6月合约也可能跌成负数 全球最大原油基金可能被挤爆？

本文首发于“见闻VIP”APP 作者祁月，欢迎下载“见闻VIP”，即时见证历史。

导读：“如果6月合约跌成负数，那么（持有三成未平仓合约的）USO也会遭殃，变成实质上的‘倒欠钱’状态。”

继5月WTI原油合约惊现负价格之后，6月合约也差点步其后尘。有策略师警告，一旦6月合约也跌成负值，受害者将是美国最大原油ETF及其近日积极申购的散户们。

隔夜，交投最活跃的WTI 6月合约一度跌至6.5美元，最终收于11.57美元/桶，跌幅43%。成交量狂飙至超过200万手，创出了美国原油期货历史上的最高纪录。

在6月合约的持仓者之中，美国规模最大原油ETF美国石油基金（United States Oil Fund LP，简称USO）的持仓份额比较重，持有所有6月合约的三成左右。

“如果6月合约也跌成负数，那么作为重要市场参与者的USO也会遭殃，变成实质上的‘倒欠钱’状态。”野村证券交叉资产宏观策略师Charlie McElligott这样表示。

在USO于5月5日至8日移仓换月前，如果6月合约先跌成负数，USO持有的资产净值可能随之遭重创。不过，基金净值不会跌破零，一旦净值逼近零，投资者将疯狂赎回，继而导致基金大概率被清算。

悲催的是，USO的净值和市场交易价格近期跟随油价大跌而重挫。昨日USO所属的基金公司发表声明，宣布更改USO的基金结构并转型为封闭式基金。同时强调，基金表现与其追踪的原油期货基准可能会出现显著偏离。

公告称，在整个投资组合中，有大约40%的持仓是6月合约，55%是7月合约，已将其5%仓位移至8月合约。

同时，为了应对包括罕见期货升水结构（contango）在内的持续极端的市场状况，可能会视情况投资NYMEX和ICE交易所上市的任何月份原油期货合约，或者调整投资配比，或者投资其他被允许投资的产品。

对此，有财经博客评论称：

上述所有这些为了避免破产清算而第一时间修改条款的行为都表明，ETF和其他一般被动投资都是专门针对牛市的产品，一旦风险资产价格下跌，它们就会迅速内爆。

上述声明发布后，原本在盘前交易中大跌20%并暂停交易的USO，于日内交易时段盘中暴跌38%，再此暂停交易。

纽约Tyche Capital Advisors大宗商品基金经理Tariq Zahir称，许多散户正在关注油价和美国石油基金的走势，并且已经意识到他们正在遭受惨重损失——USO上周公布了创纪录的资金流入，市场猜测是散户和机构投资者想趁低抄底。

Jones Trading宏观策略师Dave Lutz已经开始对USO的价值持有质疑。他认为，散户应该有渠道来交易原油，但USO存在滚动展期方面的问题，“我不确定这是否是最好的投资工具。”