往来款事项
文：初善君
往来款1：应收账款分析之道
应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等，就是企业确认了收入和利润还没收到钱，只能放在应收账款了。
应付账款通常是指因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务，是企业应支付但尚未支付的手续费和佣金，就是企业买进了原材料等但是还没付款，只能放在应付账款了。
为什么会有应收账款、应付账款呢？
随着社会的发展，信用政策产生了。信用政策有两个好处，一是可以扩大销售，增加企业市场份额，赊销跟降价差不多，是扩大销售的最有效手段之一；二是减少存货积压，控制成本费用，存货积压过多会导致仓储费、保险费等费用也增加，应收账款的流动性肯定大于存货。
应收账款和应付账款的产生是社会发展的必然产物。中国改革开放不过几十年时间，早些年，先利用信用政策的企业可以快速扩张，等到做大做强打倒对手、控制下游渠道之后，可以收缩信用政策，把现金控制在自己手里。
比如格力电器的1996年至2008年，可以明显看到1996年至1999年，应收账款占营业收入的比例一致维持在6%左右，2000年变成了18%，2001年达到了47%，2002年达到了46%，也就是说格力电器从2000年开始放宽信用政策，迅速扩大市占率，成为行业领头羊，此后该占比下降至2006年的20%。可以看到1995年至2005年格力电器的收入由43亿元增加至264亿。
图1：格力电器1996年-2008年应收账款和营业收入变化
数据来源：wind，作者整理
这种能掌握渠道话语权的例子并不多见，很多公司放开信用政策之后，基本上都演变成更激烈的厮杀，应收账款占比再也没有降下来，甚至成为压垮公司现金流的最后一根稻草。
应收账款还存在一些负面影响。
一是应收账款降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致，虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润，但是在现金流量表中没有收回货款，同时企业需要垫交税款，比如随着收入确认需要上交增值税，随着利润确认主要上交所得税，又或者根据利润进行的现金分红。这些都占用了大量的流动资金，可能会影响企业资金的周转。因此高应收账款其实是高危的，不仅会大大占用企业的现金流，还会侧面影响企业的现金流。
二是应收账款夸大了企业经营成果，加大了管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制，当期赊销全部记入当期收入。因此，企业的帐上利润并不表示代表现金流入，这也是我们很看重经营现金流的原因。此外会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备，坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备，会给企业带来很大的损失，换句话说，企业存在坏账准备计提不足的可能性。因此，企业如果存在较多的应收账款，等于“虚增”营业收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。
因此，如何看待应收账款并进行合理分析显得尤为必要，具体的分析方法和路径有哪些呢？
首先是分析应收账款的基本方法，包括动态分析和静态分析。动态分析是指应收账款的增幅与营业收入增幅的对比，两者增幅理论上应该是同比例增长。对于成长股来说，如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅，那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性。静态分析是指应收账款占主营业务收入的比重，理想情形下应保持在一定范围内，如果比例不断增长，那就是牺牲应收账款来换取收入的可能性。
这两个指标的意思是一样的，都可以用来判断企业是否存在牺牲应收账款获取营业收入的情况，如果存在，则需要对企业提防。此外，静态分析即应收账款占营业收入的比例可以进行同业对比，是一个可以横向比较的指标，应收账款占营业收入的比例越低，则说明企业对下游公司的议价能力越强。
举个例子，生产床垫的喜临门，其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿，应收账款则从1亿增长至11亿，可以看到应收/收入的比例一直在提高，由2010年的21%增长至2017年的33%，因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。
