食糖|| 今年国储糖抛储到底何时为宜？

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郑糖在临近前次高点的地方盘整了一周时间，周四夜间终于不支向下调整，主力1701合约跌破近期的重要支撑6200元，同时外糖在高位遇阻回落动摇多方信心，而关于抛储的传闻更带来恐慌，加上对前次高点阻力久攻不下，市场只好选择后退休整。

国家抛储的主要目的无外乎两个，一是稳定市场价格，二是满足市场需求，历史上只有2005/06、2009/10、2010/11三个年度进行过大规模的抛储，三次抛储都发生在食糖连续减产的年份，满足市场需求义不容辞，此外，在进行抛储之前，糖价都出现过较大幅度的上涨。在2006年1月6日郑州白糖期货刚刚上市，不久后在16日至25日短短8个交易日中，主力合约SR605从4707元上涨到5811元，升幅达23.45%，其中在23日和24日连续两天到达涨停板。

其实，早在进入2005/06年度后不久，由于食糖减产势头明显，糖价上涨势头较猛，国家发改委和商务部于12月29日发布《国家储备糖竞卖公告》，宣布将分别于2006年1月5日和16日分两次拍卖18.4万吨的储备糖，但是抛储行动并未抑制糖价上涨，反而有加速走高的势头，就在糖价突破六千元后不久，管理层准备向市场投放100万吨储备糖的传闻造成了交易者的恐慌性出逃，2月7、8日两天内郑州糖价以连续跌停板的形式下跌了600点，此后恐慌情绪有所减轻，在某些关键价位出现了不同程度的反弹，改急跌形式为逐步盘跌，在一个月左右的时间里糖价下跌了1200元，跌幅将近20%。3月初有关方面正式宣布先行安排加工储备原糖40万吨，择机投放市场，之后当年实施了多次抛储，总量约105万吨。

进入2009年之后糖价走势完成熊牛转换，当年糖价从不到三千元一路上涨到五千元以上， 12月8日国家发展改革委员会、商务部、财政部宣布决定投放部分国家储备糖，开创了在一年之内既收储又抛储的先例。首次抛储过后糖价未出现明显下跌，后又宣布在 12月21日投放第二批国家储备糖，数量30万吨。糖价在2010年上半年经历调整做底之后，下半年恢复上涨，在7月-10月政策连续实施四次抛储，但成交价格由5200元一路走高，到10月22日实施抛储时平均成交价达到6680元/吨，远远超过历次拍卖记录。十一月初桂林糖会保持对于2010/11年度国内食糖供需处于紧平衡的预测，加上美国再次实施量化宽松货币政策的刺激，国内外糖价继续飙升，仅仅7个交易日内，郑糖指数就由6500元冲高至近7500元，不过多头资金趁机获利了结，期糖持仓在此期间由130万手减至90万手，糖价在七千关口之上持续了五个交易日之后以连续跌停的方式结束了那次空前的牛市行情。

为抑制包括食糖在内的农产品过快上涨，政策加大调控力度，不但继续抛储白糖，而且还再次上调存款准备金率，国务院发文推出16条措施来稳定物价和抑制通胀。2011年糖价高位震荡，期货主力合约在6500-7500元区间波动，虽然没再出现2009、2010年那样的单边上涨行情，但由于预期存在供需缺口，国储在2-8月份还是进行多次拍卖。

与以往几次抛储年份相比，尽管本年度因食糖产量创十几年来新低而存在很强的短缺预期，但截至7月份无论销量还是销糖率都是历史低位，并无短缺迹象。从糖价本身来看，自2014年9月熊市终结以来，期货价格上涨了50%左右。虽然回到历史高价区，但与2009年牛市相比，大约仅相当于4200元的水平，可以视作由极度过剩转为供应趋紧的正常反映。况且，本年度甘蔗价格较2008/09年度几乎翻倍，糖厂利润实际远不如从前，抑制过度投机也无从谈起，还有前三次抛储总量不过460万吨上下，每个年度投放规模为100-200万吨，而当前市场普遍估计国储数量不低于600万吨，精炼糖加工产能远超从前，调控能力毋庸置疑，在这种情况下，笔者认为目前抛储实在没有必要操之过急。