TOP30|兴全谢治宇：明年收益不会像过去两年那么激动人心了
聪投TOP30基金经理
聪明投资者历经多年构造出了一套基金的多维分析和评价体系，把着眼点放在基金经理身上，根据长期业绩、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任职年限、换手波动、基金规模等指标，并对1年、3年、5年、10年段业绩赋予不同权重后进行年化收益排序。
在此基础上，再结合面对面访谈调研，考察基金经理获取超额收益的来源和能力圈所在，特别是剔除了有违规或隐患的基金，定量+定性，最终形成了聪投TOP30基金经理榜单。（点此查看）5年一倍以上收益打底，公募最赚钱的30位顶级基金经理！|聪明投资者
这是一份囊括了A股目前在管理公募的最顶级基金经理的榜单，包括了一批成名已久的老将和这些年逐步冒头的中生代、新生代投资高手，简单说，一榜在手，赚钱不愁，从这30名入选的基金经理业绩水平来看，5年一倍以上是基本门槛。
我们从中挑选一部分有代表性的基金经理，逐一深入采访，力求给大家在2020年乃至于今后的投资选基时有一份清晰的路线图。（点击这里查看实盘基金组合）「链接」
“明年，我们会看到一个反过来的情况，比如在国外经济恢复慢慢恢复到常态化的时候，我们的出口是不是还是这么强？
比如今年很多受疫情影响，一开始受损，后来受益的行业，它的状况会不会恢复到正常？
这些东西恢复正常的状态，可能会导致整个市场的结构和节奏，跟今年的步调会完全不一致。”
“我们现在面对的最主要的问题是什么？是大家对于长期问题的看好和短期高估值的矛盾。
这个矛盾在去年今年一直存在，特别是今年，这个问题的程度一定比去年高，因为今年又涨了，盈利还是赶不上估值增加的速度。
我们现在看好的方向和公司，需要用一段时间的较低收益率去化解高估值……在这一轮，我们可以看到这些企业的基本面韧性、持续性、强度，都比之前选出来的公司要强的多，所以我相信他们有足够的能力度过各种各样的状况。
但再好的东西都有个价格，一旦你给的价格超过了，那就需要时间去修复。”
“如果要我来看，明年可能会给大家一个比较平淡的收益率，绝对不会像过去两年那么激动人心了。”
“我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样，说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。”
以上，是“聪投TOP30”基金经理——兴全谢治宇，11月11日在兴业证券2021年度资本市场投资策略会圆桌对话中表述的精彩观点。
作为兴证全球基金的投资总监，谢治宇已经从几年前的公募“新生代”基金经理成长为“中坚力量” ，80后的他拥有着这个年龄段的沉稳和从容。
从“新生代”到“中坚力量”的成长过程中，谢治宇的投资方法也在不断精进，从早期的坚持“性价比”理论，到现在更加重视公司质量，对价格的标准也会相对宽松一些。
而在行业配置上，谢治宇也有自己的“偏好”，一方面会配置偏成长性的行业，因为这样能够为组合带来较好的回报，另一方面，也会配置一些相对比较稳定的板块来平衡组合的波动，这也是他能做到均衡风格的基石之一。（聪明投资者在今年8月份曾报道过谢治宇的投资理念和管理基金的思路，点击查看）TOP30 | 兴全基金谢治宇：看赛道买股票，短期看可能有效，长期看比较危险，基金经理最重要的是处理“不确定性”|聪明投资者
这样的投资风格在本次圆桌对话上也有所体现，比如在对于明年权益市场的看法，他表示，“我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样。说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。”
资料显示，谢治宇从2013年1月份开始担任基金经理，目前共管理3只基金，总管理规模超300亿。