图2：喜临门应收账款、营业收入及比值变化
数据来源：wind，作者整理
同行业对比来看，根据2018年半年报计算结果可知，喜临门的应收类余额占比非常高，行业第一，而同行业的梦百合只有38%，当然客户群体不同，自然也存在差异。此外，尚品宅配、欧派家居等企业的该项比值明显较低，显示出不同寻常的议价能力。
表1：家居类公司应收账款、营业收入及比值
数据来源：wind，作者整理
其次分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢，就是钱能不能收回来，或者叫钱能收回来多少即收回来的比例。应收账款是需要计提坏账准备的，如果应收账款质量不好，那么可能需要计提大额的资产减值损失，减少净利润。这里也有两种分析方法。
第一种方法是应收账款的账龄。理论上账龄越短越好，可能意味着公司给下游账期越短，钱收回来的可能性越大。上市公司的年报附注里都会披露账龄，各位可以尝试分析，不过一个不可忽视的现实是，有些公司披露的账龄可能不准确，需要我们谨慎对待。
第二种方法是应收账款周转率分析。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额，平均应收账款余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2,应收账款周转越快，代表应收账款质量越高。如果应收账款周转率越来越慢，投资者就需要小心了。
两种方法中应收账款周转率可以进行行业、公司对比，应收账款周转率越快，说明公司应收账款风险越低。
举个典型的例子，在乐视网还没出事的2017年半年报里，应收账款账龄显示，大于1年账龄的应收账款高达16.63亿元，占应收账款的比例高达16.46%，这个比例已经预示了应收账款出大问题了，也难怪2017年底计提了大额的资产减值。换句话说，账龄忽然变长，可能意味着部分客户已经违约了，那么公司计提坏账的可能性大幅增加。
表2：乐视网应收账款账龄
数据来源：乐视网年报
再举个例子，中联重科2016年的应收账款明细显示，其1-3年应收账款高达93亿，但是坏账准备计提的余额为8亿左右，坏账准备计提比例不到10%，比较偏低，于是2017年计提坏账损失60亿。如果看中联重科的应收账款周转天数，你会发现从2013年至2015年周转天数明显增加，因此这个应收账款肯定是要出问题的，意味着很多账款可能收不回来要计提减值啦。
图3：中联重科应收账款周转天数
数据来源：wind，作者整理
再次分析应收账款的客户。这个主要是指了解客户群体是什么人，是否是关联方，偿债能力如何？不过上市公司最多的也就披露一下前五大客户，大多数还不披露客户名称，因此做好客户分析很难，只是一种补充和参考。
乐视网的例子就不详细说了，忽然觉得乐视网真是给我们财务分析人员提供了无穷尽的素材啊。
最后是应收账款坏账政策的对比和分析。一般可以通过同行业对比来判断企业坏账计提的保守还是激进，对于从净利润角度考虑的投资者来说，坏账准备计提越充分越好，比如中国中铁和中国建筑，对比应收账款坏账准备计提政策，1年以内应收账款计提比例分别为0.5%和5%，很明显中国建筑比中国中铁计提的坏账更充分，应收账款发生大额减值的可能性小很多。
同时，应收账款坏账政策变更也是利润调节的手段之一，比如麦达数字2018年8月披露更改公司的应收账款会计估计政策，3个月以内应收账款的坏账计提比例从5%降低至0.1%，6(不含)-12个月的应收账款坏账计提比例从5%提高至10%。看似一个提高一个降低，但是考虑到公司主要应收账款账龄为3个月以内，所以公司表示本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元，占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。
总之，应收账款虽然是信用政策发展的产物，但是负面影响远大于证明影响，在投资时首选应收账款少的企业。当不得不面对应收账款时，可以通过以下几方面了解应收账款：一是应收账款占营业收入的比例，二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量，三是关注应收账款的客户及关联方款项，四是注意坏账计提政策，提防通过会计估计调节利润的情形。
往来款2：应收账款和应付账款的秘密
应收账款代表企业对下游客户的议价能力，应付账款代表企业对上游供应商的议价能力，应收账款和应付账款共同影响了企业的经营现金流，最理想的经营现金流模式就是该收的都收回来，该付的推迟支付，即少应收账款、多应付账款，在这种情况下，企业的经营现金流一定非常优秀。
