后疫情时代的大宗化学品价格波动逻辑探讨
平头哥最近与市场分析的朋友交流，关于大宗化学品价格波动出现的差异性问题，其中油价上涨，而部分化工品价格出现了巨幅上涨，但是有些化工品价格却不涨反跌，多数化工品价格涨幅有限。很多朋友认为是由于油价上涨带动，以及巨量宽松货币政策驱动，但是无法解释涨幅与油价背离的现象。但是也有朋友认为产品需要差异化分析，每个产品情况不同。
平头哥认为，2021年大宗商品的价格波动逻辑，更多受到了疫情后带来的产品的差异化影响。当然，油价上涨和量化宽松，是大宗商品价格波动逻辑背后的助推剂，而并非关键因素。
本文，平头哥会用简短的文章，来分析部分大宗化工品价格波动背后的底层逻辑，予以判断下半年市场的波动趋势。当然，由于篇幅有限，平头哥不能面面俱到，如果对价格波动逻辑分析感兴趣的小伙伴，可以私下与平头哥交流。
根据平头哥统计数据显示，2021年7月市场价格与2020年3月份价格对比来看，中国大宗化学品的市场价格多数出现上涨。其中原油价格涨幅超过110%，而石脑油价格却仅有19%的涨幅，乙烯价格上涨了58%，但是聚乙烯价格仅上涨21%。
在其他化工品产业链的价格波动幅度中，频繁出现原料价格上涨但终端产品价格涨幅有限的情况，在化工品分析行业内俗称为“背离”。以石油化工为例，原油累计涨幅超过110%，从油价35美元/桶，累计上涨至75美元/桶，按照行业一贯经验，终端产品价格涨幅应超过原料上涨幅度，才能抵消原料上涨带来的成本增加，但是2021年的大宗化学品价格却走出了“背离”走势。
根据平头哥统计数据显示，布伦特油价和石脑油在2021年7月与2020年3月油价对比，原油上涨110%，而石脑油涨幅仅有19%，涨幅较小。也就是说，按照石脑油当前售价，以及原油的价格水平，生产石脑油是亏损的。
图 2 原油与石脑油价格波动幅度对比（2021年7月与2020年3月均价对比）
根据乙烯与聚乙烯的价格波动幅度对比来看，2021年7月与2020年3月，乙烯的价格波动幅度58%，而聚乙烯的价格波动幅度只有21%，按照乙烯的价格上涨幅度来评估聚乙烯的生产成本，目前聚乙烯的生产是处于亏损的状态。
不过也可以看出，原油价格上涨带来的成本增长，其中一半被乙烯价格上涨覆盖，而另一半需要生产企业为之买单。所以，中国聚乙烯目前处于亏损的境地。
图 3 乙烯与聚乙烯价格波幅对比（2021年7月与2020年3月均价对比）
根据丙烯与聚丙烯的价格波动对比来看，丙烯在统计的区间内价格上涨了51%，但聚丙烯仅上涨了25%。由于聚丙烯生产成本较聚乙烯低，按照目前的价格水平，聚丙烯生产处于盈亏平衡线附近，生产的利润水平也不会太高。
图 4 丙烯与聚丙烯价格波幅对比（2021年7月与2020年3月均价对比）
关于原料价格上涨而下游产品涨幅有限的化工品还有很多，这些化工品多集中在终端塑料制品及贴近终端的化学品范围中，而此类化学品，全部依托于消费市场的增长驱动，消费端话语权更大。
所以，如果要理解目前的价格波动异常现状，需要将研究的时间周期拉的更长一些。
2020年在全球范围内爆发的疫情，在很大程度上对化工市场形成了巨大的影响，并且这种影响，随着全球化后疫情时代的转变而在逐渐渗透。
2020年上半年疫情带来了化工品物流受阻，特别是中国市场，疫情影响下造成企业停工和物流的阻碍，一度将油价拉低至历史最低水平，大宗商品市场价格也因此受到重挫，而与防疫相关的化工品，因疫情原因导致价格大幅上涨，如丁腈手套、高溶指PP、熔喷布、无纺布等产品。可以说，2020年上半年大宗化工品市场价格“冰火两重天”。
化工品市场价格波动的结构性转变，随着疫情的全球范围爆发而发生着巨大的变化。
国外疫情发展迅速，导致化工品的全球化贸易受阻，特别是船运力不足，以及因疫情造成的封国措施，都严重影响了化工品的全球化流通。平头哥了解到，此因素对短期市场价格波动影响巨大，但是并未持续。
随着各国对疫情采取的居家隔离措施，从2020年9月份开始，全球消费市场异常活跃，特别是居家隔离带来的“宅经济”市场驱动，如大型家电、冰箱、电视、洗衣机、电子产品等，从2020年9月份开始消费市场出现了明显增长。
在这样的背景下，中国终端电子品市场出口暴增。平头哥曾经写过《一张图高度还原环氧丙烷暴涨全过程！》文章，感兴趣的可以点击浏览。终端制品出口的增长很大程度上驱动了塑料制品的消费增加，如聚乙烯、聚丙烯等。而与终端制品相配套的化工原料产品，如冰箱外部的保温聚氨酯材料等，也受到了明显的消费市场驱动。
因消费市场的驱动带动了中国制品端出口的大幅增长，并且这一趋势延续到了2020年底。这一趋势，正是2020年中旬至2020年底价格上涨的核心原因。就在同时，油价的报复性反弹，让市场价格的涨势又延续了一段时间。
但是平头哥发现，因国外疫情导致日用家电产品消费量的增长，虽然带动了价格的上涨，但是也为2021年的价格差异性上涨埋下了隐患。
在2020年下旬出口产品的范围中，大型家电产品的出口大幅增加，其中如冰箱、电视、洗衣机等，其中这些大型家电产品统称为“耐用品”。这些产品短期的消费暴增，很大程度上是提前透支了消费力。
随着国外疫情受到了很好的控制，这种提前透支的消费力的行为，就成为了消费快速降低的导火索。根据美国消费市场调查数据显示，2021年上半年，美国的耐用品消费量逐月降低。
所以，2021年的大宗商品市场，虽然出现了油价的大幅上涨，但越是贴近终端消费市场的化工品，涨幅越小。这背后的主要原因，在于2020年提前透支的消费市场。
但是，像正丁醇这样的化工品却出现了异常表现，其中背后反应了更多市场价格波动的力量博弈。如集中检修导致的供应端的大幅下降，和国外下游（如丁酯）消费的增长带动对产品的消费增加。
另外，集装箱运力的不足，导致终端干散货及塑料制品无法实现出口消化，在中国本土市场消费增速缓慢，从而造成了市场中国贴近终端消费的产品价格上涨动力不足。
对于2021年下半年市场的走势预判，平头哥认为，像正丁醇此类的产品，因短期内供应无法完全恢复，消费市场保持稳定增长的前提下，很大概率存在继续上涨的动力。而塑料制品在无法实现快速出口消化的前提下，聚烯烃产品很大概率存在上涨动力不足的情况。个别化工品存在下跌的可能，此类产品，平头哥认为主要在集中在供应快速增长而消费增速缓慢的产品范围，如乙二醇、甲醇、丙烯产业链、乙烯产业链的相关产品等，建议做好提前防范。
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