资料来源：Wind；截止2020年11月11日
管理时间最长的兴全合润，2013年1月29日至今，7年多的时间一共获取640.12%的总回报，年化回报接近30%。
另一只兴全合宜，成立于2018年1月，当时处于市场高点，而且基金当时的成立规模超300亿。
在双重压力下，谢治宇能在2018年市场大跌的情况下，使得基金的下跌好于其他同类产品，也低于市场的下跌幅度。成立2年多以来，兴全合宜一共取得了82.38%的总回报，年化回报也接近24%。
在本次圆桌论坛的讨论上，对于明年的资本市场的展望，谢治宇更多从疫情后的行业，包括疫情以来全球大放水的环境去考虑，他认为这些恢复到常态，以及恢复的节奏，都会对市场产生比较大的影响。
此外，他还倾向于认为，明年的收益是会相对平淡的，不会再像去年和今年这样激动人心了。
聪明投资者整理了谢治宇11月11日圆桌论坛的发言实录，分享给大家。
明年出口还能不能这么强
货币政策会不会持续发生改变
问：2020年，整个全球经济经历了一个大落大起的过程，对于明年整个经济的状况，资本市场会面临一个怎么样的宏观环境？
谢治宇：从我的角度，更多是考虑一些小的方面，主要是和市场结合的更紧的一些方面。
第一点，回想今年的情况。
我们对国内和国外经济的判断，因为疫情出现了非常大的波动，我们一开始担心自己的经济，后来担心国外的经济，因为担心我们的出口。
到后来，我们发现所有的出口行业其实在大幅的超预期，这个事情应该是出乎绝大多数人的意料。
明年，我们会看到一个反过来的情况，比如在国外经济恢复慢慢恢复到常态化的时候，我们的出口是不是还是这么强？
比如今年很多受疫情影响，一开始受损，后来受益的行业，它的状况会不会恢复到正常？
这些东西恢复正常的状态，可能会导致市场整体的结构和节奏，跟今年的步调会完全不一致。
我倒觉得可能要从这个角度，更多的考虑市场会怎样反映这些事情，当然，这些事情更多是短期的一个事情。
第二点，就是货币政策。
今年因为疫情导致货币政策比较宽松的状况，明年，或者到明年下半年，货币政策会不会持续的发生一些改变。
明年的收益率绝对不会像过去两年那么激动人心了
问：站在这个基础上，我们再叠加一个层面，就是今年全球为了应对疫情都是刺激政策，那么明年肯定面临很多问题，包括债务压力等等，再次基础上，对于大类资产配置，包括权益，是一个什么样的观点？
谢治宇：我可能相对谨慎一些。
我们现在面对的最主要的问题是什么？
是大家对于长期问题的看好和对于短期高估值的矛盾，这个矛盾在去年今年一直存在。
特别是今年，这个问题的程度一定比去年高，因为今年又涨了，盈利还是赶不上估值增加的速度。
所以在这种情况下，大家对于远期的这些正确的，或者我也非常认同的一些看法，可能就会被短期的高估值所掩盖掉。
从我来看，这个问题最起码会用时间来化解，我们现在看好的方向和公司，需要用一段时间的较低收益率去化解高估值，这应该是一个好的状况，也是一个大家都能够接受的状况。
在这一轮，我们可以看到这些企业的基本面韧性、持续性、强度，都比之前选出来的公司要强的多，所以我相信他们有足够的能力度过各种各样的状况。
但再好的东西都有个价格，一旦你给的价格超过了，那就需要时间去修复。
如果要我来看，明年可能会给大家一个比较平淡的收益率，绝对不会像过去两年那么激动人心了。
问：疫情对你自身的投资操作有什么影响吗？你会根据疫情做出一些改变吗？
谢治宇：这个问题就牵扯到另一个问题。
A股有一个特点，就是变化比较多，同时它又给你提供了比较大的流动性，这个确实是我们面对的一个比较好的状况。
在这种情况下，对于基金经理来说，他可能是可以比较从容地做一些操作的，但也要看你整个的期限到底是多长。
当你把整个投资的期限拉长以后，你会发现其实你需要做的动作并没有那么多，因为很多东西你看的是更加长期的，不一定会有很大的改变，但一些短期的事情、边际上的变化或者趋势上的变化可能是会存在的。
