聊一个争议极大的问题

元旦以来,国内股市极度分化,以沪深300为代表的大盘股,持续在上涨,而以中证1000为代表的小盘股,在持续下跌。

从1月1日到2月5日收盘,沪深300的年内涨幅为5.22%,而中证1000则下跌了9.05% ,一个月的时间,两个指数就有了近15%的差距。

有相当多的人,将这一现象归因为,中国股市在向美股等成熟市场靠拢,强者恒强,大盘龙头股就应该持续上涨,而小盘股缺乏投资价值,应该持续下跌。

事实真的是这样吗?

我们先看一下美股的数据。

沪深300,覆盖的是国内市值最大的300家公司,在美股中,与之相对应的是标普500,它基本覆盖了美股市值最大的500家公司。

中证1000,覆盖的是国内市值排名800以后的1000家公司,是小市值公司的代表,在美股中,与之相对应的是罗素2000,它覆盖了美股市值排名1000以后的2000家公司。

下图是2010年以来,标普500和罗素2000的走势对比图。

数据来源:雪球

从图中可知,标普500和罗素2000的相关性极强,基本上是同涨同跌,11年累积下来,两者的涨幅差别也不大。

看完美股的数据之后,我们基本可以认定,国内出现这种极端的分化,并不是因为所谓的向美股靠拢。

那么,极端分化的原因,到底是什么呢?

我个人认为,还是估值。

我们知道,大市值龙头公司的经营,相对于小市值公司,通常会更为稳定,在竞争中,一般也更有优势,同时,股票的交易量也更大,买卖也更方便,因此,在估值上,应该享有溢价。

但在前些年,因为上市难、上市慢,国内股市一直热衷于炒小、炒新、炒差,所以,小盘股的估值中,壳价值占了很高的比重。

监管层近年也意识到这个问题,从2016年开始,对新股发行进行了一系列的改革,壳价值大幅贬值,也正是从2016年,炒小、炒新、炒差的风气,才开始大幅扭转。

但即使到今天,经历了持续的分化,中证1000的估值,仍然显著高于沪深300,我们也可以看出,罗素2000的估值,其实是远小于标普500的。

数据来源:wind、富时罗素指数公司

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