干货||储蓄菜油成交持续放大，挤占豆油需求

‍布瑞克农业数据

作者：布瑞克咨询—林国发

储蓄菜油成交持续放大，挤占豆油需求

我国食用油脂主要包括了豆油、菜油、棕榈油、花生油、葵花籽油、玉米胚芽油、棉油及少量的其他油脂。2014/15年度油脂新增供应量中豆油占比最大，达到41.5-42 %，豆、棕、菜三大油脂占比为74-76%之间。

数据来源：布瑞克咨询，不含月桂油及回收油脂类，菜油年份折算为与豆油同样时间跨度

我国食用油脂对外依存度较高，2014/15年度豆油新增供应量1380万吨，国产油料榨油比例不足5%，超过95%为进口大豆压榨所得，66万吨净进口豆油。2014/15年度全国大豆为7835万吨，预计2015/16年度将达到8000万吨，豆油主要跟随美豆走势为主，原油价格走势对其影响也较大。

菜油方面，国产菜籽单产偏低，政策因素菜籽价格持续走低，菜籽产量在过去几年出现了40%左右减产，14/15年度菜籽产量仅为680万吨左右，15/16年度下滑至650万吨，16/17年度仍有下滑趋势，国产菜籽/菜油持续减产，理论上给菜油提供支撑，但实际情况由于国家临储菜油库存过高，油脂消费放缓，菜油价格持续走低。

豆油、菜油、棕榈油之间存在替代关系，一般情况下三者之间存在较为稳定价差区间，菜油最贵，豆油次之，棕榈油最低。2015年末异常天气影响，棕榈油强势上涨，豆棕价差收窄，豆油抢占了部分棕榈油需求。菜油方面2015年抛储，价格不断走低，特别是2015年末国家加大了菜油抛储，菜油价格不断走低，甚至出现了菜油价格低于豆油情况，企业在生产调和油中，更愿意加大菜油比例，而减少豆油比例。

过去几年菜油价格基本高于豆油500-800元/吨，政策扭曲因素，2013年中菜油一度高于豆油2500元/吨，过高的价差导致了大量的菜油涌入临储库，库存快速增加，一度高达600万吨，满足一年菜油需求。大量临储菜油仓储需要占用财政大量资金，仓储过程造成质量下降及相关成本，2015年国家开始不断抛储菜油，特别是2015年末开始，菜油价格快速走低且较豆油偏低，菜油成交量快速增加。

2015年12月菜油抛储至今临储菜油累计成交116.72万吨，其中质量较好的2011年临储菜油累计成交了95.16万吨，性价比占优的2011年菜油的临储货源的逐渐减少，并未抬高均价，成交均价较上次拍卖下跌到5357.5元/吨，表明市场并未因此给予临储菜油更高的溢价，市场对当前菜油市场氛围仍偏空为主。

油厂大量接盘临储菜油，挤占了豆油大量需求，另外豆粕已经下降至极低位置，继续大幅下降概率较小。近期国际原油价格走低，美豆在920美分/蒲式耳面临新压力，油脂价格难持续上涨，中期内上行压力较大。美豆不确定性，菜油供应宽松，棕榈油基本面良好，470-480元/吨以上做空菜棕1609价差具有较好的安全边际，且有望获得较为合理的利润。

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