假设所有上市公司的生产活动是一个大产业链的话，所有产品和服务最终买单的只有消费者和政府部门，同时考虑到下游公司的应收账款就是上游公司的应付账款，那么我们可以必然得出一个结论：直接向消费者提供产品和服务的上市公司即零售公司应收账款都不会太多，客户主要是政府部门的上市公司应收账款都不会太少，而更多地企业是介于两者之间，这种企业的应收账款和应付账款就需要依据企业行业内的话语权了。
从上市公司数据来看，下游客户主要是消费者的行业或者企业应收账款占营业收入的比例都不高，比如超市、啤酒、百货、餐饮、酒店、高速公路等等。举个例子，超市行业上市公司 2018 年上半年实现收入高达 775.66 亿元，但是应收账款（含应收票据）余额只有 12.37 亿元，占比是全 A 股所有行业里最低的。
数据来源：wind，作者整理，单位亿元，数据截止 2018 年半年报
那么客户主要为政府机构的行业，这些行业的应收账款余额占营业收入的比例可能相对会比较高。比如航天装备行业上市公司 2018 年上半年实现营业收入 186 亿元，但是应收账款余额已经高达247.6 亿了，应收账款占比高达 133%。再比如园林工程行业上市公司 2018 年上半年实现营业收入 302 亿元，应收账款余额高达 304 亿元，应收账款占营业收入的比例为 104%。应收账款占营业收入比例最高的行业是是装修装饰行业，这里主要是指大型装饰工程，比如鸟巢、水立方那种，以政府客户为主，应收账款余额比较大，与此对应的是以个人客户为主的装饰公司名雕股份，应收账款只有 0.5 亿元，占营业收入的比例只有 1.7%。
数据来源：wind，作者整理，单位亿元，数据截止 2018 年半年报
第二个结论：在一个容易形成寡头垄断的市场里，公司对上下游议价能力均较强，典型的是苹果、亚马逊等等。以国内的汽车产业链为例，上游是零部件行业、中间是整车、下游是汽车服务业，整车公司的应收账款都是卖车给汽车服务业形成的，可以猜测整车公司相对话语权强，应收占比应该较低，同时对上游零部件公司的话语权也比较强，应付占比应该高。而对于汽车服务业来说，其客户主要是消费者，因此应收账款占比低，而对于汽车零部件来说，由于下游都是大整车公司，应收占比高。
数据来源：wind，作者整理，单位亿元，数据截止 2018 年半年报
那么消费行业的上市公司是不是应收账款很少呢？其实从企业制造出产品到我们接触到产品，还存在经销以及零售环节。第三个结论：零售环节直接接触消费者，谁直接消费者谁的现金流会更好。因此通过获取最终消费者，压榨上游的款项降低应付账款就是一种商业模式。现在的京东，以前的苏宁和国美，均是如此。
下表是苏宁电器 2006 年至 2012 年的应收账款、应付账款和营业收入，可以发现苏宁电器应收类账款非常低，因为客户是我们消费者嘛，很少有赊销或者欠账，同时随着苏宁规模不断扩大，公司对上游占款能力不断增强。可以看到应付账款非常高，而且增长率明显快于营业收入，应付账款占营业收入的比例快速提高，那几年是家电制造类公司过得不太舒服但是苏宁、国美美滋滋的年份。
数据来源：wind，作者整理
京东的资产负债表也是如此，2011 年京东应收账款及票据只有 2 亿元，当年的应付账款高达 36 亿元，而截至 2018 年中报，应收账款只有 172 亿元，应付账款达到了 875 亿元。京东正是通过对上游的资金占用，即使不盈利也活的很滋润。
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那么各位小伙伴一定更想知道哪些公司的得应收账款最少，甚至是没有应收账款呢？通过删选收入大于 10 亿，应收账款最小的公司如下，大多都是优秀的公司，比如牧原股份、中国国航、贵州茅台、海天味业等等。行业分布上，除了常见的食品饮料、交通运输和商业零售外，居然出现了福建水泥、泰山石油和西部矿业这三家理论上应收类账款不低的公司。
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第四个结论：没有应收类账款的公司都是好公司，其实只能说公司的商业模式好，好公司的标准有很多，应收账款少只是其中一项标准。
通过这节内容的学习，我们发现冰冷的应收账款和应付账款背后，可以看出一个行业、一个企业的产业链话语权，并且对一些常见的行业进行了简单的分析，加深了对应收账款和应付账款的理解。
往来款3：占款能力论英雄
应付类账款（含预收账款）是占有上下游企业资金，应收类账款（含预付账款）是被上下游企业占用资金，那么应付类-应收类就是代表行业或者公司整体资金占有能力，那么我们可以发明一个指标，占款能力=（应付类账款-应收类账款）/营业收入，这样可以做公司间、行业间的对比。
一些常见的行业中，哪些企业的占款能力最强的呢？
