交易中最重要的环节——资金管理：回撤时应该加大仓位还是减小仓位？
本文来源：天启交易团队
在期货等投资交易中，资金管理其实是除了交易开平仓规则之外，最重要的一个环节。
资金管理，说的是，通过仓位的变化，来控制自己的头寸风险敞口，进而对账户的总体有所把控。可以说，良好的资金管理，可以保证一个交易员的交易账户能够更好的活着，等到他想要的行情。
因为做交易，向来都是，在风险可控的前提下，争取收益的最大化。
以前多次提到：赢冲输缩的概念。这是资金管理应用的方式之一。和多品种固定仓位是两种风格，各有特色。
其中，输缩的概念是：当一个交易者不停的亏损的时候，他应该做的，是不停的缩小他的仓位。比如，我一开始开了100手螺纹钢，我连续亏了3次，可能下一次我的开仓就要变成80手，如果接下来，我盈利了1次，又亏损了3次，资金曲线依然是在向下的话，我可能要缩仓缩到60手。这就是输缩的意思。赢冲的意思是，当资金曲线稳住了，开始慢慢上扬，这个时候，我们认为最大回撤已经产生，我们可以在上扬到一定程度的时候慢慢恢复仓位。这样，我们只有在曲线上扬的时候加大仓位，而在曲线下跌的时候缩小仓位，可以较好的控制回撤。
但是，最近一位朋友提出了一个问题：他看到了一本交易的书籍《走出幻象，走向成熟》中的另一个说法：输冲。书中的大概意思是：他不想在持续的亏损后将要来临的趋势行情中只持有一个小仓位。他建议关注历史最大回撤，如果交易达到了历史的最大回撤的话，可以加重仓位，这样策略回血很快。这位朋友觉得这个说法很有道理，他开始纠结，到底该输冲呢？还是输缩呢？
其实，这两个问题的争议，跟亏损后是拉低成本抬高均价，还是亏损后应该减少仓位砍掉持仓是有些类似的。只不过，输冲还是输缩的重点在于自己的仓位经过回撤后一定会再度扬起，而拉低均价或者是减仓的重点在于行情经过下跌后一定会上涨。
从理论上而言，输冲和输缩是风险敞口的不同的变幻方式而已，区别不大。都有各自的利弊在其中，在实盘交易中决定最后的结果的是：
交易逻辑+运气。交易逻辑一样的情况下，决定两者交易结果好坏的是运气。如果行情在回撤到一定程度之后开始上涨，那么当然是输冲牛B，如果资金曲线创造了历史上的最大回撤，而且还在不停的下探，那当然，是输缩牛B。
因此，我们只能从资金管理的逻辑上去考虑这个问题。
在亏损的时候缩小仓位，关注的是，如何能够控制好回撤，如何能够更好的控制风险。而在亏损到一定程度后开始加大仓位关注的是，如何能够在回撤之后更快的崛起。
举一个抛硬币的例子。假如我们抛硬币定输赢，如果抛到正面，我们赢，如果抛到负面，我们亏。那么，正反的概率是50%。假如我们已经连续错了3次了，第四次我们赢钱的概率会加大么？如果认为这个概率会加大，那么当然就想着输冲。如果认为这个概率依然是50%，那么，就应该输缩。
当然，有人反驳，交易不是抛硬币，抛硬币我们无论怎么操作都不会产生优势，只能拼运气。但是交易由于趋势的存在，让我们的交易具有了优势的可能性，所以不能一概而论。确实如此，但是要知道，我们的优势来自于哪里？来自于趋势。趋势什么时候来我们能够提前知道吗？不能。我们只能在事后才知道，所以我们只能“跟踪”。这种思维逻辑的背后，其实是对趋势的出现，有一定的主观判断性。就像上面他所说的：当我的策略接近了历史最大回撤的时候，我就要加仓。因为历史最大回撤就这么大而已，根据历史的“经验”，趋势行情应该快要出现了。这其中，产生了一个较为确定性的逻辑：历史最大回撤就这么多，趋势行情该出现了。
可实际上，这个逻辑，最近几年随便举个例子就证明不太可取。比如PTA的走势：
在2015年之前，PTA的走势中，趋势行情非常多，随便一个趋势跟踪的交易模式加到上面就可以实现盈利。在当时，我记得它的盈利能力跟螺纹钢有的一拼。可以在2015年之后呢？至今就没有出现过什么流畅的趋势行情。趋势型的交易者在这个品种上，基本上根本无法实现较好的盈利。在这种情况下，如果一个交易者在2015年年初设计交易系统的话，如果他根据2015年前的历史最大回撤作为参考而加仓的话，在接下来的3年内，会亏的他怀疑人生。越亏越觉得行情要来，越亏越加仓，最后必然是一个破灭的结果。
其实这其中的逻辑，就是趋势的到来，到底有没有时间上的概率，到底可否提前预知的问题。还有，历史的最大回撤，到底是否意味着安全的问题。
在我看来，历史的最大回撤，就是用来打破的。
因此，如果一个交易者采用了加减仓的模式，从风控的角度而言，我更倾向于赢冲输缩。在盈利的时候加大风险敞口，在亏损的时候缩小仓位。因为这样，可以让我们的账户更好的活着。才能够让我们的账户，更加的反脆弱。
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