中国股民98%都不知道“ROE”的套路有多深！这一文终于讲透，如果这个都不懂，难怪天天亏损 司马懿，...

司马懿，在面对诸葛亮神仙般的对手，吃过几次败仗后，忍住三月不出战，下棋不落子，百忍成金，等待时机熬死了对手。三马同食一槽的预言，让曹魏历代君王对于司马家族始终心存戒心。司马懿一生辅佐过曹操、曹丕、曹睿和曹芳四代君主，照样成功逆袭，实现了司马家族取代曹魏政权，三国归晋一统江山的宏伟霸业!

“百忍成金”是四字成语，用来形容忍耐的可贵。其典故出自《旧唐书孝友传张公艺》记载：郓州寿张人张公艺，九代同居。北齐时，东安王高永乐诣宅慰抚旌表焉。隋开皇中，大使、邵阳公梁子恭亲慰抚，重表其门。贞观中，特敕吏加旌表。鳞德中，高宗有事泰山，路过郓州，亲幸其宅，问其义由。其人请纸笔，但书百余“忍”字。高宗为之流涕，赐以嫌帛。

对投资的认识，是道，投资修养，是德。道的境界，只能靠悟。佛说“悟道”，“悟”了，也就明白了，“悟”不到，怎么讲也不明白。德的境界，需要“锻炼”，就像打铁一样，把铁用大火锻烧，用锤子砸，去芜存菁，留下来的才是好铁。这一境界，无法通过学习得到，需要修养，需要磨练，需要成功和失败的考验，需要时间的积淀，需要从错误中反思和学习，才能拥有好的品德。

股市中的成功者，可以说是克服了自己人性缺陷的一部分人，能客观而理性的看待股市，可以在股价便宜的时候从容的买入，可以在股价高企的时候从容卖出。很多人不能悟道于价值投资，绝非智商问题，而是修养问题。人的性格本来非常难以改变，但是随着人生阅历的增加，性格自然而然的会发生变化。

聪明的投资者必定要经历曲折，被市场否定、被大众贬低，这都是不能避免的。如果你的想法一开始就得到大众的认同和欢呼，而不是大众的否定和贬低，十有八九你挣不到钱!记住：曲折越严峻，你的压力越大，最后的回报越大。

巴菲特说过：“我只做我完全明白的事，只赚我看得明白的钱。”当你真正洞悉价值投资的大道，才会参透“忍”的含义，才能谨守本分而不分心，也不冒险去做不懂的事。

投资是场修行，小钱在智，大钱在德，百忍成金。

曾经有人问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么，巴老毫不犹豫地说出了ROE。

那么，ROE到底是什么?

ROE，即净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，它是公司净利润除以净资产得到的百分比，反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE越高，说明每单位净资产带来的收益越高。

一、ROE和估值间的关系

虽说在巴菲特看来，ROE极为重要。但如果你去问一般的投资者该如何去考察一家公司的估值水平，他们第一时间想到的指标可能还是PB和PE。

其实ROE和PE、PB关系十分密切。

首先，看一下ROE的公式：

ROE=净利润/净资产。

净利润/净资产又可以等于(总市值/净资产)/(总市值/净利润)，而总市值/净资产就是PB，总市值/净利润就是PE。

所以，一般情况下可推导出以下公式：

ROE=PB/PE。

ROE既可以看作净利润/净资产，是一个充分反应企业盈利能力的指标;又可以衡量该企业PB/PE之间的关系。

二、判断标准

一家公司，ROE自然是越高越好，但实际上很高的ROE是不持续的，一年两年很高，并不能完全反映公司的实际状况。但ROE低肯定是值得投资。一般情况下，ROE能达到10%就不错了。

1、ROE>20%，是非常棒的公司。20%看着好像不高，但是如果长期保持高于20%，不是件容易的事，无论是公司还是个人都一样。股神老巴的年化收益不过20%多一点。如果长期复利收益能高于20%，就是股神级别的投资，这就是时间复利的力量!因此不但ROE>20%，而且还要多年保持在这个水准才是非常棒的公司。

2、ROE<7%,可能就是不值得投资的公司。主要是有以下两方面原因：

(1)资金成本一般为2%~7%，至少要能保本吧;

(2)机会成本。如果我们的钱投了ROE偏低的公司，这笔钱就不能投ROE更高的公司，会错失机会!

