未来3年有望翻倍的医药行业3大黑马，医药外包CXO行业景气度高
CXO即创新药研发生产外包产业链，医药外包行业的诞生是为了解决控制新药研发成本、缩短研发周期等问题，是典型的「卖水型」，能够旱涝保收的行业。2020年国内CXO行业仍处于高速增长阶段，据统计15家A H CXO公司合计实现营业收入438.7亿元，同比增长42%，继续超高速增长。
据社长了解，在整个生物医药行业中，CXO也是高瓴资本重点布局的方向之一，几大行业龙头均被高瓴纳入怀中。此外随着国内 CXO 行业全球化一体化布局的加速，社长认为整个板块有望迎来业绩加速新拐点，带来估值和市值天花板的再一轮刷新。
一、药明康德，市值：4005亿
21年一季报净利润同比增长394.92%
公司亮点：国内唯一实现药物研发产业链全覆盖的一体化平台，在小分子药物发现领域是全球行业龙头
一季度业绩持续高增长，CDMO 业绩尤为显眼。21年一季度公司在中国区实验室业务实现收入 25.63 亿元（ 49%），CDMO 业务实现营收 16.95 亿元（ 100%），美国区实验室业务实现营收 3.29 亿元（-15.3%），临床研究及其他 CRO 服务实现营收 3.59 亿元（ 56.8%），CDMO 业务为公司主要业绩驱动力。CDMO业务方面，公司管线分子数量增加169个，截止21年Q1，46个项目处于 III 期临床试验阶段，28个为已获批上市项目，未来有望贡献较高业绩！
坚持一体化新药研发平台设计，持续拓展新业务。继续发挥传统优势领域，通过Hits、DEL等平台对下游进行有效导流。新药研发申请一体化服务（WIND）平台在21年一季度已签约 40 个服务项目，而使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入 39.44 亿元，同比增长 58.4%。此外公司细胞和基因治疗 CTDMO 业务(临床阶段)截至21年一季度共有 38 个项目。临床 CRO方面，CDS 业务在手订单同比增长约 56%，SMO 业务在手订单同比增长约 47%。
大力投入在建工程，内生外延动力强劲。截止20年底，药明康德在建工程规模达到30.86亿元，其中CDMO业务规模为15.16亿元，同比增长47.5%，CDMO业务同比增长152.9亿元。2020 年，公司完成对敏捷、BMS 瑞士库威生产基地和 OXGENE 的收购，分别增强药物质量分析、小分子 CDMO 高端产能以及细胞及基因疗法领域的实力，尤其是细胞与基因疗法前景广阔，为公司打开成长空间，发展前景明朗！
二、康龙化成，市值：1438亿
21年一季报净利润同比增长142.2%
公司亮点：全球领先的小分子药物研发和生产 CXO 龙头企业
公司是一家全球领先的全流程一体化医药研发服务平台，业务遍及全球，自16年以来，公司业绩一直保持快速增长态势，总营收五年间增长了314%，复合年均增速高达25.73%，净利润五年间增长了662%，复合年均增速高达45.95%。
整体业绩快速增长，盈利能力保持强劲。整体上看，公司净利润增速高于总营收增速，销售净利润从15年的5.55%提升至22.34%。小分子药物发现研究的“实验室服务”业务依旧是公司的主要收入来源，20年实现营收32.63亿元，同比增长37.12%，占比63.56%，毛利率从2。48%提升至42.74%，贡献了公司72.5%的利润比例。此外公司凭借独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化服务平台，实现了海外临床研究服务稳健增长。
加快建设多个平台，能力边界持续拓展。公司多疗法药物一体化研发和生产平台的战略已经逐步清晰，加快布局大分子药物发现研究和生产平台建设，宁波大分子产能预计在2022年下半年投产。正在搭建全球化细胞和基因疗法研发和生产一体化平台 （2020 年底收购美国 Absorption Systems 完成 DMPK/ADME 和生物分析服务平台海外布局，2021Q2 预计完成对英国 ABL 收购打造成临床前研究、产品开发到商业化生产的 CGT服务平台）。参考公司实验室化学-生物科学-CMC 业务导流效率，社长认为公司多业务（实验室化学-生物科学-临床 CRO-CMC）、多疗法（小分子-大分子-CGT）一体化平台有望创造更大的价值，从而为公司未来业绩增长奠定基础。
社长分析短期 CMC、生物科学和临床 CRO 服务等存量业务盈利能力有望持续提升拉动公司业绩增长，长期来看大分子和 CGT CDMO 业务预计在 2021-2023 年完成能力建设，2023-2025 年开始逐步承接业务，2025-2030 年有望为公司业绩贡献较为明显弹性，助力公司业务持续发展。
三、泰格医药
市值：1511亿
21年一季报净利润同比增长78.85%
公司亮点：临床CRO龙头，专注于临床期药物开发服务
泰格医药覆盖临床研究全产业链，产品分两块：临床研究相关咨询服务是主要的利润来源，毛利率稳定，包括数理统计(嘉兴泰格承担)、SMO业务(杭州思默承担)持续快速增长。临床试验技术服务是公司业务的真正核心，主要是I-IV期大临床业务(包括医学翻译注册，扣除BE，即生物等效性实验)，是未来的重点。
主业增长符合预期，在手订单饱满。公司临床试验技术服务：收入15.19亿元（ 12.81%），毛利率50.13%（ 6.33%）。临床试验相关服务及实验室服务：收入16.57亿元（ 14.56%），毛利率44.59%（-4.06pct）。2020年公司新订单金额达55.37亿元，同比增长30.9%，累计已签约在手订单金额72.60亿元，同比增长44.9%，订单金额饱满未来增长可期。此外，公司作为行业领先的临床CRO，参与重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒5型载体）的国际多中心III期临床研究，负责跨区域国际项目管理和协调、数据管理、统计分析、药物警戒、第三方稽查等多项重要工作。未来随着新冠疫苗整体研发进度的持续推进，有望为公司临床试验服务业务带来持续增长。
社长认为 2021 年公司整体收入有望呈现加速趋势，远期看，国内创新药投融资高景气奠定了公司未来 3-5 年业绩基础，国际化有望持续打开公司成长天花板。
我国是全球第二大制药市场，同时也拥有相对充足的医学专业人才，这使得我国的医药外包行业快速发展。展望中长期，行业利空因素较少，确定性较强。全球 CRO 产业链向我国转移趋势不减，叠加我们创新药市场有望长期维持较高的繁荣度，社长认为我国 CXO行业保持快速增长发展趋势不变，头部公司业绩加速趋势明显，行业始终保持在高景气度！