油价再度成为“商品之王”？

最近，国际油价飙升。WTI和Brent两原油期货双双携手冲上60美元/桶，Brent也冲破了65美元/桶，各机构预测年中油价的目标提前实现了。

沙特再次被推上舆论风口

2020年3月6日，大家仍然记忆犹新，沙特和俄罗斯在欧佩克+会议上不欢而散，会后沙特携中东小伙伴火力全开，沙特更放言增产到1300万桶/日，3月9日开盘国际油价断崖下跌。4月20日，WTI原油期货一度到到负价格。次日负价格结算价成为诸多原油投资者的噩梦。

2021年1月4日，沙特宣布2月、3月独立减产100万桶/日，市场为之哗然，此后油价一路攻城拔寨，将油价从11月份的35美元/桶低谷拉到60美元/桶之上。

春暖之际，美国德州遭遇世纪大寒潮，油价春节期间再度飙升。沙特石油部长称不要臆测欧佩克+的行动，也警告产油国不要“骄傲”，似乎沙特将继续保持高强度的减产，而无视油价的飙升。但17日晚华尔街日报宣称沙特将考虑提前结束独立减产并转而考虑增产，市场出现波动。总之，成也萧何败萧何，在大家都认为油价将长期低迷的情况下，沙特既挽救了油价也对油价飙升推波助澜。看来，在警告了市场的空头之后，大家又对沙特的下一步行动充满担心。

当前的油市基本面情景

显然高盛在去年11月底以来的报告，对今年的全球基本面充满信心，去年末展望2021年底油价可达到65美元/桶，而沙特意外独立减产之后，又进一步给出了年中油价就可能达到65美元/桶的预测。在高盛的引领之下，各投行纷纷看高油价。70-100美元/桶的油价预测再度浮现，叠加美国1.9万亿美金的通胀预期，能喊高的决不能唱低。

不过市场整体的基本面和后期的预计，还是需要结合基本面来理性看待。全球石油基本面大部分时间处于紧平衡状态，多少不过300万桶/日以内波动。一旦市场供需失衡超过300-500万桶/日的水平，油价就可能暴涨暴跌。眼下，所有的机构预测的平衡表来看，去库的速度，按月度看，最快的下半年也就200万桶/日水平。对于OECD的去库速度而言，因为美国整体是自平衡，欧洲石油消费过峰值。1月OECD的库存达到29亿桶水平，基本是5年均值。后面如果去库，可能更多的是针对浮舱和亚洲地区。美国寒潮意外来袭，目前路透转引伍德麦肯兹的评估是减少100万桶/日产量，完全恢复的时间可能需要数周。花旗银行的报告认为估计使得美国累计损失产能1600万桶（一个月里是53万桶/日）。因此对于全球供需平衡表的影响整体上是有限的。因此，即便考虑到美国寒潮冲击因素，全球的供需平衡表不需要做出更多调整。

页岩油成本决定WTI远端的价格，基本面去库的速度决定了市场的近端和远端的价差（远期价格曲线结构）。因此，页岩油的新井成本按照45-50位基础，在眼下的去库状态下，近端的价格显然偏高于去库速度对应的幅度。按照去库和月差关联的动力模型，布伦特月差结构已经实现了去库400万桶/日以上的能力，而现实并不是这样。

Brent和中东基准原油DUBAI价差交易工具EFS已经扩大到2.5美元/桶+，从跨区角度看，即显示东区的需求强度不足。印度石油部长警告飙升的油价将抑制需求复苏和制造通胀，呼吁沙特带头增产。远东地区对西非现货市场的需求减弱，重新转向中东现货市场。

也许，现在做市场的交易员比德州群众还更加关心寒潮何时散去。