思考：2021年论光伏的发展趋势及投资价值 这个行业的认知和预期在发生转变：光伏从强周期逻辑转变为成...
这个行业的认知和预期在发生转变：光伏从强周期逻辑转变为成长逻辑
我国2030 年碳达峰，2060 年碳中和，高瓴资本入手通威股份(600438) 之后，又158亿入股隆基股份(601012)。赛道派大佬看好它，预示着行业基本面和资本的加持会在中长期形成正向反馈。我国光伏行业在技术、产能、市场、发电量等方面均位居全球首位，光伏电池板处于绝对领先地位。CPIA 预期 2020 年我国光伏新增装机约 35GW-45GW，预计“十四五”期间行业年均新增装机达 70 GW-90GW，全球年均新增装机 222GW-287GW，到 2025 年当年全球光伏新增装机有望达 400GW，2019 年-2025 年新增装机的年均复合增速高达 23.1%。
行业媒体最新监测显示，本周国内单晶硅片价格继续坚挺，市场上各尺寸环节紧缺的情况仍未有缓解，个别尺寸的硅片甚至有囤货现象。产能方面，各大主流硅片厂商订单基本排满，在尽可能最大负荷生产的情况下出货交付仍显紧张。年底抢装带动下硅片需求旺盛，部分下游电池片厂甚至之前有过长单协议的电池片厂商反馈采购难度在加大。
同时，硅料本周硅料报价逐步走稳，部分报价略有回升。随着下游硅片企业对单晶用料的囤货行为日益显现，大部分料企的12月订单已全部落地，部分散单报价有止跌回稳的态势，推动本周单晶用料主流价格在80-84元/kg，均价维持在82元/kg；多晶用料方面，目前市场整体报价也处于下滑缓冲期，整体价格止跌，推动目前多晶用料主流报价保持在51-55元/kg，均价在53元/kg。
值得注意是，为避免硅料短缺后遗症再次发作，下游企业纷纷开始锁长单，加入“抢料”大军。据北极星太阳能光伏网统计，自年初以来隆基、天合光能、晶科等企业已经签署了77.45万吨，总价超过441.2亿元的硅料长单。
其中，隆基股份签署订单规模最大，在8月、12月隆基分别与亚洲硅业、新特能源签署了未来5年，共计39.48万吨多晶硅原料供应。其次是天合光能，分别与大全新能源、通威签署了未来3年，共计10.96万吨多晶硅原料供应。晶澳签署了未来5年，共计9.72万吨多晶硅原料供应；晶科签署了未来3年，9.3万吨多晶硅原料供应；美科硅能源签署了未来3年，9.3万吨多晶硅原料供应；上机数控签署了未来2年，4.87万吨多晶硅原料供应。
同时更业内人士指出，与硅片、电池、组件端频繁的扩产计划相比，在硅料环节企业扩产动作相对较少。另一方面受硅料扩产周期较长的影响，大部分项目的投产日期集中在2021年底甚至2020年，这意味着明年市场硅料仍有部分短缺。
证券时报：光伏产业链是怎样的组成，上中下游哪个环节未来的盈利空间更广阔？
王革：整个产业链主要是分为五个环节，多晶硅料、硅片、电池、组件、电站。
目前，集中度最高的是硅片环节，过去五年，单晶硅片成为主流趋势，市场上的龙头公司隆基股份、中环股份的市占率已经很高，且盈利水平长期维持在高位。我们今年下半年看到了一个新的现象就是，由于行业长期处于高毛利的状态，第二梯度的企业也在进行扩张，预计明年单晶硅片企业竞争会比较激烈。
集中度次之的是硅料环节，我们预计明年供给仍会偏紧，后年头部企业的产能会释放，市场份额会相应提高。
电池和组件环节是目前产业链中集中度最低的两个环节。电池和单晶硅片相比没有进行过彻底的行业洗牌，未来头部的集中效应还会有非常明显的提高。需要注意的是，电池环节可能会出现技术路线的切换，光伏过去八年是单晶硅打败多晶硅的趋势，未来八年电池环节可能会有新的机会，我们判断N型电池会有新的发展。组件环节的头部企业目前在大力扩展，这个环节与硅片环节关联度比较高，硅片环节目前在进行大尺寸（182，210）的推进，这个会影响组件端的PK（选择182或210），但我们判断组件端的市场份额也会逐步提升。
