再创新高！中证500的牛市来了？
今天，三大指数全部收阴，但有一个指数依然强势走红，连续第二天创出2016年以来新高——这就是中证500 3.7134 0.29%。
看不上到香饽饽
前两年，中证500几乎没什么存在感，2019年和2020年涨幅分别为26.38%和20.87%，落后于沪深300的36.07%和27.21%，更落后于创业板指数的43.79%和64.96%。
而且，从指数编制规则来看，中证500总是给人一种先天低人一等的感觉。沪深300是由A股市值最大、流动性最好的300只股票组成，而中证500是去除沪深300成分股后，A股市值排名前500的公司。
也就是说，中证500中表现好的，市值变大的，最终会离开中证500去到沪深300，而沪深300中表现不佳的，市值变小的，就会退出沪深300落到中证500。
这无疑让不少股民认为，沪深300是优质股，龙头股的集中营，中证500是潜力股的集中营，未来龙头股的孵化营，却也是沪深300中“不良资产”的回收站。
但随着春节后抱团股的大幅回调，这两年备受追捧的沪深300正慢慢的跌落神坛，而被冷落的中证500正越来越多的被提及，且开始大幅跑赢。
今天，中证500指数低开高走，盘中最高触及7115.89点，至收盘上涨0.31%，报收7095.2点，创出2016年1月4日以来逾5年零7个月新高。沪深300则是低开低走，至收盘下跌0.84%。
今年以来，中证500指数明显跑赢沪深300指数，截至8月12日收盘，中证500年内累计上涨11.44%，而沪深300则下跌4.57%。
估值越涨越低
虽说年内大幅跑赢沪深300，但当前中证500的估值水平依然不高，甚至是随着指数的上涨，估值水平反而越来越低。
东方财富Choice数据显示，截至8月12日收盘，中证500的市盈率(TTM)为22.57倍，十年市盈率百分位为8.64%，也就是说，放在10年维度，中证500当前市盈率水平只比历史上8.64%的时间高。
反观沪深300，最新市盈率(TTM)为13.94倍，但十年市盈率百分位高达78.32%，即10年维度看，沪深300当前市盈率水平比历史上78.32%的时间都要高。
若是按估值百分位判定，绝大多数投资者都会更倾向于中证500目前处于历史较为低估的水平。
更意想不到的是，中证500指数不仅估值更低，而且随着年内指数的上涨，其估值水平还越来越低，从去年底的28.44倍降至目前的22.57倍，降幅超过20%。
究其原因，在今年估值收缩的市场行情中，中证500指数依靠高盈利增速，取得了相对较好的收益。数据显示，按整体法计算，今年一季度中证500成分股的归母净利润增速高达85.6%，远高于沪深300的36.16%，也远高于整个A股的53.73%。
机构也在增配
而从机构持仓来看，中证500和沪深300之间有了跷跷板效应，即增配中证500，而减配沪深300。
据海通证券统计，截至2021年7月底，北上资金持有中证500指数成分股市值占其持股总市值的比例为13.0%，相比2020年底上升1.5%，而持有沪深300指数成分股市值占比则下降5.7%至73.0%。
而华泰证券统计的公募基金二季度持仓显示，公募也在向中小市值下沉。从偏股型基金全部重仓股市值大小分布来看，二季度相比一季度，中小市值股票持仓占比明显提升，特别是500-1000亿市值区间，持仓占比增加最多，达3.2%。相反，5000亿以上公司持仓下降最明显，降幅达4.5%。
继续拥抱中证500？
展望后市，不少机构依然认为中证500会在一定时间段内，继续跑赢沪深300，半夏投资的李蓓甚至直言，中证500的牛市来了。
国泰君安表示，宏观经济环境或更利好中证500.2005年以来共出现五轮降准周期，其中三次市场整体呈上行趋势。而在这三轮上行期中，中证500指数表现均持续优于沪深300指数。在当前流动性宽松环境下，房地产政策收紧、美债收益率维持低位、A股中报业绩预告预喜率高，A股后续行情有望偏积极，中证500或是把握行情的更优选择。
天风证券从股债收益差的角度认为中证500更具性价比。目前中证500的股债收益差已经接近-2X标准差，背后主要是利率的下行、股息率的提升、以及近期股价的调整。前几次位于-2x标准差分别是2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，这意味着中证500或没有系统性风险，性价比大幅提升，进入开始酝酿机会的阶段。而沪深300和上证50的股债收益差在平均值附近，当前位置沪深300和上证50 1.3493 -1.06%的性价比可能仍然不高。
国信证券则从估值角度认为中证500指数的估值有望提升。国信证券参考美股“漂亮50”的历史经验，认为高估值最终会回落，相对估值水平会向市场均值回归，而相对低估的中证500指数估值也有望提升。
半夏投资李蓓更是表示，中证500正在迎来自己的牛市。当前市场正在迎来流动性的局部宽松，同时伴随盈利高增长和低估值，此刻中证500还处在机构深度欠配的状态，可谓基本面好，估值低，流动性足，博弈格局佳。
需要指出的是，从宽基角度来讲，其实没有孰优孰劣，就像沪深300和中证500，从过往年份看，更多的是在轮动。
2005至2008年的那一轮牛熊周期里，沪深300和中证500不相伯仲；2009年到2015年的新一轮牛熊周期中，无论是2010年的小行情，还是2015年的大牛市，中证500都完胜沪深300；而后的2017年至今，两者都经历了先跌后涨，只不过2018年的那个大坑，中证500跌的更深，之后爬的又慢，所以沪深300就占了优势。
现在，进入了2021年，中证500开始跑赢沪深300，下一个轮回何时到来，谁也说不准，但过往经验看，轮回貌似又不会很快到来……
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（文章来源：东方财富研究中心）