。
而且一旦进入信用宽松阶段，则意味着宽松的资金会持续流入实体经济。股市、核心城市楼市还有工业商品大多和实体经济表现相关，信用宽松有利于这些风险资产。至于哪个会先涨，就要看政策指引了。政策引导这些钱去哪里，哪类资产就会暴涨。所以我们之前说的实体复苏，大宗上涨的逻辑是不是打通了，之前在《通胀以后就是债务崩塌》说的东西是不是串到一起了。其实最近刚刚公布的季度经济数据也证明了这一点，V型反弹出现了。
不过通常来说，宽信用叠加宽货币的金融环境会导致通货膨胀，这通常是国家最忌讳的。未来通胀一定会起来，但一定不是现在，现在只是通胀初步起来的前夜。等到通胀真正起来，加息周期再次到来的时候，才是周期真正结束的时候。
全文完！！