先看纺织服装业，男装企业的占款能力明显好于女装、家纺等。男装企业里海澜之家一家独秀，应收类账款只有 11.64 亿元，占有下游资金的应付账款高达 108.03 亿元， 而 2018 年上半年营业收入只有 100.14亿元，虽然海澜之家的存货一直被诟病，但是腾讯投资也是不无道理，海澜之家的占款能力太强了。休闲服饰里森马服饰占款能力最为优异，家纺里富安娜也比罗莱生活、梦洁股份占款能力好。此外，2019 年公司遇到问题的是占款能力最弱的贵人鸟、商赢环球等，算不算是一种宿命呢。
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食品饮料行业包含的子行业比较多，有白酒、啤酒、调味品、软饮料、乳品、肉制品和综合等，我们分别来看。
针对白酒来说，总体占款能力是很优秀的，但是 2018 年上半年由于茅台结算政策改变（不确定其他白酒企业结算方式是否改变），减少了预收账款，其排名只能算中游。排名第一的是上半年实现 14.59 亿元营业收入的老白干酒，应收类账款只有 2.65 亿元，应付类账款高达 9.82 亿元。让初善君不解的是五粮液、古井贡、山西汾酒和泸州老窖们，可以看到他们收入非常高，可以说白酒前六强里除了茅台和洋河就是他们，可是他们的占款能力是最差的，尤其是五粮液，应收类账款高达 176 亿元，虽然都是应收票据，可是依然体现出他们的营业收入和茅台、洋河有着较大的差距。这样侧面反映出占款能力最强的公司，股价表现并非最好，股价的影响因素更多。
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食品饮料行业占款最牛的公司居然不在白酒里，是 2017 年上市的养元饮品，听名字各位可能不知道，但是他的产品可是家喻户晓，尤其是在我们农村，每年过年回家都会喝六个核桃，它家几乎没有应收类账款，这家公司很有意思。此外，寡头垄断的啤酒占款能力是真的好，青岛啤酒、珠江啤酒们占款能力都高于 20%，而伊利股份、海天味业和双汇发展们作为行业龙头，占款能力明显优于同行。可见占款能力是优秀企业的基本特征之一。
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然后是食品综合行业，可以看到安井食品排名第一，原因是预收账款比较多，涪陵榨菜排名第二，而令人震惊的是汤臣倍健，应收和应付都非常低，说明什么呢？理论上一家优秀的企业，上游占款不低，除非没有款项可以占？
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总之，食品饮料行业里，除了白酒之外，养元饮品、安井食品算是这几年的新上市公司，值得大家关注，而啤酒类上市公司也值得关注。
我们在看看家电行业，印象里大家会觉得美的和格力的占款能力最强，然而事实告诉我们海尔比美的和格力还强，而彩电行业里占款能力无疑是最差的，虽然大家应收类账款都很多，但是应付类账款也很多，属于典型双高占款能力强。
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小家电方面，占款能力普遍不错，老板电器依然很优秀，飞科电器也靠前，此外，荣泰健康的占款能力也不错，可以纳入考虑，而家用零部件普遍占款能力差，毕竟家电零部件收入最高不过海立股份的 69.83亿元，而他的下游格力的营业收入高达 920 亿，体量差异太大，占款能力明显不在一个等级。
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家居上市公司里面，尚品宅配、志邦家居和老大欧派家居占款能力最强，尤其是尚品宅配，2018 年上半年应收类账款只有 0.67 亿元，应付类账款高达 15.29 亿元，远好于其他单位，从神坛跌落的金牌橱柜未能上榜啊。此外，造纸的岳阳林纸、珠宝首饰的周大生、地板的大亚圣象、衣柜的索菲亚也都是行业顶尖，值得大家花点时间了解。
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休闲服务领域，宋城演艺的占款能力也是一骑绝尘，2018 年上半年应收类只有 0.57 亿元，但是应付类高达 9.27 亿元，这对营业收入只有 15.11 亿元的宋城来说，美滋滋。此外，岭南控股和中国国旅占款能力也不错，锦江酒店和首旅酒店也靠前，这些至少算行业内拔尖的企业了。
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再看商业贸易领域，之前说过，因为直接 Toc，所以应收类账款都不多，因此都体现了很不错的占款能力（沃尔玛模式）。针对这种模式，占款能力反而很难选出最优秀的公司。比如苏宁易购，2018 年上半年占款最多，达到 451.74 亿元，但是占款能力比例并不高，又比如永辉超市等等，因此很难通过这个指标选出行业内最优秀的公司。
