【投资者说】田润:低估和稳健才有价值

田润:靠股票找到另一半 

看《滚雪球》摸到投资门道

今天我们要说的这位投资者田润,不但靠着多年的投资获得了收益,还因为股市找到了自己的另一半。那么他到底是怎么做到的?来看今天的《投资者说》。

2007年,田润从中科院研究生毕业时正赶上了牛市。但他深知股市有风险不敢轻易入市,于是选择买入基金。几乎在田润研究基金产品的同时,他现在的妻子孙望璇决定搭上牛市的顺风车。

孙望璇 田润妻子 :

那个时候天涯有论坛,每天就看着人家推荐啥,然后我也回去翻一翻能不能买。刚刚开始都是小散,看别人说啥,有道理,好,我也去买 。

两人认识后没多久,田润就开始长期出差。为了拉近彼此的距离,他一有空闲时间就会给孙望璇打电话,股票自然也就成了田润套近乎的工具。

田润 福州投资者:

刚开始还没见面,先拿到一个电话,刚打算见面了,然后就出差了,我就觉得都有人家联系方式了,不联系不礼貌,完了就没事就打个电话聊一聊。找话题谈股票,然后一般都是顺着她讲。

和两人感情一起加深的,还有田润对股市了解。和很多投资者一样,他首先接触到的是趋势投资,也研究了不少技术图形,但很快田润就发现靠技术图形操作有着不少缺陷。

田润 福州投资者:

解释过去是解释得通,但是它就是预测不了未来。不能说技术完全没用。我觉得像MACD金叉这种办法,反正用来做趋势,比如说大趋势,像这种从998点到到6000点这种做趋势是可以的,但是到了震荡市它就不管用了。

除此之外,趋势投资另一个弊端就是无法长期持股。田润说,妻子在买入股票后就会持仓不动,涨了不卖,跌了也不割肉。对田润来说,他工作繁忙,而且经常出差,平常没办法盯盘,也就是说,趋势投资的方法对他们来说都不适用。

那么有什么方法适合长线投资者呢?田润在书里找到了答案。

田润 福州投资者:

有一天我跟她去见一个朋友,刚好那个朋友没来,然后我们就去逛书店。当时到书店看到了滚雪球这本书,就是巴菲特的这本书,我们就买下来,就讲到了价值投资的方法。

《滚雪球》就像是一盏明灯,让田润找到了投资的方向。他陆续买了巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇这些投资大师的书,并且一一细读。低市盈率成了田润当时寻找标的的主要指标。在2010年3月买入了苏宁电器、格力电器以及美的电器。

田润 福州投资者:

觉得一个是苏宁电器负责了销售,然后格力电器是负责生产,差不多是一个产业链。

包括当时是经济发展比较快速的时候,大家改善生活都要买白色家电,还有还要去家电连锁店去购买。白色家电主要是美的跟格力,还有海尔在竞争。我买了前面头部两个,有一个如果是落败的话,另一个会此消彼长的。那一年收益还不错,大概有27%。

在有些人看来,A股市场根本不适合价值投资。但田润不同意这样的看法,他认为,A股市场牛短熊长,很多优质公司的估值并不高,这给投资者制造了买入机会 。

田润 福州投资者:

比如像成熟的市场,像平安这种公司,它大部分时间有一个龙头效应,它的行业龙头股价要比其他的小公司要贵两倍以上的。但是在中国,我们的行业龙头股价反而比较低,就是说你可以拿到这种比较便宜的价钱,买到比较优秀的公司。

田润:低估加稳健 不惧回撤依旧坚守

秉持着低估值原则,田润还瞄准了港股市场。2017年是白马股丰收的一年,融创中国算得上最引人注目的内房股,这也是田润的第一重仓股。不过他买入的原因可不止是因为便宜。

田润和融创董事会主席孙宏斌同为山西人,所以他很早就对这家公司有所关注。但真正促使他买入融创中国的,是另一个山西人,贾跃亭。

这个周末最吸引眼球的事情就是乐视网成功融资168亿,各种消息几乎是刷爆了朋友圈,昨天乐视与新进的二股东融创中国召开发布会。

2017年1月13日,乐视网发布公告称,引入包括融创中国在内的多家战略投资者,投资总额共168亿元。田润看到公告后首先注意到的不是乐视,而是融创中国。他在查阅后发现,融创中国当时的市值还不到300亿,但这次投资就达到了150亿,那么融创中国是否存在低估的可能呢?

田润 福州投资者:

我寻思这个公司再怎么说,市值也应该有七八百亿,一个能一下子拿出来168亿。真金白银的公司市值只有250亿,它太低估了。

随着我对它研究越多,发现房地产跟银行不同,它有一个确定性。

房地产企业会以预售方式进行销售,每一笔预收款计入房地产企业的无息负债,在交工时才算入营业收入。也就是说,通过每年预售规模可以大致推测出未来一到两年的营业收入。融创中国的预售额呈快速上升的态势,田润认为公司未来几年的营收理论上会有大幅增长。

此外,融创中国还在有意识的减轻负债压力,这也是他看好融创中国的一大原因。

田润 福州投资者:

包括它从2017年10月之后就开始就不再拿地了。对国家这种对房地产的这种调控,它是有足够的心理准备的。

去年年报它的现金流是大于它一年的短期负债的,我想经过它去年10月份暂停拿地,然后到现在还有这一年4500亿的销售,我想它的现金流应该是大幅得以改善的。

田润从2017年1月起开始加大了对融创中国的投入,融创中国也成为了他的第一重仓股。事实证明田润的判断是正确的,融创中国2017年上涨401%,股价最高达到43.55元。

