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今日推荐

金工: 债市已在底部区间但或仍存下跌风险

研报发布日期: 2021-06-08 16:33:52

通过统计股债价格序列的阶段顶底部，我们发现股市基钦周期长度的稳定度要低于债市，股市按阶段顶部之间距离统计出的周期长度又不如按阶段底部统计出的稳定。同比序列上，我们认为2021年4月大概率是本轮基钦周期债市同比序列的底点，但由于当前债券同比仍在负值，股市同比仍维持在较高位置，因此预计未来一个季度股债仍处于强弱切换区域，股债双强的局面难以长时间维持。而价格序列上，以2020年11月的债市底部以及2021年2月的股市顶部计算得到的本轮基钦周期长度都较短，因此不排除股市创出新高的可能，同时债券也可能面临回调的风险。

风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

张泽 S0570520090004

传媒: 传媒2030展望:虚实共生的数字生活

研报发布日期: 2021-06-08 22:24:14

过去十年随着行业发展，中国传媒互联网企业在A+H+美国中资股市值占比由2011年的2%提升至2020年的15%。大型互联网企业快速兴起。从搜索引擎及互联网门户企业市值领先，到娱乐、电商、本地生活服务居前；传媒结构上从出版广电领先，到梯媒营销和游戏影视龙头涌现。我们从内容、游戏、社交三视角切入，复盘传媒互联网重要模式变迁历史。技术革新助力信息传递降本增效、场景拓展；精神娱乐需求持续增长，消费娱乐化升级促行业扩容。未来，新一代信息技术引领的行业变革将深入改变人类娱乐生活，2030年元宇宙或将真正打开数字平行世界的大门。

风险提示：新兴技术发展及应用不及预期、新进者增加行业竞争、政策及监管变化影响行业发展。

研究员

朱珺 S0570520040004

刘叶 S0570519060003

周钊 S0570517070006

房地产开发/房地产服务: 大浪淘沙，退即是进

研报发布日期: 2021-06-08 07:59:33

21年以来行业销售依然维持高景气，土地新政下第一批集中供地同样体现高热度。企业积极去化，财务结构持续优化；政策供给侧改革升级，构建长效联动机制，多元化方面物管多点开花，渠道重塑新房营销格局，头部经纪公司有望持续受益。21Q1基金持仓及最新板块估值分别为17年以及10年以来历史性低位，我们认为长效机制的实施推动行业褪去对杠杆的依赖，推动财务结构优化，重塑行业竞争格局，看好优质房企的估值重塑机遇。

风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

林正衡 S0570520090003