因能源双控而受影响的天原股份，2021年上半年经营怎么样？

我们今天来说一下总部位于四川宜宾的天原股份，因为其受云南省能源双控影响，在水富县的部分生产装置停产或减产，可能会对其2021年业绩造成一定的影响。

我们直接先说重点，那就是其2021年上半年近百亿的营收构成情况：

其最大的产品是"供应链服务"，这一般就是化工商品贸易，2021年上半年占全部营收比达到了42%，2020年同期占比更是达到了61%；而第二、第三大产品聚苯乙烯、聚氯乙烯合计占比达40%，这也就是我们通常接触的塑料，聚氯乙烯就是我们常说的PVC，其原料就要用到基次停产的电石，当然也可以从石油中获取。

其实天原化工的"供应链服务"就是个做大营收的手段，2021年上半年，其只有千分之八左右的毛利率，如果资金成本较高还得亏钱。我们还看到其上半年第二、第三大产品的毛利率都在回升，特别是PVC毛利率上升了近24个百分点，本次的停产就会对此产销量造成影响，天原股份的损失估计还是不小的。

2021年上半年，化工产品的涨价对天原股份真是大利好，其整体毛利率上升到10%以上，如此大好的光景可要追溯到2013年上半年才有了。净资产收益率也接近6%，是近十个上半年中最高的。

从气泡图来看，2021年上半年净利润创历史最高，而且是破纪录地超过3亿元，要知道以前最过也才1亿元。而营收增长率上就只有2.1%，而营收规模也还低于疫情前的2019年上半年。

2021年上半年，天原股份最亮眼的就是净利润及其增长率了，其他情况表现中规中矩。

制造业，特别是化工生产企业，一般都会存在一定的流动性问题，原因就是跟房地产一样，这是典型的资金密集型行业，超重资产，而且转型极为不便，监管还极其严格。

我们没有猜错，虽然半年以来，天原股份的流动比率和速动比率均明显提升，但其短期偿债能力其实并不好。流动比率为0.75，速动比率也只有0.64。

还好，资产结构中最多的是货币资金，占比达55%，但要这么多的货币资金却还有着更多的短期借款，就有点让人觉得不太正常了。其实是因为其“货币资金项目年末余额中已用于质押的定期存单金额为5.7亿元，其他受限货币资金13.46亿元，为银行承兑汇票保证金、信用证保证金和期货保证金”。也就是说有19.16亿元的货币资金是保证金之类的受限资金。

存货的控制还比较好，一年来持续下降，现在已经降低至占流动资产的10%以内，产品的市场还不错，这和上半年化工产品涨价热销有一定的关系。

流动负债中短期借款高达57.6亿元，一年内到期的流动负债还有6.1亿元；应付票据和应付账款合计23亿元。债务压力其实相当大，只是制造业是现在鼓励的行业，一般都能正常续贷，所以现在问题也还不大。

应付票据和应付账款半年来上升明显，这可能与天原股份年底结清部分欠款的交易习惯有关，但是从近两年半来看，应付票据上升明显，这种现象值得警惕。好在我们查询后发现：

其商业承兑汇票只有2000万元，其他都是银行承兑汇票，也就是天原股份发生票据到期无法兑付的风险是极低的。

一年来，长期借款持续上升，这也是一个中长期的偿债压力，当然是需要靠后续的盈利来偿还，而不能老是靠借旧还新。

对天原股份来说，2021年上半年的化工产品价格不涨和毛利提升，来得太及时了，让其已经相对严重的偿债能力得到了一定程度的回血，但这个过程可不能轻易中断，不然又会陷入新的困难之中。

天原股份每个上半年的净现金净流量均为正，近几个上半年流入还比较大，远超过当期净利润，前面我们分析时已经说到，多出来的实际就是占用了供应商等的货款。连续四个上半年都有数亿元的投资活动的净现金流量，这和其固定资产和在建工程的增长情况吻合，天原化工还在建或建成了不少的项目。当然也在进行大量的融资，特别是2018年上半年净融资达12亿，近两个上半年也有数亿元的净融资。

以上就是天原股份的财报分析，希望能源双控对其的影响早点结束，制造业确实是比较难了，社会需要节能，也需要企业生存和发展，带动地方经济和就业等。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！