我们再来看一段大佬们的意见：
证券时报：如何从投资的角度看上述环节？
王革：硅料整体的供需是偏紧的，明年可能会有大的机会，按往年经验来看，一般年底的需求会比较旺盛。硅片环节，龙头维持高毛利，第二梯度企业目前还比较小，但在大硅片方向上仍有较大的发力机会。电池环节，受益于硅片尺寸的变化，硅片尺寸变大，电池的单瓦成本变低。P型电池的发展已经出现瓶颈，慢慢可能会转向N型电池，技术路线会带来新的浪潮。组件环节还是依赖于份额的提升，本身不存在技术的颠覆性变化。
证券时报：硅片企业在向大尺寸迈进的过程中是否存在技术壁垒？
王革：这不算是大的技术变革，只是改良式的，无论是头部企业还是第二梯度企业目前都有182或210的产品。
证券时报：在光伏行业这个赛道中，具体要怎么选择公司呢？
王革：首先是看行业未来5-10年大的技术切换，这一点重点关注电池环节的技术路线切换。第二是在路线确定之后关注已经跑出来的龙头，买确定性。硅料受技术的影响比较小，硅片只是存在尺寸上的变化，组件也没有大的革命性技术变化，更多是下游的推广、渠道的铺设、品牌的建立，对资本的依赖比较强。目前硅片环节的龙头是隆基股份，硅料的龙头是通威股份、新特能源，组件的龙头是隆基股份、晶科科技。
证券时报：光伏行业公司股票现在的表现是否已经透支了明年的预期，后续的节奏怎么看？
王革：现有龙头的股价表现是正常水平。我们预计光伏明年的需求会更强劲，股价可能会再上一个台阶。中国目前的光伏装机仍然有一定的限制，但在“十四五”时期，有机会再上一个台阶。从十年远期看，光伏目前的体量还是处于比较低的水平，仍有两三倍的增长预期。另外，光伏已经开始对传统能源造成了一定冲击，当光伏与储能电池成本下降实现平价，光伏行业装机可能会迎来井喷式的爆发。股价反应了预期，我个人认为，目前市场对光伏的预期还不够，后面可能会有更多的看好。
证券时报：您认为投资者应该如何理性投资？
王革：首先，要以长期角度看这个产业，它是在与传统能源做pk，长期要有信心。但同时不要忽视行业自身也存在一定压力和束缚，出现政策的波动和利益集团的博弈，进而导致股价的波动，都属于正常现象。第二，在行业中找寻新的机会。光伏发电目前在全球占比是3%左右，未来成为主流能源的话，还会有很大的成长空间，投资者要在渗透率不断提高的同时找寻新的投资机会，近五年我们判断比较大的机会是电池环节技术的切换。第三，在现有赛道中找优质公司，能够为产业创造价值，并最终让利润走向企业自身的企业，往往是头部企业。
证券时报：全球光伏行业的竞争格局是怎样的？
王革：光伏行业在过去十几年已经经历几轮周期和洗牌，留下了很有优秀企业。和其他行业相比，竞争格局已经比较清晰。光伏行业的五个环节中，大部分都是中国企业，全球范围已经形成了不可逆的依赖。
论接下来的投资方向：
近年来光伏组件技术创新不断，包括高效单晶、IBC、黑硅、MWT、HJT、PERT、PERC技术等，根据第一性原理，异质结技术HJT这个效率路线图是无可争辩的，即独有的复合材料结构以及可观的效率潜力，异质结最高效率能达到25.11%，有望成为第三代电池片技术主流, HJT电池目前拥有高转换效率，且效率仍有提升潜力。在2023年之后该技术有望对PERC电 池形成规模替代。个股重点围绕HJT的上下游龙头即可，隆基股份（全球硅片龙头）、通威股份（硅料+电池片龙头，积极转型HJT 方向）、爱旭股份（全球光伏电池片龙头）、迈为股份（光伏丝印设备龙头、异质结设备先行者）、捷佳伟创（光伏电池片设备龙头、异质结设备拓展可期）、金辰股份（光伏异质结电池设备新星、组件设备龙头将二次腾飞）、上机数控（异质结 N 型硅片未来龙头、薄片化切片机龙头）、福斯特（全球光伏胶膜龙头）、晶盛机电（单晶炉龙头）福莱特（光伏玻璃龙头）、阳光电源（逆变器龙头）。
本文为个人投资笔记，仅供参考！