3600点冲关受挫！如何在“龙”市下锁定利润，这正是当下应该了解的学问！

今天上午，沪指曾一度试图冲关3600点，招商银行带领整个银行板块快速上攻，但最终，无奈银行板块孤掌难鸣，两市的赚钱效应也从上午的“较差”变为了午后的“很差”。截至收盘，两市涨跌家数之比（770:3297）进一步创下年内新低！

图：当日两市“赚钱效应”示意图 

数据来源：Wind

从2020末到2021初，龙头化效应不断被市场宣传强化，从龙头股短期的涨幅看，目前A股所处的“龙”市与美股有的一拼。近五年来，我们别看纳斯达克、标普500等指数屡创历史新高，但实际上，标普500绝大部分的涨幅都是由“苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书”五家科技龙头贡献的，这五年里，若是把这五家公司的市值剔除，那么整个标普495指数几乎就没有产生多大幅度的上涨！

上周四（2021.1.7）的分化已经到了历史极端水平。我们知道，沪深300代表两市市值大、流动性好的前300只股票，中证1000则代表中证800以外小市值、流动性好的1000只股票，于是我们可以做一个这样的统计，从2016.1开始至今，把沪深300和中证1000的收盘价数据导出来，然后会发现，在过去1223个交易日里，上周四这两个指数的涨跌幅之差已经排到了历史第10名！

表：历史上，沪深300与中证1000涨跌差最大的前十个交易日

日期	两者涨跌幅之差
2016-03-04	5.15%
2017-01-16	4.26%
2017-07-17	4.11%
2019-04-29	3.92%
2016-02-29	3.91%
2017-11-17	3.88%
2017-05-23	3.56%
2018-02-01	3.49%
2020-09-10	3.49%
2021-01-07	3.38%

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

同样地，用另一个代表小市值的国证2000指数代替中证1000指数，会发现，在过去1223个交易日里，上周四沪深300与国证2000指数的涨跌幅之差已经排进了历史第5名！

表：历史上，沪深300与国证2000涨跌差最大的前五个交易日

日期	两者涨跌幅之差
2016/3/4	5.01%
2017/1/16	4.18%
2019/4/29	4.16%
2017/7/17	4.10%
2021/1/7	4.08%

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

我们回忆一下，历史上，在这些严重分化的交易日之后，大致发生过哪些事情。

• 2016.3.4，沪深300与中证1000的“剪刀差”达到历史极值5.15%，此后确认了历史大底，沪深300进入了一波两年左右的慢牛行情。

• 2019.4.29，沪深300与中证1000的“剪刀差”达到过3.92%，此后受到trump两条推特的影响，A股各大指数在5月上旬出现10%左右的回调。

• 2017.5.23，沪深300与中证1000的“剪刀差”达到过3.56%，此后期权市场的波动率触底反弹，此后的半年里进入了一波“漂亮50”的抱团行情。

• 2018.2.1，沪深300与中证1000的“剪刀差”达到过3.49%，此后受到美联储加息路径加快和美股大跌的影响，A股各大指数在当年2.7-2.9跌出了三根大阴线，全年走势由牛转熊。

       回首过去的数据去复盘，可以发现，似乎历史上，当大小盘分化到极致的时候，往往对应着比较重要的支撑线或是压力线。

那么，现在的行情演绎的什么地步了呢？今天，中证1000和国证2000继续低开低走，而沪深300指数的各大权重依然在试图“相互接力”，一些高估值的龙头（隆基、宁德、爱尔眼科、五粮液等等）则已经露出透支的迹象，一些低估值的龙头（像招行、上汽等等）上涨接力。观察上周北向资金的节奏，不难发现北向前三天净流出，正与高估值龙头反其道而行之，而周五大幅净流入的200亿，却在加仓一些低估值的个股。

图：上周，北向资金加仓股数前十个股

数据来源：中国证券报

截至目前，上证50已经处在多头排列的第9天，沪深300已经处在多头排列的第10天，近10个交易日，上证50和沪深300的乖离率已经经历了一个从小到大、再到小的过程。从顺势而为的角度，预测永远不如对策，从左右侧结合离场，或是左右侧结合防守的角度说，不论是已经持有买购的，还是持有指数ETF的朋友，逐步锁定利润，是一件值得考虑的事情。

相比于现货降仓和期货套保，用期权锁定利润的方式既多变，又灵活。这里，以两种方式为例：

第一种是等张数移仓的方式，这种锁定利润的方法主要是针对买购浮盈的朋友。期权有一个谁都没有的优点，那就是永远会存在那个“便宜”的，类似彩票一样的期权。

当我们已经处于浮盈状态时，我们可以用“等张数单侧移仓”的方法锁定部分收益，这样的行为相当于在变相减仓。举一个例子，比如您原来持有的买购是C5500合约，那么当这份期权从200涨到1000元时，我卖出平仓这份C5500认购，然后换一个合约，买入相等张数更虚值的认购期权C6000（它的价格在100元左右，权当“彩票”），整个过程中，我相当于是在每张C5000上赚了800元，其中700元落袋为安，用盈利部分的100元买入了C6000认购，以此用来平衡踏空未来带来的“不爽”心理。

当然，若是觉得顶部迹象比较明显，我们也可以考虑“等张数双侧移仓”，把之前的买购浮盈兑现成实盈，然后各花费100元的价格双买两侧便宜的虚值期权，在这个过程中，我就相当于是在每张C5000上赚了800元，其中600元落袋为安，用盈利部分的200元双买两张“彩票”，在控制了最大风险的前提下，继续保留着某一侧出现巨幅波动的潜在收益。

        第二种是用“领口保险”的方式，也就是同时买入开仓虚值认沽、卖出开仓虚值认购，以此组合实现出现一个灾难保险，这种方法主要是针对已经持有现货的朋友（这里说的是套保仓，不是裸卖的投机仓）。在合约选择上，可以选择虚1-2的认沽期权，然后上方选择一个自己心里觉得很难逾越的行权价，卖出这份行权价的认购，比如，当指数出现放量带长上影的阴线时，或者当指数重新下穿到MA5下方时，采用95-110的领口保险，买P5250+卖C6000，或是其他跨月、跨品种的领口保险。

需要注意的是，对于绝大部分个人而言，我们应该把买沽保险视为是一份灾难保险，而不是什么回撤都能防范的万能保险。在上述例子下，构建完“领口保险”以后，至少可以确保消除了5250点以下的无限风险，5250-5500之间的风险还是不能完全消除。期权保险真正的魅力在于，未来若是因为某个事件冲击，或者XX松动而出现大幅跳空，或是快速下跌，那么这对领口保险的威力就完全发挥出来了！

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