公司研究161：我看贵州茅台2019年报，茅台已经透支了未来三年的发展空间！！

今晚出贵州茅台年报，

认真看了一遍，

年报没有我想的那么好，

412亿的净利润市值1.5万亿！

明显是投资了未来至少三年的发展空间！

具体看下面分析！

贵州茅台酒是世界三大蒸馏名酒之一，

是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。

茅台酒单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一！

基本依然是非常优秀！

从上图最近三年财务图上看

茅台19年营业总收入 888.54 亿元，

同比增长 15.10%。

实现营业利润 590.41 亿元，

同比增长 14.99%。

归属于母公司所有者的净利润 412.06 亿元，

同比增长 17.05%。

此图其实更能说明问题，

茅台最近三年的营收和利润增速都是在下滑的，

2019年没任何影响下营收利润增速17%，

这个增速还不如地产中的万科！

从上图可以看出茅台一季度占全年业绩最多，

今年疫情对其一定有影响，

乐观的估计增长区间5%-10%

原因在于今年茅台多次跌破2000元一瓶的价格！

从上图可以看出

茅台系列酒实现营业收入 95.42 亿元,

同比增长 18.14%。

其中茅台王子酒完成销售收入 37.80 亿元，

继续 保持公司产品第二大单品地位，

赖茅酒、汉酱酒为 10 亿元级单品。

所以未来茅台业绩重点还是靠茅台酒来支撑！

每年10%的增长就是要多增加40亿利润，

靠系列酒基本不可能完成这个增长任务！

因为2019 年度，

完成茅台酒及系列酒基酒产量 7.50 万吨,同比增长 6.88%。

增速也是放缓的！

我对茅台最大的担心，

主要还是茅台不可能无限的扩产，

茅台这几年高速增速靠的就是价升量增，

量不增的情况下，

只靠价升也很带动业绩的，

最终的结果就像阿胶一样！

更主要的是茅台逐渐触及行业的天花板！

大家一定很多疑问，

白酒有什么天花板，

白酒最大的天花板就是全国白酒的市场增速放缓！

根据国家统计局数据，

2019 年，

全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 785.95 万千升，

同比下降 0.76%；

实现销售收入 5617.82 亿元，

同比增长 8.24%；

实现利润总额 1404.09 亿元，同比增长 14.54%。

2019年规模白酒净利润1200亿！

茅台、五粮液、泸州老窖和洋河就占了行业利润的70%！

也就是茅台未来要么蚕食五粮液老窖洋河的利润，

要么去蚕食其他小企业的利润！

但是再怎么蚕食整个行业利润就是1200多亿！

茅台不可能做到1000亿的净利润！

即使做到也在要白酒行业利润增加的基础上！

所以最终增速只会比行业增速高一点而已

茅台2019年拟10派170.25元

按今天茅台的收盘价来算

今天茅台的收盘价来算分红率仅1.4%！

整个股息，

任何一家千亿上的企业分红都比这个多！

这也是不符合长期资金布局的原则！

茅台2019年净利润412亿，

比万科2019年388亿多26亿

市值却是万科的4倍！

如果茅台合理

万科低估

如果万科合理

茅台就是泡沫！

茅台的股价已经透支了未来三年的预期，

万科现在为未来三年后蓄势，

三年后再看，

万科涨幅比较超越茅台！

因为万科处于一个16万亿的地产中，

茅台处于一个不足万亿的白酒中，

水深鱼大！

拭目以待！