锂电新型关键辅材！比亚迪、国轩高科4年渗透率 将从10%提升至70%，需求未来3年翻3倍，这家 科创板公司深度绑定宁德时代布局最为超前；汽 车零部件板块明年黑马在哪？机构给出了这些“瑕 疵标的”，β补涨+α潜在可能超预期——1209脱水 研报
摘要：
1、6um铜箔：锂电铜箔为锂电池关键辅材，在锂电成本中占比5%-8%左右，受益于锂电池行
业高增。铜箔轻薄化能有效提升电池能量密度，行业产品正从8pm向6pm渗透。伴随宁德、比
亚迪等头部动力电池厂商装机量爆发性增长(渗透率翻倍级别)，其需求预计得到有效支
撑，预估6pm及以下产品2020-22年需求分别为3.84/8.65/14.21吨。嘉元科技布局最为超前，
6pm及以下占比已高达64.44%，是宁德时代锂电铜箔优秀供应商。诺德股份6pm以下产品也已
实现规模化生产。
2、LED：基于赛事备货、三星产能退出和国内新产能爬坡进度因素， 开源证券预计，
2021Q 1-2021Q 3全球大尺寸LCD面板供需将维持紧平衡， 面板价格有望保持继续上涨趋势。
2021Q4起随着备货的结束，新产能释放，整体供需有望维持平衡略宽松。另外目前终端厂商
已纷纷导入Mini LED背光产品， 将成为明年产业链爆发的最大亮点。关注三安光电、国星光电
等布局Mini LED背光的上市公司。
3、白电：白电两大龙头连续调整，归结于四大利空，11月美的安装卡数据波动；格力有经销
商转投友商；美的调低明年业绩预期指引；汇率、原材料成本利空。券商释疑指出，安装卡
数据季节性波动很大，不可持续。格力在做渠道改革，层级的削减带来队伍精简，出现这种
个别案例正常。美的依然是管理很出色的企业，具有很强自我纠错能力。优秀制造业公司都
值得在当下再好好多看看。
4、新能车：11月乘用车产销数据超预期，主要拉动力来自新能源车同比增长129%，燃油车
+6%，目前行业备库存周期已经开启。明年要赚盈利超预期+估值溢价的钱，要更重视a，目
前市场对汽车股盈利弹性存在低估，后续估值偏低的整车厂和零部件厂存在机会。
正文：
1、6um铜箔：锂电新型关键辅材，比亚迪、国轩高科4年渗透率将从10%提升
至70%，需求未来3年翻3倍(国信证券)
锂电铜箔为锂电池关键辅材，受益于锂电池行业高增。
由于锂电铜箔的更轻薄化能有效提升电池能量密度，行业产品正从8pm向6pm渗透。目前A股
嘉元科技布局最为超前。
1)轻薄化是未来主流趋势
铜箔在锂电成本中占比5%-8%左右，它主要用作锂电负极活性材料载体与传导体。
从趋势来看，锂电铜箔轻薄化趋势明确。从8pm向6pm切换，应用薄型化铜箔可直接提升电芯
3%-5%能量密度。
以嘉元科技为例，其8pm以上锂电铜箔近3年占比逐年下降分别为30.09/11.64/6.86%，6pm及
以下占比已高达64.44%。
2020中国锂电铜箔行业头部厂商产能将达16万吨，整体仍呈产能富余趋势。
但6pm及以下产品领域，伴随宁德时代等头部动力电池厂商装机量爆发性增长(比亚迪等头部
渗透率均是翻倍级别)以及对轻薄化铜箔渗透率提升，其需求预计得到有效支撑，预估2020-
此外锂电铜箔行业偏重资产投入，产能扩建周期较长大概需2年，预计未来3年6pm及以下产
2)6pm及以下产品竞争格局良好
3)对标公司
嘉元科技(宁德时代锂电铜箔优秀供应商，6pm龙头，同时已成功开发出5pm和4.5pm产
品)、诺德股份(6pm以下产品实现规模化生产).