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最后是医药生物领域，首先必须说，行业整体占款能力很差，初善君理解主要是一般的医药公司主要是医院和医药流通两个终端客户，而大部分医院客户的结算周期会比较长，因此占款能力最好的反而是直接面向消费者的医药流通领域，比如大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等等。知名企业上榜的几乎没有，比如恒瑞医药、康美药业等，也就是爱尔眼科和云南白药占款能力刚刚为正。此外，据初善君观察，中药企业的占款能力尤其弱，但是中恒集团不知道卖的啥中药，占款能力出奇的强。
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本节内容对纺织服装行业、食品饮料行业、家电行业、小家电行业、家居服饰、休闲服务、商业贸易、生物医药等行业的主要上市公司的占款能力进行了浮光掠影的分析，可以发现大多数行业的龙头公司占款能力都是最强的，而优秀的占款能力是优秀公司的必要不充分条件之一。
其实很多朋友发现了，占款能力好的公司经营现金流一定也很好，以上分析等于是经营现金流分析的一个角度。通过这三节内容的学习我们基本上可以根据资产负债表的往来判断出企业在产业链的位置了。
往来款4：预付账款的坑谁来填？
预付账款是指企业按照购货合同的规定，预先以货币资金或货币等价物支付供应单位的款项。预付账款一般包括预付的货款、预付的购货定金。施工企业的预付账款主要包括预付工程款、预付备料款等。在日常核算中，对企业来说，预付账款是一项流动资产。
截止2019年上半年，预付账款最多的十家公司里，最多的公司是万科，预付款高达1043亿元，占总资产的比例高达6.62%。
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如果需要知道这些预付款核算的内容是什么，我们需要看报表附注。万科表示预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、预缴税费、工程款及设计费等。其中账龄超过一年的预付款项，主要为土地未交付的预付地价款。
企业的预付账款，如有确凿证据表明其不符合预付账款性质，或者因供货单位破产、撤销等原因已无望再收到所购货物的，应将原计入预付账款的金额转入其他应收款。换句话说，预付账款容易成为上市公司股东占用上市公司资金的科目。
比如*ST天马（002122.SZ）。2017年12月26日、29日，st天马与深圳市东方博裕贸易有限公司签订13份合同，向东方博裕采购钢材、机器设备等产品，合同签订后*ST天马就预付了全部6.66亿元采购款。2018年2月，*ST天马就其中的11份合同，与东方博裕签订补充协议，约定其中5.666亿元采购款，应于2018年9月30日前交货。
此时此刻，该金额在预付款里面。看公司2018年半年报可以发现，预付款余额高达9.69亿元，其中6.67亿为预付深圳东方博裕贸易有限公司的钢材及机器设备采购款。
数据来源：2018年半年报
然而到了2018年9月5日，*ST天马与东方博裕解除合同，并要求对方退还6.66亿元资金。但是截至2019年6月底，东方博裕既未交货，也没有退款。后来被证实该资金被公司大股东喀什星河创业投资有限公司占用，核算科目也来到了其他应收款，至于能不能收回来，你想想泼出去的水怎么收得回来呢。
数据来源：2019年半年报
因此预付账款是一个很坑的科目，预付账款占总资产比例高的公司都可能存在各种各样的问题。初善君整理截止2019年上半年的数据，下面这些公司的预付账款占总资产的比例大于20%，需要注意。
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举个例子，博信股份预付账款余额为3.2亿元，查询2019年半年报得知，该预付款的形成原因如下：2018 年 9 月，博信股份全资子公司博信智通（苏州）分别确认了向广东康安贸易有限公司、杭州若简信息科技有限公司销售商品的销售收入 2.76亿元（含税额合计3.20亿元），同时结转了向上海天之和供应链管理有限公司采购商品的成本2.69亿元（含税 3.12亿元），本公司通过自查和研究后，将相关的销售收入和销售成本予以冲减，并将原收到的货款和支付的采购款分别调整为预收账款 3.20亿元和预付账款上海天之和供应链管理有限公司3.12亿元。换句话说，这个资金往来可能并没有商业实质，只是为了增加公司的利润。
