【投资者说】田润：低估和稳健才有价值
田润：靠股票找到另一半
看《滚雪球》摸到投资门道
今天我们要说的这位投资者田润，不但靠着多年的投资获得了收益，还因为股市找到了自己的另一半。那么他到底是怎么做到的？来看今天的《投资者说》。
2007年，田润从中科院研究生毕业时正赶上了牛市。但他深知股市有风险不敢轻易入市，于是选择买入基金。几乎在田润研究基金产品的同时，他现在的妻子孙望璇决定搭上牛市的顺风车。
孙望璇 田润妻子 ：
那个时候天涯有论坛，每天就看着人家推荐啥，然后我也回去翻一翻能不能买。刚刚开始都是小散，看别人说啥，有道理，好，我也去买 。
两人认识后没多久，田润就开始长期出差。为了拉近彼此的距离，他一有空闲时间就会给孙望璇打电话，股票自然也就成了田润套近乎的工具。
田润 福州投资者：
刚开始还没见面，先拿到一个电话，刚打算见面了，然后就出差了，我就觉得都有人家联系方式了，不联系不礼貌，完了就没事就打个电话聊一聊。找话题谈股票，然后一般都是顺着她讲。
和两人感情一起加深的，还有田润对股市了解。和很多投资者一样，他首先接触到的是趋势投资，也研究了不少技术图形，但很快田润就发现靠技术图形操作有着不少缺陷。
田润 福州投资者：
解释过去是解释得通，但是它就是预测不了未来。不能说技术完全没用。我觉得像MACD金叉这种办法，反正用来做趋势，比如说大趋势，像这种从998点到到6000点这种做趋势是可以的，但是到了震荡市它就不管用了。
除此之外，趋势投资另一个弊端就是无法长期持股。田润说，妻子在买入股票后就会持仓不动，涨了不卖，跌了也不割肉。对田润来说，他工作繁忙，而且经常出差，平常没办法盯盘，也就是说，趋势投资的方法对他们来说都不适用。
那么有什么方法适合长线投资者呢？田润在书里找到了答案。
田润 福州投资者：
有一天我跟她去见一个朋友，刚好那个朋友没来，然后我们就去逛书店。当时到书店看到了滚雪球这本书，就是巴菲特的这本书，我们就买下来，就讲到了价值投资的方法。
《滚雪球》就像是一盏明灯，让田润找到了投资的方向。他陆续买了巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇这些投资大师的书，并且一一细读。低市盈率成了田润当时寻找标的的主要指标。在2010年3月买入了苏宁电器、格力电器以及美的电器。
田润 福州投资者：
觉得一个是苏宁电器负责了销售，然后格力电器是负责生产，差不多是一个产业链。
包括当时是经济发展比较快速的时候，大家改善生活都要买白色家电，还有还要去家电连锁店去购买。白色家电主要是美的跟格力，还有海尔在竞争。我买了前面头部两个，有一个如果是落败的话，另一个会此消彼长的。那一年收益还不错，大概有27%。
在有些人看来，A股市场根本不适合价值投资。但田润不同意这样的看法，他认为，A股市场牛短熊长，很多优质公司的估值并不高，这给投资者制造了买入机会 。
田润 福州投资者：
比如像成熟的市场，像平安这种公司，它大部分时间有一个龙头效应，它的行业龙头股价要比其他的小公司要贵两倍以上的。但是在中国，我们的行业龙头股价反而比较低，就是说你可以拿到这种比较便宜的价钱，买到比较优秀的公司。
田润：低估加稳健 不惧回撤依旧坚守
秉持着低估值原则，田润还瞄准了港股市场。2017年是白马股丰收的一年，融创中国算得上最引人注目的内房股，这也是田润的第一重仓股。不过他买入的原因可不止是因为便宜。
田润和融创董事会主席孙宏斌同为山西人，所以他很早就对这家公司有所关注。但真正促使他买入融创中国的，是另一个山西人，贾跃亭。
这个周末最吸引眼球的事情就是乐视网成功融资168亿，各种消息几乎是刷爆了朋友圈，昨天乐视与新进的二股东融创中国召开发布会。
2017年1月13日，乐视网发布公告称，引入包括融创中国在内的多家战略投资者，投资总额共168亿元。田润看到公告后首先注意到的不是乐视，而是融创中国。他在查阅后发现，融创中国当时的市值还不到300亿，但这次投资就达到了150亿，那么融创中国是否存在低估的可能呢？
田润 福州投资者：
我寻思这个公司再怎么说，市值也应该有七八百亿，一个能一下子拿出来168亿。真金白银的公司市值只有250亿，它太低估了。
随着我对它研究越多，发现房地产跟银行不同，它有一个确定性。
房地产企业会以预售方式进行销售，每一笔预收款计入房地产企业的无息负债，在交工时才算入营业收入。也就是说，通过每年预售规模可以大致推测出未来一到两年的营业收入。融创中国的预售额呈快速上升的态势，田润认为公司未来几年的营收理论上会有大幅增长。
此外，融创中国还在有意识的减轻负债压力，这也是他看好融创中国的一大原因。
田润 福州投资者：
包括它从2017年10月之后就开始就不再拿地了。对国家这种对房地产的这种调控，它是有足够的心理准备的。
去年年报它的现金流是大于它一年的短期负债的，我想经过它去年10月份暂停拿地，然后到现在还有这一年4500亿的销售，我想它的现金流应该是大幅得以改善的。
