若能这样，它将涨得更猛
聊过光模块的龙头中际旭创、弹性更好的新易盛，今天再看看涉及全产业链的光迅科技。
从光通信产业链包括：芯片、器件、模块、设备，除了设备外，光迅涉及了3个环节，光芯片、器件和设备都是极少竞争者。2019年在全球光器件市占比8%排第3。
中游的模块封装则由于技术门槛相对较低，参与者较多，特别是低端低速的光模块封装厂商，市场竞争激烈。这也是为何中际旭创(还涉及光器件)、新易盛需要不断攻克400G、800G产品的原因，只能这样才能维持他们的毛利率、净利率增长。
光芯片技术、工艺门槛较高，占据光模块30~50%的成本，高速光芯片(100G、400G、800G或更高阶)甚至达到60%。
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一、商业模式
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这里问题又来了，前几天看华叔推文的小伙伴都知道，光迅其实毛利率不高，按道理能自产光芯片可以拉高毛利水平。
原因是光迅的自产光芯片未能批量商用，而且自己的中低端光模块产品占比较高，导致毛利率一直无法进一步提升，中际旭创、新易盛以高速数通光模块为主，毛利率一直保持在高位。
光芯片从供应安全、盈利能力这两方面影响光模块厂商——
1、供应安全
光芯片集中度高，尤其是高速光芯片集中在头部几家光芯片企业，它们的产能几乎影响整个行业。
2、盈利能力
一般光模块厂商毛利率仅在8~35%的区间，新易盛主攻高速光模块(平均超30%+)，毛利率高于其他竞争对手。
具有资产光芯片的光模块厂商平均毛利率达30%+。
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二、基本面
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光迅跟新易盛、旭创相反，主要收入来源于国内的电信市场，客户包括：运营商和华为、中兴、 诺基亚、烽火等设备商，客户集中度较高。
光迅在国内运营商5G产品持续中标，5G产品出货量创新高，25G前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，100G产品在大客户认证顺利，有望逐步批量交付。
海外电信市场拓展进展顺利，在印度、韩国、 日本等重要运营商客户订单和份额持续突破。
数通领域，光迅全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G/100G/400G主流产品样品订单，欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。
由于光迅在武汉，受到疫情影响最严重，复工复产后二季度业绩弹性很高，主要是5G、100G、400G产品出货量持续增长，产品结构逐步向高端升级，目前订单量与产能均创出历史高位，总体毛利率有所提升(今年半年报毛利率23.77%、净利率7.59%恢复到正常水平)。
光迅产品线覆盖承载网、接入网、IDC，接入和承载贡献主要收入，随着100G数通产线逐步达产，数通产品收入贡献增量较大。
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三、前景
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预计2022年，国内企业占全球光通信器件市场份额30%以上，中低端光芯片国产化超60%，高端光芯片国产化突破20%。
光迅25G光芯片部分规格已可以自产，并已交付内部产品线。如果光迅的光芯片自产自供达75%，光模块毛利率可提升至32.2%。
100G光模块已批量出货，400G光模块根据不同的型号，分别在客户验证、小批量发货阶段。
中国高速光芯片自给率极低，未来100G光模块将占全球主要份额，随中美局势趋紧，国产芯片替代成为必然趋势，具有核心原材料与芯片技术的厂商将具备有利竞争地位，光迅相对优势将逐渐显现。
如果能实现100G、400G等高速光芯片，光迅业绩成长性将会更高。
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四、风险
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1、5G发展不及预期、疫情恶化影响需求
2、光芯片量产、认证进度慢于预期
扩产进度不及预期，光模块毛利率改善将相对缓慢，同时增加研发费用分摊。
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五、投资逻辑
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光迅业绩增长主要看4点——
1、5G是否有出现流量爆发，带动光模块需求增长。
2、IDC建设拉动高速光模块需求。
3、北美云巨头对400G光模块采购是否超预期。
4、光芯片持续量产，提升毛利率，出货量超预期。
假设2021年PE为30~45倍，2021年归母净利润预计5.88亿元，预计总市值为176.4~264.6亿元，目前市值为237.41亿元，仍然在合理区间范围，可以考虑参与。
其他重点资讯——
1、晶瑞股份：拟购买ASML光刻机设备，开展集成电路制造用高端光刻胶研发项目。
2、富士康、纬创及和硕未来5年计划在印度投资9亿美元。以利用印度政府一项与生产相关的激励计划。今年6月，印度启动了一项66.5亿美元的激励计划，以提振电子制造业，该计划旨在帮助印度转变为出口制造业中心。
3、玲珑轮胎：近期已对部分产品进行价格上调。为何最近玲珑逆势上涨，这些懂了吧。
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