2、LED：面板价格上行周期将持续到2021Q 3， Mini LED明年爆发或再度激活整
个产业链(开源证券)
分享开源证券对于明年LED板块的投资观点。
1)面板价格上行周期将持续到2021Q3
三星、LGD战略收缩， 国内新产线投产进入尾声， LCD的供给大幅好转。
Samsung Display预计将于2021年3月关闭旗下LCD产线， LGD计划于2021年底前关停韩国本
土的LCDTV面板生产线， 退出产能预计占全球13.2%。
国内新产线投放进入尾声，后续只有2021年华星光电和惠科的两条新产线和2022年莱宝高科
的新产线，新增产能有限。
需求端， 经济复苏预期叠加赛事大年刺激2021年TV消费， Om dia数据显示， 2021年全球前15
大电视品牌液晶电视出货量预计同比增长9%。全球前十大电视机制造商要求上游面板厂在原
计划2021年2亿片液晶电视面板供应量能够基础上再增加10-15%
综上，基于赛事备货、三星产能退出和国内新产能爬坡进度因素，开源证券预计，2021Q1-
2021Q 3全球大尺寸LCD面板供需将维持紧平衡， 面板价格有望保持继续上涨趋势。2021Q 4起
随着备货的结束，新产能释放，整体供需有望维持平衡略宽松。
2) Mini LED将成爆发亮点
Mini LED将给行业带来全新活力。随着技术的逐步成熟、成本的下降， 目前终端厂商已纷纷导
入Mini LED背光产品。
2020年10月22日， TCL发布了全球首款基于IG ZO玻璃基板的主动式Mini-LED 142寸显示屏， 小
米、康佳等厂商也已发布Mini LED背光产品， 三星、LG、长虹等预计2021年推出此类产品，
集邦咨询预计2021年Mini LED背光电视将会达到440万台， 占整体电视市场比重约2%。
平板方面， 苹果预计2021Q 1推出12.9寸的Mini LED背光i Pad Pro。LED inside预计， 到2023年，
Mini LED背光产品市场规模将超过10亿美元。
设备是Mini LED大规模商业化的关键也是难点所在。目前来看诸多设备产商已经充分先行。华
腾半导体推出了全自动测试分选机(HT7600)和全自动编带机(HT6000)；K&S推出
Mini LED巨量转移设备PIX A LUX等等。
芯片厂商加速布局Mini LED， 三安光电Mini LED芯片已批量供货三星； 华灿光电部分Mini LED背
光芯片已经批量供应群创光电等。
封装方面，国内国星光电、木林森、瑞丰光电、聚飞光电、兆驰股份、鸿利智汇等厂商都在
积极扩产Mini LED产能。
资料来源：各公司公、开源证泰研究所
3、白电龙头格力美的大幅调整，什么情况?
