河南富豪大PK：同样养猪 雏鹰上市更早 侯建芳为啥没成首富
投实君按：世界上或许有同样的两片树叶，但绝对不会有同样的两个首富。
2016年胡润富豪排行榜上，牧原股份秦英林夫妇以185亿的财富值排名河南富豪榜第二位，排名胡润百富榜第127位。同样属于养殖行业的雏鹰农牧侯建芳家族以85亿的财富排名河南富豪榜单第四位，排名胡润百富榜第398位。2015年，秦英林是河南首富。
同样是养猪，同样在河南，雏鹰农牧2010年9月15日上市，牧原股份2014年1月28日才上市，整整晚了40个月，为啥秦英林能当首富，而侯建芳的财富远远在老秦后面？
看了近期的公告，投实君豁然开朗。
11月28日晚间，雏鹰农牧公告称，公司控股子公司微客得（北京）信息科技有限公司拟与沙县小吃集团文化旅游有限公司及其他各方共同投资设立沙县小吃传媒旅游文化有限公司（以下简称沙县传媒）。
沙县传媒将开展广告服务、旅游文化传播及其他业务，注册资本拟定为1亿元。其中，微客得拟以自有资金出资4500万元，持股比例为45%。
同时，雏鹰农牧以自有资金不少于9000万元，通过增资的方式认缴沙县小吃餐饮连锁投资发展有限公司（以下简称沙县投资）45%的股权。沙县投资负责运营沙县小吃产业园和沙县小吃供应链服务项目。公司注册资本不少于2亿元，沙县小吃集团拟出资1.02亿元，持股51%。
此前，雏鹰农牧曾于今年5月与沙县小吃集团签订战略合作协议，双方决定在原料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、共享市场渠道资源等方面展开全面合作。
显然，雏鹰农牧是下决心延伸产业链，向下游突破。
咱们再看牧原， 11月17日，牧原发布增资公告，对旗下11个全资子公司进行增资，总金额达7.2亿元。同日，牧原股份发布公告，拟分别出资500万元在陕西省白水县、河北省海兴县、河北省新河县、山东省垦利县、江苏省灌南县设立五家全资子公司。
牧原股份称，“本次增资有利于唐河牧原、滑县牧原、通许牧原、方城牧原、社旗牧原、西华牧原、商水牧原、闻喜牧原、太康牧原、奈曼牧原、敖汉牧原的经营发展，提升竞争力和生产经营规模，降低资产负债率，增强融资能力”。
“提升竞争力和生产规模”，牧原只干一件事情，养猪养猪养猪！
而雏鹰农牧，先后注资微客得：信息技术公司，联手沙县小吃，甚至打算涉足旅游……
10月26日，雏鹰农牧甚至发布公告，要把猪舍卖了！
不同的战略选择，带来的显然是不一样的业绩，咱们看下图：
根据双方财报，2013年，雏鹰农牧生猪出栏头数为169万头，牧原股份生猪出栏头数为130万头，然而到了2015年，雏鹰农牧的生猪出栏头数为172万头，几乎没有增长，但牧原股份的生猪出栏头数已经达到203万头。
如果雏鹰农牧一直向下游延伸，而牧原股份一直扩养猪产能，可以想见的未来是，双方的养殖规模会进一步拉大差距。
然而，延伸产业链真的能够平滑利润曲线、对抗猪周期吗？至少从雏鹰和牧原的财报上来看，得不到这个结论。
咱们看上图，2014年，在猪周期的底部，雏鹰农牧的净利润增长率是-350%，而牧原股份则为73%。而在2015年，在猪周期的顶部，雏鹰农牧的净利润增长率是216%，而牧原股份则为642%。
可以看出，在猪价高峰期，牧原的利润增长更快，而在猪价低谷期，牧原的业绩下降相对平缓。
这很好理解，更专业的养殖，让牧原的成本控制比其他企业更优，因此，它可以在猪周期的底部还有利润，2014年，牧原股份盈利为8000万元，而雏鹰农牧亏损了1.89亿元。而在猪价的高峰期，牧原的利润，则有更强的弹跳能力，2015年，牧原股份净利润为5.96亿元，雏鹰农牧则为2.2亿元。
双方战略的差异反应在股价上就是，11月29日，雏鹰农牧收盘价为5.3元，市值166.16亿，市盈率20.24倍；牧原股份收盘价为25.27元，市值261.23亿，市盈率12.57倍。
中国生猪养殖尚在向头部企业集中的过程中，根据相关资料，2015年国内生猪养殖规模约7亿头，位居行业第一的广东温氏集团养殖规模在1500万头左右，行业占比2.1%左右。
而在从散养到规模化养殖的进化过程中，生猪养殖企业将享受到最大的红利。还记得2015年，温氏一家盈利占到整个创业板企业的20%吗？
在这个阶段，雏鹰农牧并没有选择集中优势资源、做大养殖规模的战略布局，选择向下游、向其他产业布局，是不是明智，只能靠时间考量了。
而侯建芳和秦英林的身家差距，则是资本对他们现在的估值。
2016年以来牧原股份扩张投资路径
11月17日，牧原股份发布公告，拟分别出资500万元在陕西省白水县、河北省海兴县、河北省新河县、山东省垦利县、江苏省灌南县设立五家全资子公司。