三、 巴菲特非常重视的三个指标

巴菲特说：“投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。”

他并购公司的条件之一就是这个公司是他非常了解的公司，可以推断其未来五年的盈利能力和竞争地位，他非常看重的指标有以下三点：

(1)长期稳定的获利能力：获利能力只看三年是不够的，最好五年一起看。

(2)自由的现金流量：现金为王!

(3)股东报酬率(ROE)：>20%非常好!<7%不要投!优秀的企业往往有一个共性：拥有长期的、可持续的高ROE。

让我们回到1966年。这一年，巴菲特手握4400万美元的现金，平生第一次，他发觉“烟蒂”不够买了。

那是道指首次突破1000点的年代，股票交易量上升了1/3，股票成为了鸡尾酒会的主题，家庭主妇在美容院打电话给他们的经纪人。

巴菲特在本杰明·格雷厄姆的“烟蒂”哲学和菲利普·费雪以及查理·芒格的“大生意”之间取舍不定。

他写道“我正向查理·芒格的类型转变——有点反复。这有些像新教改革期间的情况。第一天我听从马丁·路德·金的，而第二天我又听从教皇的。本杰明·格雷厄姆，理所当然，是教皇。”

我们无法知道这样的反复持续了多久，直到1979年，在致股东的信中，巴菲特明确的谈到：“我们判断一家企业经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率。”

净资产收益率为什么如此重要？

净资产收益率，即ROE（Return on Equity），是企业净利润与净资产的比值。假设我们在繁华的闹市区开一间小小的咖啡馆，初始的装修、咖啡机、桌椅，以及用于支付租金和咖啡师工资的流动资金合计投入50万元，一年后扣除所有的咖啡豆、人员场地成本后，赚了10万元，我们可以说，净资产收益率是20%（10万元/50万元），或ROE=20%。

假如我们首年就取得了20%的回报，这家咖啡馆算赢得了开门红，我们可以用这10万元添置更好的咖啡机——做星冰乐，或者租下隔壁的门面打通，或者攒5年，开出已经在白领间小有名气的咖啡馆的第一家分店。这一切都不太可能发生在首年亏损10万元的情形下。

ROE是一个可以反映企业盈利能力的指标，具体表现为有的企业仅用相对较少的净资产就创造了很高的净利润，至少报表上看起来是如此。

为什么同样的账面净资产，有些企业能创造更多的净利润呢？

举个极端的例子，在北京金融街上建设一个自动收费停车位，与在撒哈拉大沙漠建设一个自动收费停车位，如果比建设成本，后者可能更多。然而，前者会具有非常高的Roe，后者却几乎为0。原因很明显，前者账本上没有记录「收费权利」这项价值非常巨大的资产；而后者的账本上没有记录「错误决策」这笔费用，该投资在完成时，价值已经归零。它带不来收入。

那些能长期维持高ROE的企业往往在某方面具有优势，这种优势可以理解为拥有某种可以为公司带来收入的特殊资源，例如优秀的管理层、专利技术、特许经营权、心智占领、先发优势、成本优势等等。这些特殊的资源是让企业保持较高ROE的原因。

以通信行业为例，华为公司每年将10%以上的销售收入投入研发，仅2018年研发支出就超过1000亿人民币，长期的持续投入使得华为成为全球最大的专利持有企业之一。这些专利技术所带来的竞争优势是让华为公司的ROE长期维持在25%以上的原因之一，与连年亏损的诺基亚、爱立信形成了巨大的差别。

随着中国各行各业产业集中度的提升，寡头垄断的格局将会逐渐显现，部分企业所拥有的竞争优势将会继续扩大。

总体而言，ROE是我们挑选行业或公司时很重要的一个指标，长期持有股票的最终收益应该和ROE基本一致。但ROE反映的只是过去的成绩，未来是否能继续保持，要结合公司的现金流情况、公司新闻动态、五年ROE趋势以及该行业前景等因素综合考虑。