最近几日两大白电龙头格力电器、美的集团回调较多，不少投资者前来问询，天风家电团队
紧急来释疑了一番。
1)利空因素的归因主要以下几点：
1)11月美的安装卡的数据；
2)格力有经销商转投友商；
3)美的调低明年的业绩预期指引；
4)汇率利空、原材料成本利空。
2)天风对应以上几点利空进行了释疑
1)安装卡属于非公开不可持续复盘跟踪的数据，季节性波动也很大，基数波动也有关系，天
风表示不重要。排产、出货数据从可研究可跟踪可复盘角度更有意义。
2)格力在做渠道改革，层级的削减带来队伍精简，出现这种个别案例是很正常的行为。那到
底要不要格力去做这个改革呢?其实短痛长痛一定有取舍，取核心关键去跟踪进展，库存等
情况都不是目前格力的主要矛盾。
3)IR团队在今年这个优秀股价表现的背景之下，控制下预期引导也很正常。年底了，大企业
的来年经营目标制定还是需要时间来总结与汇总展望，理解企业经营节奏的，自己去理解下
这个过程。以及还是客观去看待下明年的增长基数情况，尤其值得拆季度分别算一下。
4)外部波动因素带来的影响，一直觉得不重要，尤其是前几天还在谈论产品提价，一会儿又
担忧利空，这个真的是内心波动。
决定利润率走向的，核心因素永远是行业竞争格局与行业需求。双佳的情况之下，各种成本
不利因素都可以转嫁，但反过来也是一样痛苦。原材料和汇率的因素短期波动太快，一定会
有利空影响，因为调价需要时间去转换，我们这行业又不是大宗顺周期行业每天都有对外波
动报价的。我们投资企业到底买啥，前者还是后者，想清楚就好了。
顺便唠叨一句，美的依然是管理很出色的企业，具有很强的自我纠错能力。展望未来三年，
大家对于美的估值的看法，可能还会进一步提升。优秀制造业公司都值得在当下再好好多看
看，纯讲品牌与渠道营销的，没那么大意义。
4、
11月数据又超预期!汽车芯片短缺居然对经销商是利好?明年汽车板块的预
期差都在这篇里了(华创证券)
乘联会发布11月狭义乘用车数据，产销率环比同比继续保持明显提升态势。高需求高景气推
动下，近期汽车板块也经历了较大幅度的上涨。
在今年的低基数下(疫情影响)，预计明年汽车产销量同比依然保持较快增速，那么对应汽
车板块还能不能涨?当前估值贵不贵?芯片缺货会不会影响车企利润?做一个梳理。
1)11月乘用车批发数据好于市场预期，新能源是主要拉动力
狭义乘用车本月批发226万辆、同比+11%、环比+9%，好于市场此前预期，也超过机构此前
预期，单月销量超过18-19年同期水平.
主要拉动力来自新能源车型，11月批发18万辆，同比+129%环比+25%。燃油车本月批发增速
6%。
总体来看，预计12月份新能源车将延续旺盛的销售趋势，全年新能源乘用车有望超过115万
辆，同比增长8%。
2)汽车芯片紧缺，经销商还能顺势"提价"?
近期汽车芯片短缺传的沸沸扬扬，实际上供给问题从来不是行业或企业成长路径中的坑，摔
一跤爬起来就是了，需求坑才是真坑。具体到影响来看：
①估计12月全行业生产影响幅度可能在10%-20%，影响12月批发不影响零售，但可能影响1月
零售。
②属于行业整体影响，大厂反应更敏感，比亚迪等垂直自供程度高的车企影响相对小。
③相对利空零部件、未必利空整车和经销商，终端甚至能顺势涨价：
芯片紧缺会带来成本小幅上升：估计紧凑型车每10%影响300元RMB， 车越高级影响越大。
但是车企盈利撬动点主要在价格，如果供需缺口不是很大，车企、经销商反而可能多盈利，
对主流品牌而言供给收缩时终端折扣收回2千元/车是容易的事情。
3)2021年汽车赚盈利超预期+估值溢价的钱，更重a而不是β
下半年汽车板块估值修复后，未来仍有收益空间.
①市场对汽车股盈利弹性存在低估；
②乘用车估值相对高位但吉利、上汽、广汽H相对滞涨，零部件估值无论PE、PB仍在历史中
枢甚至偏低；
③景气上行周期时，中国制造有电动智能变革加持，会有估值溢价。
明年选股要重视α而非β，主要是4个方向：
①低估的整车和零部件企业：上汽集团、华域汽车，广汽集团H、广汇汽车、拓普集
团；
②强成长性的自主企业：吉利汽车，长安汽车、长城汽车H/A；
③业绩放量推动零部件企业价值重估：豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪、新坐
标；
④关注"瑕疵标的"，β补涨+a潜在可能超预期，如继峰股份、一汽富维、均胜电子等。 |