总之，预付账款是个高危科目。有大额预付款的企业一定要小心，是否具有商业实质，是否被大股东占用，是否会计提减值等。
往来款5：离收入最近的预收账款
预收账款是什么呢？拿贵州茅台来说，由于他的酒好卖，经销商从茅台买酒，往往先预付一部分酒款给茅台，那么对茅台来说，这部分钱就记在预收账款科目。当茅台把酒发货给经销商后，贵州茅台就结转预收账款至营业收入了。
预收账款不仅是企业下游议价能力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加。当然，考虑预收账款时必须区分行业，常见预收账款模式的行业有：地产、白酒、软件科技类企业等。
事实上关于预收账款与营业收入的正相关关系，刘博等（2009年）《上市公司预收账款与公司业绩关系的实证研究》的结论。
预收账款占营业收入未达到一定比例（5%）的企业中，预收账款与公司业绩没有必然联系。在预收账款具备重要性的行业中，预收账款与主营业务收入呈较强的正相关关系。大部分公司的预收账款与主营业务利润呈正相关关系。
因此，预收账款与企业的营业收入和营业利润有比较强的正相关关系，通过研究预收账款的变化，需要企业营业收入及营业利润增长的企业是一条可行的路径。
因此我们可以使用这个指标去自上而下的从3000多家公司里选出业绩可能大幅增长的企业。
我们怎么用这个指标去寻找公司呢？从wind导出2016年底和2017年半年度预收款项数据，并结合预收款项与营业收入的比例从高到低选择，同时剔除房地产业和建筑业，我们选出以下68家公司作为股票池，选出的部分公司如下。
就是在这些股票里去一个个看其预收账款增加的真正原因，去看看是不是营业收入大增的前兆。
1、剔除一次性预收账款及预收房款
按照上次的方式虽然选出来60余家企业，即2017年中报预收账款较2016年底大增，且预收账款占比营业收入高于100%，但是初善君发现大部分不是优质的预收账款，大多来源于一次性交易，比如健康元的预收是一次性转让形成的，其他一些是不属于房地产行业但是是预收的房款，俗称不务正业。如下图。
因此需要修改一下指标，导出了2014至2017年中报预收账款金额，并且选取预收账款连续四年增长的企业，然后用预收账款/营业收入，从高到低进行排名，选出以下企业并一一进行分析。
2、如何通过预收账款预测营业收入
根据上次内容选取了五家预收账款连续增长的企业，但是分析发现，这些预收账款多长时间能转换为收入，即行业结算方式是什么样子的。比如房地产行业，预收的房款可能需要二年、三年乃至四年才能转换为收入。我们看华夏幸福的半年报，其预收账款余额为1331亿，超过1年的预收账款高达420多亿。以此结算方式对预收账款的影响很大，有必要单独说说，我们以上次选出的安车检测为例。
公司是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监系统的供应商。公司产品线最为全面，已覆盖全国除港澳台之外的其余31个省级行政区划，客户包括各类检验机构、维修企业、汽车生产企业、政府部门等。
我们查看其招股说明书，其销售政策表述为：公司根据所处行业特点和客户情况，制定了相对严格的销售政策，一般情况下，公司于合同签订之日起三个工作日内预收30%的货款，开始安排生产或者安排向客户安装现场发货，合同中全部设备运抵客户指定安装现场之日起三个工作日内，公司收取30%的货款；全部设备安装、调试完成后，计量标定合格或者验收合格之日起三个工作日内，公司收取30%的货款；剩余10%的尾款，作为质量保证金，待公司与客户验收合格之日起满一至两年后收取。
根据此销售政策，可以知道当年收取30%的款项，下一年度能交货的话可以确认100%的收入。
客户情况：公司客户主要为各机动车检验机构及政府监管机构，客户分布在全国各地，区域分布较为分散，且因业务性质，公司客户每年均处于变动之中，年度客户之间很少有重合，且单个客户收入占比较低。
根据安车检测的销售政策和客户情况，我们可以推断预收账款与下年度收入的关系，然后预测以后年度的收入。
当年预收账款与下年度营业收入的关系，可以看到11年至14年这个比例大概在30%，符合第一次预收客户款情形。进入15年该比例上升至50%，可能原因是客户增多、交货周期延长的原因。由销售政策可知，该比例最高不超过60%，暂时按照50%推测，可以预测出2017年收入约为4.60亿。实际最终2017年实现营业收入4.12亿元，差异不大，差异的主要原因是预收账款占比不断提高了。
这种预测收入的方法，准确性相对不多，如果参考公司的估值，就可以做出买卖的决定了，实际上安车检测的股价在该文章发布后的两年内翻了三倍，估值依然非常高。
