崩塌了！还有戏吗？
２０１９年７月２６日，我写作并在本号推送完美世界（ＳＺ002624）的财务分析文章——《完美世界的不完美》。
当时我给这家企业的评价是：
１、企业并没有传说中的高成长；
２、营收带来了利润，但利润却没有带来现金；
３、而且，上述两个判断，还是美化之后看到的现象。
基于这三点认识，我排除了对这家企业的投资。
自我财务分析文章公开发表后，完美世界的股价磨蹭了几个月。
一直捱到２０２０年初，疫情来了，放水来了，完美世界坐上了“网络游戏”这个概念的大风车，股价开始腾飞。
从２０１９年７月份的２０来元股价，在短短三四个月内，一气冲到６０余元。
最大涨幅超过２００%。
在这期间，看过《完美世界的不完美》文章的朋友，经常跑过来问候我。
喷友们问候的话，就不要多重复了吧？
但是我扒拉扒拉这家企业的经营，并没有发现它有多出色的好转。
所以，面对这些质疑和嘲讽，我一笑了之。
当时我回答最多的一句话是：走着瞧好了！
（完美世界周Ｋ线图）
上边就是完美世界最近几年的周Ｋ线走势图。
左边的黄圈，是我写它财报分析的时候所处的位置。
右边的黄圈，是昨天（２０２１年８月１７日）收盘时候的位置。
标准的“从哪里来又回到了哪里去”。
在过去两年的时间里，完美世界的股价大起大落。
坐了一趟超惊险超刺激的过山车。
（完美世界动态ＰＥ估值走势图）
这是完美世界的ＰＥ估值走势图。
２０１９年７月，我写财报分析的时候，它１７倍上下的估值。
２０２０年最高峰时，它５１倍估值。
现在，它股价比２０１９年７月份还低，但估值却比当初还要高出大约１０%。
为什么会这样呢？
因为这两年，它的经营业绩并没有增长。
甚至相比２０１８年还略有降低。
它在２０２０年上半年的疯狂，完全来自于估值的大幅拉升。
（完美世界最近５年归母净利润数据）
大家看，股价涨势最疯狂的２０２０年，完美世界的经营业绩相比于２０１９年，并没有特别惊艳的增长，相比于更早的２０１８年，还是倒退的。
最近完美世界又公布了２０２１年中报，营收同比下降18%，归母净利润更是下降了惊人的79.72%。
以上种种，可以给我们什么样的启示呢？
１、我两年前对完美世界的财报分析、业务判断，没有错；
２、碰到风口，猪也能飞到天上去；
３、但是再能跑到天上去，猪也不会飞——最终，它还是会掉下来的；
４、价值投资者可以判断猪是不是猪，但绝对判断不出它什么时候能飞到天上去；
５、坐猪飞天，那是投机者才爱干的事儿；
６、猪，只有投机价值，而无投资价值。
写到这里，一个老问题肯定又会从投机者那里冲口而出：管他投机不投机呢，只要股价能疯涨就行呗——先赚一波，再躲开下跌，那不香吗？
对这个问题，三点回答：
第一，它什么时候会飞，没有人能猜得出来。
比如这次疫情，没人提前预测出来；因此也没人预测出后来的大放水；更没人预测出赛道股行情。
绝大多数投机者都是在股价上涨很多之后，才发现它是一只“大牛股”。
也就是说，大多数投机者，是追高追上来的。
第二，它能飞到什么程度，没有人能猜得出来。
比如这次瘟疫大放水行情，没人能猜得准完美世界是涨２倍，还是涨３倍。
在股价已经上涨到２倍的时候，完美世界的ＰＥ估值“才”５１倍，跟其他赛道股动辄３００倍、５００倍的估值相比，还有很大的一段距离。
所以在它股价已经上涨２倍时，畅想它再涨３倍、５倍的人，比比皆是。
也就是说，处在疯狂中的人，很少有人能冷静地、理智地全身而退。
事实是，能冷静和理智的人，根本就不可能在它业绩完全没有好转的时候，能坐过山车到它的顶峰期。
第三，所以，能从山底全程坐到山顶并在山顶成功逃脱的投机者，几乎没有。
最多的情况，是半山腰上被吸引来，做着梦、唱着歌冲到山顶，然后做着梦、唱着歌、最后再大声叫喊着冲到如今的“山脚下”——之所以给这个“山脚下”戴个双引号，是因为现在到底是不是在山底下，谁也不知道……
自去年赛道股行情开启以来，我一直在给朋友们提示风险。
主要观点如下：
１、赛道股跟赛道股是不一样的——有业绩支撑的赛道股与纯概念性的赛道股，是完全不同的两个概念；
２、没有业绩支撑的赛道股，坚决不碰；
３、有业绩支撑的赛道股，泡沫太大也要谨慎——除非确定自己是超长期投资者；
４、这一轮赛道股泡沫，早晚会破——最好不要参与，已经参与的，应该在分清所持标的基本情况及自身投资风格的前提下，保守审慎地予以应对。
说来说去，还是那句话：你是什么样的人，你想赚什么样的钱，你想走什么样的路，自己一定得首先想好喽。
２０１９年，我投资收益６１%；２０２０年，我投资收益２６%；今年到目前为止，我浮亏大约２１%。
我没有买完美世界，也没有买完美世界这一类的股，这两年既没有大起，也没有大落。
长期生存，慢慢变富——这就是我选择的道路。
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。
擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。
擅长做市场判断、估值定位和企业分析。
擅长在网络上撒泼、打滚、吹牛、灌水、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。
喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。