这个赛道可能没大家想的那么好... 201116

今天市场震荡上扬，主板走势明显强于创业板，前期滞涨的周期，金融股今天都出现了比较大幅度的上涨，在昨天的周报里我也有给大家分享过对于市场的观点，目前创业板这些估值高高在上的公司风险是很大的，多关注关注受益于经济复苏的顺周期，关注关注受疫情影响的可选消费，可能是接下来比较好的策略吧。

大家可以回顾下说实话，这个方向我很看好一文，我对于估值在低位的金融股明年的前景还是保持乐观态度的。

今天市场调整幅度比较大的是消费电子板块，歌尔，立讯，信维，鹏鼎跌幅都不小。

下跌的原因

虽然消费电子板块都在跌，但大家下跌的理由各有不同。

歌尔和立讯的下跌是受到媒体报道airpods产业链稼动率下滑消息影响的，亨特今天也特意求证了一些产业链的朋友，三季度airpods生产产线的稼动率的确环比二季度出现了下滑。

所谓稼动率，大家可以简单理解为开工率，公司的产能利用率，在二季度airpods产线全部都是拉满满产的，但根据产业链消息。在三季度稼动率整体有下滑，目前在90%左右。

airpods是立讯和歌尔的主要收入来源，这块收入降低自然会改变市场对他们第四季度业绩的预期，股价的下跌也就理所当然了。

不过近期的稼动率下滑应该不是需求的问题，而和苹果拉货节奏变化有一定关系，近期苹果多用海运运货，由于海运运货节奏慢，所以生产商不需要加足马力生产...

因此稼动率变化说不上歌尔立讯下跌的主要理由，顶多是一个催化。我认为更多还是公司前期涨太多了，立讯两年10倍，歌尔两年7倍，这么大的上涨幅度后出现一些震荡波动也是理所应当的。这里虽然有调整但估值也还远没有到值得抄底的时候吧...

至于鹏鼎的下跌，更多是源自于台湾某个以打探消息闻名的分析师发布的研报，其研报称软板厂商嘉联益将于2021年重回苹果产业链，鹏鼎的主要业务也是软板，市场普遍认为嘉联益的回归会对鹏鼎的供应份额带来一定影响。

但根据亨特了解，嘉联益虽然是做软板的，但它主要业务是电池软板，这块鹏鼎做的很少，这块苹果的供应商主要是欣兴，TTM等，嘉联益真要替代也替代不了鹏鼎的份额。

嘉联益和鹏鼎有竞争的应该主要在airpods的供应体系里，根据台湾分析师的消息，嘉联益将会供应苹果的airpods软板，这块也是鹏鼎业务的重点发展方向，双方势必在这块上有一定竞争。不过鹏鼎的airpods软板业务收入本就很低，所以也说不上什么大的影响吧。

至于其他消费电子产业链公司的下跌，我认为更多是在龙头公司杀跌带动下的情绪杀跌吧，产业链上找不到什么清晰的逻辑。

对于消费电子产业链，我目前的判断不变，由于苹果iphone 12目前销量很好，所以苹果手机产业链（如鹏鼎，信维）四季度和明年一季度的财报都是值得期待的，这两个季度业绩向上的确定性是非常强的，虽然近期有调整，但我在这个季度依然会保持对手机产业链的关注。

拉长看消费电子产业链

对于消费电子产业链，我一直认为这是一个在产品创新周期驱动下的产业链，整个产业链大的投资机会都来自于产品的创新周期。

比如2012-2017年就是典型的智能手机创新驱动的周期，智能手机的快速发展替代了传统手机，也培育出了包括信维，欧菲光等公司在内的一众大牛股。

而2018-2020年是典型的可穿戴设备（airpods）创新驱动的周期，airpods在这期间快速普及，成为了万亿规模的单品。在这个创新周期里airpods产业链企业大都取得了非常大的涨幅，立讯两年涨了10倍，歌尔也涨了7倍。

但站在目前来看，无论是智能手机的创新周期还是可穿戴设备的创新周期都进入了尾声。从智能手机来看，大家近年来换手机的频率肯定变慢了，没有什么新功能会刺激我们再去换手机，于是从2017年起苹果产业链公司的业绩都结束了高增长。

至于今年iphone12的大卖，我认为更多是智能手机向下周期里的一个小反复，由于5G渗透，华为高端出货下降带来的苹果单品牌出货量的年度变化。这种变化很可能就今年一年，看不到太大的持续性。智能手机创新乏力，换机拉长，大周期向下的趋势没有发生变化。

对airpods来说情况也差不多，随着去年，今年airpods的大卖，蓝牙耳机的渗透率得到了快速提升，新品类的爆发周期已经基本走完，明年airpods销量的增速大概率会远低于今年，airpods带来的新品周期也走到了末端。我们也不能期待airpods产业链企业还能像前两年那样疯狂上涨了...

因此站在长期视角我们来看消费电子产业链，的确处于一个非常尴尬的大背景下。

往后看，如果要长期投资消费电子这个赛道，我们必须要找到新的驱动，找到新的创新周期。如果找不到新的创新周期，产业链就很难再出现超额利润了，大部分公司大概率会呈现周期的波动。从成长股变为周期股，那么这些公司的估值也该用另外的方法计算了。

下一个创新周期在哪儿呢？苹果CEO库克认为下一个创新周期在AR，在可穿戴设备；国内消费电子公司普遍认为可能在汽车电子。

这两个方向都有一些问题。AR的问题是应用和应用场景不够成熟，还需要爆款的催化，在没有大规模应用场景时，硬件是很难落地的。就好像智能手机在2G时代和诺基亚也没什么区别，正是4G带来了移动互联网才带了智能手机的普及。5G会不会带来AR的大规模普及，我们可以多跟踪多关注。

汽车电子这块我认为不同公司的受益程度是完全不同的，比如对卖屏幕的公司，汽车电子并不是什么大的增量，毕竟国内汽车一年就卖2000万台，手机一年要卖几亿台，都不在一个价值量。而且汽车对屏幕的要求远低于手机，用很一般的屏幕就行，不像手机在触控，屏幕本身上有很高的要求和创新。

但对类似于被动元件一类的企业汽车电子可能会是很大的增量，毕竟汽车的电子设备多，需要的被动元件远多于手机。

总之，站在目前这个时间节点我认为苹果手机产业链的逻辑还值得一看，但如果我们展望明年，后年，我认为消费电子板块可能需要更多的催化，我们应该谨慎一些而不是盲目的乐观了。