3、预收账款增长率维持高增长的企业
根据之前的分析，从预收账款挑选企业的第一篇内容，是根据2017年预收账款较2016年底大幅增长，但是选出企业的问题很明显，即预收账款是一次性预收或者是披着建筑和制造业的外衣，靠着卖房子实现的高增长，选出的企业质量普遍比较差。第二篇内容是连续四年预收账款增长的企业，只有连续增长的预收账款才能保证连续增长的收入，但是结算方式的不同预示着转换成收入的周期差异较大。根据第三篇的分析可以发现，随着预收账款的增长，结算周期被拉长，但是可以根据结算方式预测出大概的收入范围。
但是同时发现，部分企业预收账款虽然一直在增加，但是预收账款增长率一直在放缓，因此，谈谈预收账款增长率保持在高增长的企业。这些企业的预收账款预示着收入存在高增长的极大可能，且有加速的趋势。
选出这些企业后，首先要看公司的收入确认模式，即预收账款到底是怎么来的。还需要在通过资产负债表去看家底，利润表去分析盈利能力（即从营业收入到利润的情况）、现金流量表去分析现金流质量甚至要去了解行业的发展趋势。
通过预收账款变动选出的企业究竟表现如何呢？大家可以看看上面选出19家公司的表现，部分公司表现还是非常优秀的。比如卖铲子的北方华创、汽车检测的安车检测、OA第一家泛微网络、教育股新南洋等等。
具体的内容初善君不再相信分析，大家可以参考分析方法自己分析，这些主要的目的是选出公司，而且大家可以看看截止现在选股的公司的业绩表现及股价表现。
最后的最后在送给大家一个tips，当我们看预收账款时，有时候还需要判断预收账款的类型，比如今年消费降级第一股——顺鑫农业，其业务包括房地产和牛栏山等，理论上其预收账款的大增可能是白酒业务，也可能是地产业务，由16年底的21亿增加至17年底的37.85亿。
但是考虑到地产业务都是子公司经营，白酒业务由牛栏山分公司经营，那么母公司报表的预收账款就是白酒业务的预收账款了，于是我们看到白酒业务预收账款高达32.87亿元，较去年的17.37亿元增长89%。
预收账款选股的目的是从3000多家公司里选出未来营业收入可能大幅增长的公司。具体选取方法：一是今年较去年大幅增长；二是预收账款连续三四年大幅增长；三是预收账款增长率大幅增长，同时选取预收账款/营业收入高的企业。通过商业模式的理解来判断预收账款会在多久转化为收入。最后还是要回归了解企业的本质通过三张表及行业来判断企业未来的增长。
往来款6：:其他应收款
群里讨论到其他应收款时，有朋友提到：其他应收款是垃圾桶，其他应付款是聚宝盆。那么这句话合适吗？当我们遇到上市公司的其他往来比较大时，我们需要关注什么？
其他应收款是指企业除应收票据、应收账款、预付账款、应收股利和应收利息以外的其他各种应收及暂付款项。总之，就是其他科目核算不了的往来都放在其他应收款，可能包括：应收的各种赔款、罚款，向职工收取的各种垫付款项，备用金等等，其他应付款亦如是。
A股其他应收款最多的公司是哪家呢？你们肯定猜不到，因为初善君也没想到，居然是万科。截止2018年6月底，其他应收款账面金额2293.58亿元，远高于其他A股上市公司，排名第二绿地控股其他应收款只有914亿元。看其他应收款明细，应收联营合营企业款1099亿元，应收合作方往来款866.9亿元，这跟近几年地产业流行合作开发有关，当然其他应付款里万科也分别有814亿元、968亿元的应付联营合营企业款和应付合作方往来，这是一种风险共担利益共享的模式。此外，还有应收296亿的土地及其他保证金、应收股利、应收利息等，应收其他金额也高达44亿元。因此这里可以判断，房地产公司其他应收款都不会少。
表1：万科其他应收款明细
数据来源：万科半年报
有朋友会说了，你不是说其他应收款是垃圾桶吗？难道万科其他应收款这里都是垃圾。很显然不是，万科其他应收款多是因为行业特征加企业战略共同导致的，对于大部分企业来说，其他应收款可能就是垃圾了。
那么分析其他往来款时最主要关注什么呢？看性质和账龄，看性质是确定其他往来款产生是否与企业生产经营相关，看账龄是确定其他应收款是否存在减值风险。
比如上面提到的房地产公司，比如汽车行业，很多公司都存在巨额的其他应收款和其他应付款。比如汽车行业，几个公司都有比较大的其他应收款和其他应付款，以江淮汽车为例，报表附注显示其他应收款里新能源国家补贴和地方补贴共计43亿元，其他应付款主要是保证金和销售佣金。
表2：汽车行业其他应收款情况
数据来源：wind，作者整理
又比如很多消费类公司的销售返佣均在其他应付款核算，可以发现他们的其他应付款都是比较大的，比如格力，比如啤酒，下图显示主要啤酒公司的其他应付款都比较大。
表3：啤酒行业公司其他应收款明细
数据来源：wind，作者整理