明年可能会考虑现在市场兴趣不大、估值较低的领域
问：现在对国内而言，一个重点是双循环，从全球来看，中国在经历一轮很大的一个开放，尤其是金融开放。在内外两个环境之下，明年权益市场有哪些结构性的机会？
谢治宇：如果讨论明年的问题，我倾向于明年大家喜欢的类型，跟今年喜欢的类型不一样。
说不定大家可以更多的去考虑一些逆向的事情，现在可能大家兴趣不是特别大，估值水平比较低的一些领域。
大家可以去找找看有没有什么边际上的变化，如果是这样的，我们用一年的维度去看，说不定效果会更好，我自己现在也是大概率在考虑做更多这方面的事情。
问：是低估值的吗？
谢治宇：不完全。
谢治宇在今年8月也曾谈及如何选择好赛道、以及偏爱的标的等，聪投也精选了这两个问题附录在后：
会关注热门板块，但不一定参与
偏爱两种行业：收益大的和收益小但稳定的
问：你会关注热门板块吗？
谢治宇：我会关注，但是参不参与是不一定的。
因为你在这个市场里面， A股给大家提供了非常大的一个流动性，这就是A股市场的一个特点。
虽然对于专业的投资，我们希望是做一些更长期的事情，但是短期的热点一定也会在我的关注的范围里面，只不过我是不是真的会把它最后变成实际的操作，这个是不一定的。
问：目前A股各个板块之间的估值你怎么看？因为老百姓通常会说到，包括听到投资经理的一些操作思路，说这个板块的估值过高了，要冷静一下，有的板块的估值过低，能帮我们解读一下吗？
谢治宇：就像我前面谈到的这样，作为我们的投资来讲，一定是要考虑两个事情。
第一个就是你投资标的是不是正确，就是说你这个公司是不是最终能够做对做大，或者说你这个行业是不是像你判断这样能够做对做大。
但另一头来讲，你要付多少钱去买这个东西，就像我说的，如果这个行业真的是飞速发展，但是行业里面的公司格局不够稳定，或者说这个行业的技术也在不停的变化，不停的迭代，有些公司干脆就赶不上这个趟了，这个时候谈论估值意义其实就不是那么大了。
估值有什么好处呢？最起码他在某种程度上他会保护你，如果你又在一个相对比较高的位置进去，最后这个事情你又看错了，当然你承受的风险会非常的大。如果你又是在一个比较低的位置，然后你又看对了，最后收益当然非常高了，永远都是这么两个维度。
问：你偏爱什么行业？
谢治宇：有几种类型的行业我是比较偏爱的，有一种类型的收益会大一点，有一种类型的收益可能会小一点、稳定一点。
收益大的自然未来空间很大、成长性非常好的行业，这种一定是在日常关注的范围里面。
另一方面，在你构建组合的时候，你也需要一些相对来讲比较稳定的，这些东西对整个组合的配置价值是非常高的，你的整个组合会因为持有这些公司变得非常稳定。
选赛道的几个普适原则
问：未来还看好哪些投资机会？哪些赛道你是长期看好的？
谢治宇：其实这个问题也是大家经常会问的，我觉得有几个普适的原则。
比如说，我们需要看到这个行业市场空间非常的大，同时我们要看到在这个行业里，它的格局要相对比较稳定，同时我们要看到在这个行业里，我们国家的这些公司要处在产业链比较核心的地位。
这些东西都是非常重要的，为什么这些东西重要？
因为这样，才能够帮助我们最后选到一个合适的标的。
就像我常说的，大家喜欢看着一个赛道去买一些股票，这个方法短期看可能是有效的，但长期看是比较危险的。
我给大家举一个我比较熟悉的光伏的例子。
比如说，我们从过去的十年去看，它这个行业每年行业的增速可能都有30~40%，在10年以前我们去看，这一定是一个非常好的赛道。
但事实上，这个行业中间的波动是巨大的，它里面的龙头公司已经换了不知道多少个了。
在这个过程当中，它产品价格跌了100倍，但他的需求现在非常的大，这些代表着这个行业的格局非常不稳定。
你单纯在一个时点去买里面的一些公司，不一定最后能够分享到这个行业整体的向上红利，反而很有可能在半当中你就发现这个公司都已经不行了。