微芯生物2020年年报简析 今天我们聊聊我的一只持仓股：微芯生物。 一、微芯生物的基本面 关于微芯生...

一、微芯生物的基本面

关于微芯生物基本面的详细分析，我在去年八月的研报中已经写的非常清楚了，这里我就不再具体阐述了。简单的说，微芯生物是一家根红苗正的创新药公司(first in class)。公司没有一款仿制药，目前公司自主研发的有三款药：西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼。这三款药涉及了五大领域的适应症，即：恶性肿瘤、糖尿病、自身免疫性疾病、抗病毒领域、中枢神经的原创新药研发。

西达本胺现在有两个适应症上市：一个是用于治疗外周 T 细胞淋巴瘤和一个治疗乳腺癌的。公司2020年营收为2.69亿，同比增长55%，其中2.45亿(占比91%)都来自于西达本胺(主要都是外周 T 细胞淋巴瘤，占比97%)，而另外一个适应症乳腺癌还没有放量，主要原因是这款药2019年年底才获批，但是由于2020年的疫情，整个学术推广大受影响，目前在营收上还没有什么贡献，不过今年乳腺癌这块应该可以收获了)。因此你可以理解为目前的微芯生物是靠着西达本胺在持续的提供现金流以及公司的运营。PS：目前西达本胺用于治疗外周 T 细胞淋巴瘤的销售额已经累计超过了8.2亿元。另外公司有一款西达本胺适应症将在日本上市，但市场规模暂时未知。

而西格列他钠现在还没有上市，目前用于治疗2型糖尿病的适应症药物已经进入到临床三期，这也是西格列他钠目前进展最快的一个适应症领域。而西格列他钠针对非酒精性脂肪性肝炎(NASH)正在临床II期试验中。而西格列他钠商业化转化这块目前微芯正在和海正合作，

而西奥罗尼治疗小细胞肺癌和卵巢癌已经进入 III 期临床试验。

再给各位贴张图，下图是微芯生物2020年年报中披露的各种新药以及适应症的进展情况。从下图中我们也可以看到，微芯生物的管线非常漂亮，布局领域也非常清晰，公司未来的发展潜力巨大。

微芯2020年的研发投入1.37亿，营收占比50.94%。从比例上看很高，但从绝对值上对比其他创新药公司那差的可不是一点点。但微芯生物比较牛的就是公司的研发转化率非常高，按照公司2020年年报中提到的信息：公司成立20年就研究出三个创新药，且目前已有两个适应症成功获批上市，另外公司还有10 个适应症正处于临床开发阶段，近 20 个项目处于早期开发至临床前阶段，产品链已覆盖从上市销售到早期探索性研究的不同阶段、不同疾病领域。

二、微芯的财务报表和股权激励

上图是我自己整理的微芯生物近五年的财务数据。可以说现在的微芯生物就是靠着西达本胺一个大单品在打天下，95%+的毛利率符合创新药的特点。另外现阶段关注微芯生物的利润意义不大，因为对于一家创新药公司来说现在最重要的只需要考察三点：管线布局，新药研发，商业销售转化能力。

另外2020年年报公司提到会用大约1亿元进行股票回购作为股权激励。里面的信息我具体看了一下，我个人认为形式大于内容。一个原因是被激励的对象其实每个人没有分到多少钱，某种意义上更像是公司延迟发放的一次奖金，我个人觉得员工要想跳槽的话不会因为这次股权激励而改变想法。二是被激励的条件对于微芯来说很容易，这次股权激励更多的是表达一种董事长的态度以及对目前股价维稳的而一种信心。

三、那么微芯生物值得投资吗？股价的底部在哪里？

由于雪球最近谈股价色变，谈估值容易引来不理性球友的攻击，因此，微芯生物估值内容以及对底部区间的判断相关内容只会发布在今晚公众号同名文章中。

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