行业隐性冠军，中短保面包龙头，A股第一面包股！
桃李品牌创立于1995年，桃李面包有限责任公司成立于1997 年，2015 年公司完成上市，成为 A 股第一面包股。
其中家族持股比例达到 75%以上，五人共持有公司 47329.15 万股股份，占全部股份的 71.84%，此外，实际控制人的近亲属及关系密切的家庭成员共持有公司4.39%的股份。是典型的家族企业，这一点被不少投资者诟病。
公司核心产品为桃李品牌的面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。除面包外，公司还少量生产月饼、粽子等主要针对传统节假日开发的节日食品。
其中以面包糕点为主，从2019年年报来看，桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入55.27亿元，同比增长16.89%，占公司年度营业收入的比例为 97.94%。
而月饼、粽子的收入占比3%不到，2019年月饼实现营业收入 1.06 亿元，同比增长 11.32%，2019年粽子实现营业收入 0.11 亿元，同比增长 9.14%。
目前桃李面包的主销售区域主要集中在东北（23.33 亿元，40%）、华东（11.24 亿元，20%）、华北（9.74 亿元，17%）等北方市场，三大区收入共占全部收入的 78%，西南（5.78 亿元）、西北（5.78 亿元）、华南（3.09 亿元）和华中（0.07 亿元）地区销售规模较少，有较大成长空间。
从产能和销售情况来看，公司 2018 年生产面包产品 26.88万吨，同比增长15.63%，共销售 26.88万吨，同比比增长 15.49%。18年生产月饼 3037 吨，同比增长 50.85%，生产粽子 264吨，同比增长32.66%。
产能得到充分利用，并无库存产品，所以可以看到桃李面包的存货很少，不用担心存货减值风险。其实这也和桃李面包的生产经营模式有关，由于短保面包保质期短，桃李面包是以销定产的，需要多少才会产多少，所以这里做到满产，基本可以说供不应求。
截至 2019年 12 月 31 日，公司已在全国市场建立了 24 万多个零售终端。与永辉、华润万家、家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超之间建立了稳定合作关系。在全国 18 个区域建立了生产基地。
目前现有生产能力不能满足发展需要，所以桃李面包有很多正在建设的项目，包括位于武汉、沈阳、山东和江苏的生产基地，建设完成后共能够扩产 12.87 万吨，将近现有产能的一半。
此外还有已经规划了的山东、四川、青岛、江苏、浙江、沈阳桃李面包系列产品生产基地项目。面包生产出来不愁销，确定性是很强的。
从公司的成长能力来看，桃李面包2015-2019年分别实现营收25.63亿、33.05亿、40.80亿，48.33亿、56.44亿，2016-2019年分别实现增长28.95%、23.42%、18.47%、16.77%，营业收入增长2.2倍，4年复合营业收入增长21.78%，且2020年一季度营收增长15.79%，确定性强。
从净利润增长情况来看，桃李面包2015-2019年分别实现净利润3.47亿、4.36亿、5.13亿，6.42亿、6.83亿元，2016-2019年分别实现增长25.53%、17.85%、25.11%、6.42%，净利润增长1.97倍，4年复合净利润增长18.5%，且2020年一季度净利润增长60.47%，是一只优质成长股。
从另一个我经常用到的指标ROE来看，2015-2019年净资产收益率分别为30.33%、22.42%、22.36%、19.71%、19.56%，长年稳定在20%左右及以上，属于消费行业高ROE公司。
综上所述：桃李面包具有一定品牌知名度，产品可重复生产，不需要承担研发风险，刚需，高频消费等特性，ROE常年维持在20%左右，近4年复合营业收入增长21.78%，复合净利润增长18.5%，且2020年业绩具有确定性，业绩创历史新高，股价创历史新高是时间问题，我认为桃李面包是家不错的成长公司。
桃李面包属于消费行业里的烘焙行业里的面包行业，目前我国烘焙行业正处于量价齐升阶段。2018年烘焙市场规模为 2170 亿元，13-18 年复合增速达 12%。
量价拆分来看，2018 年我国烘焙食品人均消费量为 7.2kg，13-18 年复合增速达 6%，剩余 6%的增速由价格上升所贡献。
而面包行业又是烘焙行业里增长更快的子行业，据国家统计局数据显示，2003-2014 年我国糕点面包企业销售收入增速维持在10%以上，复合增速接近30%，增速略快于烘焙行业，也是面包糕点产业增长最快的国家。
2018 我国人均面包消费量仅为 2kg，对标英美发达国家还有数十倍差距，当然其中存在一定的饮食习惯差异，可适当放宽。
目前我国面包市场中行业集中度较低，企业数量多且分散，跨地区经营的全国性面包企业较少，烘焙行业 CR5 仅为 11.1%，均远低于日本42.8%，行业集中度还有很大提升空间。
目前，我国面包行业已经度过了初创期，进入了高速发展的成长期，面包市场规模从 2004 年的 87.56 亿元增长到 2018 年的 378.67 亿元，年均复合增长率达 11.03%。
当前桃李面包已在东北、华北经营成熟，并拓展华东、华南等市场，正处于全国扩张前期，但全国渠道还未完全铺满，在自身已成熟市场也仍有一定的成长空间。
桃李虽占据国内行业龙头地位，但市占率仅为 10.5%，对比在日本成熟面包市场占据 23.7%份额的山崎面包，桃李面包的市占率仍存在相当大的提升空间。
除了在国内市场的发展空间与潜力，对标山崎，宾堡等国外品牌，桃李未来在完成国内扩张后，也可能通过海外投资建厂、并购等方式，进一步拓展海外市场！
桃李面包“中央工厂+批发”，通过直营和经销两种渠道进行销售的模式也有利于对外复制扩张具有先天优势，未来的空间，市值上千亿是完全有可能的，且行且看。
综上：烘培行业里的面包行业是一个目前快速增长的行业，行业里的龙头公司一般可以跑赢行业平均增长水平，意味着桃李面包的业绩增速大概率能够持续维持在11.03%以上。
且随着千禧一代的饮食观念不同，便利性使得面包正在迅速替代传统早餐，行业增速还可能加快。桃李面包目前处于行业龙头地位，但市占率低，随着行业集中度的提升、市占率的增大，我认为桃李面包还有很大的成长空间。
桃李面包一季度利润增长60%多，静态市盈率为48.17，如果全年维持这个业绩增速，那么今年的动态市盈率为30，处于历史最低估水平。