田润从2017年1月起开始加大了对融创中国的投入，融创中国也成为了他的第一重仓股。事实证明田润的判断是正确的，融创中国2017年上涨401%，股价最高达到43.55元。
和房地产相似的还有保险股。田润认为，近年来随着普通家庭对保险重视程度的加深，在保险上的投入也越来越大，这给保险业的持续发展提供了动力。但是他起初并不知道该如何对保险股进行估值。
田润 福州投资者：
后来慢慢开始用PEV(股价对内含价值)的办法进行估值。每股内含价值可以看作保险的市净率。然后还另外一个叫每年新增业务价值，新增业务价值可以看作是市盈率，所以就开始买保险。另一方面也是运气好，那一年我有一套旧房子卖掉了。赶上中国太平的股价很低迷，大概股价相当于它内含价值的一半，就开始买，慢慢买入中国太平。
除了中国太平，田润还在2016年7月以31元左右的价格买入了中国平安。
田润 福州投资者：
还是选俩，一个是港股的中国太平，因为它估值最便宜，然后我就把一些长期持有的银行股慢慢换入了中国太平。后来到了2017年的时候，它大概从13块钱涨到了34块钱。
一个是A股的中国平安。因为大家都知道平安是中国保险龙头，它的业绩也是比较好的。
2018年，无论是融创中国还是中国平安都有一定程度下跌。但田润说，经过2017年的大涨，有一定的回撤属于正常现象。而且这些企业的未来业绩增长的确定性很高，只要公司基本面不出现恶化，长期来看业绩增长一定会推高股价。
田润 福州投资者：
我会坚持拿着，尤其到了熊市更要拿好股，熊市拿好股牛市才会有丰厚的收益。我讲过炒股就像是种田，在熊市的时候就是要种下种子的时候。种下去了，然后到牛市的时候去收割它。而不是说你把这种子种下去，然后过两天拨开了，看看种子发芽了没有，长了没有。
田润：钟爱银行股 注重资金安全
从入市的第一天起，低市盈率就一直是田润选股的第一准则。入市后的5年时间里，银行股占他的持仓比例超过9成，即使股价表现不佳也依旧坚守。那么田润到底为什么对银行股如此钟情呢？
田润在2010年入市后首先买入的是消费股，而且收益也不错。但在持股的过程中，他却一直担心如果有一天市场饱和了，企业的业绩会不会就此停滞不前？又或者产品更新换代不够快会不会被市场所淘汰？田润一直在思考，有哪种产企业可以安心持有。
田润 福州投资者：
我记得很多同学买完房都去算要给银行按揭多少，最后他们说我这一辈子都给银行打工了，我想大家都是给银行打工的，何不去当银行的老板呢？
招商银行是田润在2011年买入的第一只银行股。当时很多人对招商银行的经营模式十分推崇，田润也不例外。他认为，招商银行不但管理效率高，更重要的是风险控制处于行业领先，这极大的降低了银行的坏账率。于是田润从2011年起开始不断加仓招商银行，而且还试图推荐给身边炒股的朋友。
田润 福州投资者：
年赚15%，然后五年之内肯定来一次牛市，然后牛市你赚50%，复合收益率也有19%。巴菲特那么多年，他的收益率也就22%，我觉得如果能持续保持这种19%的收益率是非常可观的。
大家听这个话说我是小散户，我怎么能指望(每年)百分之十几的收益呢？他们都觉得15%我两个涨停不就有了。
田润在接下去的几年里持续加仓，但银行股在利润快速增长的情况下，股价却表现平平。虽然田润依旧认为自己的判断没有错，但看着账户上的收益情况，他的情绪还是受到了影响。
田润 福州投资者：
股价很低迷的时候，我都觉得我回家都没脸见我老婆了。我老婆对我说，最近招商银行股价很低，我这还又发了笔奖金，要不再加点。我听了她的话就继续坚持持有银行股，到了2014年后半年坚持获得了回报。我记得那一年收益率大概到66%。
在银行股上涨的同时，创业板也迎来了大涨。田润仔细研究了创业板的多家公司后发现，自己不但在日常生活中接触不到这些公司的产品，更看不懂企业的利润从何而来。以当时的创业板龙头乐视网为例，在视频网站普遍亏损的情况下，乐视网的估值却高高在上，这让田润直呼看不懂。
田润 福州投资者：
不懂的我就不敢轻易去碰。因为我投资这么多年，我见过很多一年赚五倍的，但是我很少能看见五年赚到一倍的。就是一年五倍的人，往往到熊市来的时候，他有可能会被平仓掉，或者是他钱怎么赚怎么回去，又回到原点，甚至亏得更惨。
2015年，伴随着创业板的集体上涨，牛市来了。田润依选择持有银行股，并且在开通沪港通后买入了估值更低的中国银行。他告诉记者，当年自己收益最高达到了50%，经历了下半年的大跌后，最终收益保持在14%。虽然收益有所下滑，但田润对自己保住了牛市部分收益表示很满意。
田润 福州投资者：
我觉得牛市比熊市更难熬。熊市你就该上班上班，该工作工作，然后感觉有便宜的你就买一点，没钱了就死扛。到了牛市人头脑容易发热，很多人到了牛市的时候看到别人赚钱，又把他们存款搬进去去买，他们根本不了解的一些公司，花很多的钱，有的甚至平仓，把自己的财富在牛市中变得灰飞烟灭。所以熊市不可怕，牛市的时候大家要对牛市带来的这种狂热的情绪，要有一些思想准备。
（稿件来源：央视财经频道《交易时间》 本期制作： 李浩）