和房地产相似的还有保险股。田润认为,近年来随着普通家庭对保险重视程度的加深,在保险上的投入也越来越大,这给保险业的持续发展提供了动力。但是他起初并不知道该如何对保险股进行估值。

田润 福州投资者:

后来慢慢开始用PEV(股价对内含价值)的办法进行估值。每股内含价值可以看作保险的市净率。然后还另外一个叫每年新增业务价值,新增业务价值可以看作是市盈率,所以就开始买保险。另一方面也是运气好,那一年我有一套旧房子卖掉了。赶上中国太平的股价很低迷,大概股价相当于它内含价值的一半,就开始买,慢慢买入中国太平。

除了中国太平,田润还在2016年7月以31元左右的价格买入了中国平安。

田润 福州投资者:

还是选俩,一个是港股的中国太平,因为它估值最便宜,然后我就把一些长期持有的银行股慢慢换入了中国太平。后来到了2017年的时候,它大概从13块钱涨到了34块钱。

一个是A股的中国平安。因为大家都知道平安是中国保险龙头,它的业绩也是比较好的。

2018年,无论是融创中国还是中国平安都有一定程度下跌。但田润说,经过2017年的大涨,有一定的回撤属于正常现象。而且这些企业的未来业绩增长的确定性很高,只要公司基本面不出现恶化,长期来看业绩增长一定会推高股价。

田润 福州投资者:

我会坚持拿着,尤其到了熊市更要拿好股,熊市拿好股牛市才会有丰厚的收益。我讲过炒股就像是种田,在熊市的时候就是要种下种子的时候。种下去了,然后到牛市的时候去收割它。而不是说你把这种子种下去,然后过两天拨开了,看看种子发芽了没有,长了没有。

田润:钟爱银行股 注重资金安全

从入市的第一天起,低市盈率就一直是田润选股的第一准则。入市后的5年时间里,银行股占他的持仓比例超过9成,即使股价表现不佳也依旧坚守。那么田润到底为什么对银行股如此钟情呢?

田润在2010年入市后首先买入的是消费股,而且收益也不错。但在持股的过程中,他却一直担心如果有一天市场饱和了,企业的业绩会不会就此停滞不前?又或者产品更新换代不够快会不会被市场所淘汰?田润一直在思考,有哪种产企业可以安心持有。

田润 福州投资者:

我记得很多同学买完房都去算要给银行按揭多少,最后他们说我这一辈子都给银行打工了,我想大家都是给银行打工的,何不去当银行的老板呢?

招商银行是田润在2011年买入的第一只银行股。当时很多人对招商银行的经营模式十分推崇,田润也不例外。他认为,招商银行不但管理效率高,更重要的是风险控制处于行业领先,这极大的降低了银行的坏账率。于是田润从2011年起开始不断加仓招商银行,而且还试图推荐给身边炒股的朋友。

 田润 福州投资者:

年赚15%,然后五年之内肯定来一次牛市,然后牛市你赚50%,复合收益率也有19%。巴菲特那么多年,他的收益率也就22%,我觉得如果能持续保持这种19%的收益率是非常可观的。

大家听这个话说我是小散户,我怎么能指望(每年)百分之十几的收益呢?他们都觉得15%我两个涨停不就有了。

田润在接下去的几年里持续加仓,但银行股在利润快速增长的情况下,股价却表现平平。虽然田润依旧认为自己的判断没有错,但看着账户上的收益情况,他的情绪还是受到了影响。

田润 福州投资者:

股价很低迷的时候,我都觉得我回家都没脸见我老婆了。我老婆对我说,最近招商银行股价很低,我这还又发了笔奖金,要不再加点。我听了她的话就继续坚持持有银行股,到了2014年后半年坚持获得了回报。我记得那一年收益率大概到66%。

在银行股上涨的同时,创业板也迎来了大涨。田润仔细研究了创业板的多家公司后发现,自己不但在日常生活中接触不到这些公司的产品,更看不懂企业的利润从何而来。以当时的创业板龙头乐视网为例,在视频网站普遍亏损的情况下,乐视网的估值却高高在上,这让田润直呼看不懂。

 田润 福州投资者:

不懂的我就不敢轻易去碰。因为我投资这么多年,我见过很多一年赚五倍的,但是我很少能看见五年赚到一倍的。就是一年五倍的人,往往到熊市来的时候,他有可能会被平仓掉,或者是他钱怎么赚怎么回去,又回到原点,甚至亏得更惨。

2015年,伴随着创业板的集体上涨,牛市来了。田润依选择持有银行股,并且在开通沪港通后买入了估值更低的中国银行。他告诉记者,当年自己收益最高达到了50%,经历了下半年的大跌后,最终收益保持在14%。虽然收益有所下滑,但田润对自己保住了牛市部分收益表示很满意。

田润 福州投资者:

我觉得牛市比熊市更难熬。熊市你就该上班上班,该工作工作,然后感觉有便宜的你就买一点,没钱了就死扛。到了牛市人头脑容易发热,很多人到了牛市的时候看到别人赚钱,又把他们存款搬进去去买,他们根本不了解的一些公司,花很多的钱,有的甚至平仓,把自己的财富在牛市中变得灰飞烟灭。所以熊市不可怕,牛市的时候大家要对牛市带来的这种狂热的情绪,要有一些思想准备。

(稿件来源:央视财经频道《交易时间》  本期制作: 李浩) 

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