这已经是今年牧原进行的第五次扩张——
4月，牧原发布公告称，分别使用自有资金2,000万元在陕西省大荔县、山西省新绛县和山西省万荣县设立三家全资子公司；
6月，牧原再出大手笔，分别出资2000万元在河北广宗县、内蒙古奈曼旗、敖汉旗、翁牛特旗以及南阳淅川县等地市建设五家全资子公司；
7月，拟分别出资2,000万元在河北省馆陶县、吉林农安县、内蒙古开鲁、江苏铜山区县设立4个新的子公司；
8月，牧原再步下六子，拟分别出资2000万元在湖北省老河口市、辽宁省铁岭县、辽宁省建平县、黑龙江省龙江县、黑龙江省兰西县、安徽省颍上县设立六家全资子公司；
此外，11月17日，牧原还发布增资公告，对旗下11个全资子公司进行增资，总金额达7.2亿元。牧原股份称，“本次增资有利于唐河牧原、滑县牧原、通许牧原、方城牧原、社旗牧原、西华牧原、商水牧原、闻喜牧原、太康牧原、奈曼牧原、敖汉牧原的经营发展，提升竞争力和生产经营规模，降低资产负债率，增强融资能力”。
11月13日，牧原就曾发公告向两家子公司扶沟牧原农牧有限公司、正阳牧原农牧有限公司分别增资9000万元、12000万元；
2月，牧原投入1000万元增资全资子公司邓州牧原，其中包含超募资金及利息收益84.80万元，自有资金915.20万元。
值得注意的是，2016年牧原新成立的23家全资子公司、以及72000万元的增资资金，全部由牧原自有资金出资。
除了设立子公司及增资以外，8月30日，牧原股份与老河口市人民政府签订合作协议，建设年出栏100万头生猪产业化项目。项目总投资约11.5亿元，该产业化项目建成达产后，年出栏生猪100万头，年产饲料30万吨。
2016年5月27日，牧原食品股份有限公司与通许县人民政府签订《通许牧原生猪产业化项目一期（年出栏55万头）合作协议书》，该产业化项目一期总投资约为人民币6亿元，投产后达到年出栏55 万头生猪和年产36万吨饲料的能力。
2016年以来雏鹰农牧投资扩张路径
10月26日，雏鹰农牧拟与郑州粮油食品集团投资有限公司共同投资设立国有控股合资公司——郑粮雏鹰粮油食品有限公司，负责建设、运营和管理郑州粮油食品智慧化园区项目。合资公司注册资本拟不超过10亿元，其中公司以土地、房产等实物资产方式出资，持股比例为49%。
9月22日，雏鹰农牧拟以自有资金增加对深圳泽赋农业产业投资基金合伙企业（有限合伙）认缴额10亿元，本次投资完成后，公司累计认缴合伙企业有限合伙份额19.5亿元。
8月12日，公司拟与中原资产管理有限公司、深圳市聚成企业管理顾问股份有限公司、兰考中通恒聚私募基金管理中心（有限合伙）、中原股权投资管理有限公司及其他金融机构联合发起设立兰考中聚恒通产业投资基金（有限合伙）。合伙企业总认缴出资额不超过50亿元，其中公司以自有资金认缴出资额不超过10亿。
8月12日，雏鹰农牧拟与中国扶贫开发服务有限公司、中信农业产业基金管理有限公司、兰考龙迪投资管理中心（有限合伙）（等多名投资方拟联合发起设立兰考中证私募基金管理有限公司，注册资本为2,000万元，其中公司以自有资金出资800万元，持股比例为40%。
5月13日，雏鹰农牧与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议，未来公司和沙县小吃将在共建中央厨房加工中心、电商平台的运营和管理等方面建立深入合作关系。
4月22日，公司控股孙公司微客得（北京）投资管理有限责任公司拟与中信现代农业投资股份有限公司等多名投资方共同出资设立中信农业基金管理有限公司，注册资本为1亿元，其中微客得以自有资金出资500万元，持股比例为5%。同时，管理公司、公司及其他合作方联合发起设立中信现代农业产业投资基金（有限合伙），合伙企业总认缴出资额不超过50亿元，公司将作为有限合伙人认缴6,700万元。
3月30日，雏鹰农牧拟与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金，预计总规模不超过50,500万元，其中公司作为有限合伙人认购5亿元。
2月4日，雏鹰农牧团拟与深圳泽赋资本管理有限公司等联合发起设立农业产业投资基金——深圳泽赋农业产业投资基金合伙企业（有限合伙），基金总份额不超过 20 亿元人民币，公司以自有资金认缴 9.5亿元基金份额。
1月27日，雏鹰农牧拟以自有资金认缴平潭沣石1号投资管理合伙企业（有限合伙）有限合伙人份额，合伙企业总认缴出资额不超过 14 亿元，沣石（上海）投资管理有限公司为合伙企业的普通合伙人，公司作为有限合伙人认缴2亿元。
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