超级稀缺！小市值创新药股，关键实力强悍，研发水平国内顶尖级别

“这是价值事务所的第627篇原创文章”

上周的文章里，咱们陆续讲了复星医药，今天，我们来看一下复星旗下未来的第一大将——复宏汉霖。

之所以说汉霖是未来的第一大将，因为在过去包括现在，为复星贡献主要业绩的还是以重庆药友、江苏万邦、印度Gland、锦州奥鸿为首的一帮仿制药企（2019年，复星所有收入中,整个药品制造贡献76.26%，其中这几家仿制药企就贡献了74.7%）。

不过，随着时间的推移，汉霖旗下的重磅生物类似药不断上市，复星在创新药上的布局将迎来全面收获期。

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复星的希望

复宏汉霖，2010年就成立了，那时候，国内药企们的重心还在三高、仿制药上，复星却已开始通过汉霖在布局大分子创新药了。

想也能想到，汉霖至今成立多少年，就亏了多少年，一直都是个只输入不输出的无底洞。正因为他的低调、默默无闻，因此，外界总是忽略他的存在。

直到，2019年2月，公司首款产品汉利康上市，这也是我国第一款获批上市的单抗类药物，同年5月正式开始销售，当然，销售的任务由老爹复星承担，汉霖只用搞好研发就可以了（其中，汉霖获得销售利润的50%）。

2019年汉利康全年销售额约 1.5亿，汉霖分到了约7000余万，看看上文的时间线，这意味着，汉利康首次亮相正式售卖仅7个月，就取得了1.5亿的好成绩！

在此，咱们要先科普一下，什么是生物类似药。

咱们目前吃的药，绝大多数都是小分子化学药，也就是分子很小，如果知道了化学结构，通过人工很容易就可以合成出来，因此，当一个小分子原研药专利到期，仿制他是非常容易的事情。

但是生物药，又称大分子药，顾名思义就是超级超级大的分子，已经没办法通过人工合成做出来了，即便仿制，也没办法100%一样，而且花的时间比起原研药也不会少多少，所以生物药的仿制药业内称为：生物类似药。

换句话说，做一个生物类似药的难度和做一个创新药差不多。

汉利康获批的适应症为原研药利妥昔单抗当时在中国的所有适应症，上市当年就被纳入国家医保，也是因为没想到汉利康放量能这么快，这款药刚上市的时候，产能仅设计了2000L。

去年，公司提交了补充申请，瞬间将2000L的产能提到了14000升，比起2019年，产能提了整整6倍，受益于产能提升，2020年上半年，汉利康便实现收入 2.24 亿（这还是在疫情影响下），疫情得到控制的 6 月份更是取得一个月就营业收入过亿的好成绩。

由于复星的朋友遍布全球，因此，汉利康不仅在国内销售顺利，还与阿根廷生物医药于南美 4 国（阿根廷、巴拉圭、乌拉圭及玻利维亚）达成汉利康的商业化授权许可协议，也就是说，汉霖家的药，每款都是面向全球市场的。

根据各大券商的预测，汉利康的销售峰值约为20亿人民币。

除了首个上市的汉利康外，至今，汉霖已有三款产品上市，包括首个中欧双批的国产单抗生物类似物曲妥珠单抗汉曲优（峰值47亿的超级大单品），以及全球药王——自免领域产品阿达木单抗生物类似物汉达远（国内第四家上市，峰值有望达到29亿人民币）。

这里一定要强调一下，汉霖是国内首家，完成三大单抗国产化的 Biotech 公司！

此外，还有即将上市的贝伐珠单抗（峰值20亿人民币），以及汉利康获批新的适应症。

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中国生物医药领先企业

汉霖至今，成立11年了，每年投入的研发费用不可谓不高，由于财务报表本就很丑陋，为了看起来不至于更丑陋，公司的研发费用进行了一些资本化处理，不过，这不妨碍公司高额投入研发的事实，看的公司越多，所长越觉得，财务只是一个数字游戏，核心还是看公司能否持续、健康的发展。

知道复星近三年财报为啥不大好看了吧，汉霖一家研发投入，就占复星医药整个公司研发投入的43%，持续的投入，使得汉霖的研发管线相当丰富，拥有大量临床阶段的单抗、双抗等等生物类似及创新药。

此外，公司还有大量临床前产品，管线非常丰富，又层层递进，照公司目前管线推进的节奏，每年都将会有1-2款大品种上市，这些药中，不少都可以进行联合使用。

通过梳理公司的管理，基本可以看出，公司采取的Fast follow（最快跟随） 及 Biobetter（生物药更好）策略，兼具近期可实现性以及长期的发展性，可谓又要赚钱、又要未来，是一家非常接地气的公司。

如果按照公司今年至少四款产品在售，最快今年，最迟明年便可以实现扭亏为盈，目前的生物药创新企业，除了信达就属汉霖最接地气了（即最快实现盈亏平衡的）。

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写在最后

十年磨一剑，公司低调的做了十年研发，终于在近年步入收获期，多款重磅生物类似药接连上市，由于背靠复星，不用愁生产、不用愁销售、不用愁全球化，产品放量十分迅速。

目前公司有多款单抗和双抗创新药处于研发阶段，在各类热门抗肿瘤靶点上均有在研产品储备，一旦前沿研究证实某种联用方案疗效较好，便可以快速跟进，如此既降低了研发风险又可以抢得市场先机，实现风险和收益的平衡。

在目前的新生代biotech企业中，汉霖是最接地气的那一批，短期看，公司多款生物类似药在研发和上市进度上已取得先发优势，有望在市场竞争中获得更大的市场份额；放到更长的周期看，公司将凭借产品研发、生产体系、销售能力以及国际化程度等综合优势在市场竞争中胜出。

毕竟，汉霖是背靠复星的。

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