但是对于大部分公司来说，这个科目就是垃圾堆了，很可能形成大额坏账。比如st华泽，2015年年报显示其他应收款余额高达18.62亿元，当年净资产不过12.57亿。查看明细发现，主要是股东的往来款14亿左右，而且账龄高达2-3年，居然不计提减值，这就很危险了。
表4：华泽钴镍2015年年报其他应收款明细
数据来源：上市公司年报
截止2018年半年报，这个钱大股东还是没还，倒是已经计提了坏账准备7.72亿元，剩余仍有7亿元左右，你们觉得星王集团会还或者有能力还这个钱吗！当然，华泽钴镍也早早变身ST华泽。
表5：华泽钴镍2018年半年报其他应收款明细
数据来源：半年报
再比如千山药机，2018年半年报显示，其他应收款余额高达10.15亿元，净资产只有5.34亿元，查看其它应收款附注，发现主要是资金拆借，难道去投资P2P了？
表6：千山药机其他应收款明细
数据来源：半年报
再看客户明细，发现原来是借给了自己股东的关联人，这跟被大股东占用没什么区别，这种钱基本就是一拖再拖个三五年，最后可能就计提了减值。
表7：千山药机其他应收款明细
数据来源：半年报
所以说，很多企业的企业应收款是垃圾桶，一不小心就成了资产减值损失的大户。这里初善君整理了一些可能存在类似问题的公司，各位可以自查，搞不好就是大雷。
表8：雷区
数据来源：wind，作者整理
在第一篇货币资金里初善君就提到过，有些公司通过其他应付款核算借款，因此其他应付款不是聚宝盆，反而成了另一个垃圾桶。
比如海航创新，2018年半年报显示其他应付款余额高达6.7亿元，最大的两笔应该也是资金拆借，应付度假酒店高达3.57亿元。各位可以考虑一下，为什么会有这种其他应付款，肯定是缺钱啊，干啥都没钱，只能借，借完了还不还。
表9：海航创新其他应付款明细
数据来源：半年报
于是这个月海航创新就公布信托借款违约的消息。
因此其他应付款余额大可能是公司现金流太紧了，没钱支付，这哪是聚宝盆，妥妥的另一个垃圾桶啊，一不小心都是要被诉讼啊。
因此针对其他往来款，一般来说，最好是金额很小甚至没有其他往来款。如果金额比较大，首先要确认是否是行业因素，如果不是就要小心了。其他应收款需要查看其性质，账龄等，确认是否存在大额减值风险，其他应付款则需要判断是否是借款，或者是否是因为资金链问题而被迫拖欠的。
往来款7：其他应付款
其他应付款是指企业在商品交易业务以外发生的应付和暂收款项，即除应付票据、应付账款、应付工资、应付利润等以外的应付、暂收其他单位或个人的款项，它反映的是企业期末应付尚未支付的金额，属于一项负债。
其他应付款跟其他应收款一样，“其他应付款是个筐，什么都能往里装”。具体来看，主要核算的内容包括存入保证金，包括商品质量保证金、招标保证金、经销商保证金、股权转让保证金、收入包装物押金等；预提费用，如预提广告费、运输费、管理费、销售折让等费用支出；借款或投资款，如欠股东或者关联方的借款等；其他单位或个人暂垫款等等。
深圳机场2019年半年报显示，其他应付款余额高达15.17亿元，其中关联方往来3.05亿，应付工程款5.55亿，这个应该是T3航站楼的后续尾款，押金保证金2.56亿，这个是别的公司支付给深圳机场的押金或保证金，质保期过后需要还给对方公司的。
佳沃股份2019年半年报显示，其他应付款余额为22.32亿元，其中21.90亿元是资金融通款。这个是什么呢？初善君猜测是借款，经查询是应付佳沃集团的借款。原来佳沃股份蛇吞象64亿并购三文鱼公司Australis，此次收购主要是现金收购，因此佳沃股份向控股股东借款22亿，此其他应付款核算的就是该笔借款。
格力电器的销售返利在其他流动负债核算，这个跟其他应付款核算没有差异。销售返利这种东西，核算起来特别容易进行利润调节，比如在年份好的时候，多计提销售返利，可以平滑以后年度的利润，这或许也是部分人诟病格力的原因。
贵州茅台2019年半年报显示，其他应付款余额为45.72亿元，其中往来款是14.92亿元，经销商保证金为28.77亿。
这些都相对比较容易理解，我们需要关注的是那些通过其他应付款借贷的公司，这些公司的资金一定很紧张，很可能会导致流动性危机。
总结：关于往来款中最受关注的无疑是应收账款，我们可以从以下几方面了解：一是应收账款占营业收入的比例，二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量，三是关注应收账款的客户及关联方款项，四是注意坏账计提政策，提防通过会计估计调节利润的情形。
通过应收账款和应付账款可以分析企业的占款能力，即占款能力优秀的公司现金流一定优秀，无疑可以提供选股思路。同时预收账款也是选股的实用科目。
此外，其他应收款、预付账款都是高危科目，一不小心就有大额减值了。而其他应付款也需要小心，搞不好就成为利润调节的手段，或者是上市公司借款的科目。