张忆东最新研判：下半年A股和港股都不是熊市，要拥抱“未来的核心资产”

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6月16日，兴业证券2021年中期策略会在上海召开，主题为“长牛未央”。策略会上，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东，首席策略分析师、研究院院长助理王德伦等大咖齐聚一堂，剖析当下中国资本市场的新格局，帮助大家寻找下半年的潜在投资机遇。

张忆东认为，下半年A股和港股都不是熊市，科创板和创业板为代表的“未来核心资产”具有相对性价比。

王德伦认为，A股未来几年甚至更长时间内都处在长期向上的通道中，最看好创新科技成长主线，其次是高分红及出口主线。

张忆东：拥抱“未来的核心资产”

兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东以“平淡中寻找新奇，'科创牛’方兴未艾”对下半年的A股、港股进行了整体展望。

所谓“平淡”是宏观平淡，下半年宏观趋弱，流动性总体不紧，系统性风险不大。

张忆东认为，三季度中国仍处于“稳增长压力较小的窗口期”，正是趁机化解存量风险的好时机。

对于下半年的投资风格，根据张忆东的研判，将以成长为主、价值为辅。原因在于：首先，成长和价值的剧烈分化已经收敛，价值股的相对性价比降低。其次，过去数年“躺赢”的核心资产已不便宜，下半年乃至更长一段时间，基于盈利和估值的匹配度，核心资产将面临震荡分化。

张忆东认为，当下应该拥抱“未来的核心资产”，当前A股科创板、创业板以及港股新经济是“未来的核心资产”的孵化器。

张忆东表示，有三大趋势孕育“未来的核心资产”：

一是数字经济时代，算力及智能制造成为全球竞争的高地。中国实体经济的智能化重塑，特别是制造业的智能化重塑，是中长期的投资抓手。

二是随着中国人口结构变化和人均GDP提高，内需的新趋势将带来大机遇。例如，人口老龄化、少子化趋势下，消费将依赖价格提升和创新支撑，人工智能、医疗服务等成新趋势；医美、潮玩、潮吃潮喝、国潮文化等新消费需求将持续受益于Z世代的兴起。

三是先进制造业的朱格拉周期方兴未艾，科创成长迎来新机遇。

下半年行情整体将先抑后扬

展望后市，张忆东认为，下半年行情整体将先抑后扬，三季度可能是下半年的风险释放相对集中的阶段。“下半年A股港股都不是熊市，A股是震荡市，恒指年底有望突破年初高点。行情震荡可视为风格切换的信号。先进制造业、新消费等领域有价值的成长股以及科创'小巨人’有望跑赢。”

张忆东表示，上半年风格剧烈切换，成长股估值已大幅修正。下半年，随着宏观通胀回落、流动性难紧，成长风格或将归来。如果互联网相关政策的风险进一步趋弱，港股指数年底有望再度灿烂。

在投资方向上，张忆东建议关注“成长领域'小巨人’，A股聚焦科创红利，港股聚焦新经济业绩”。

具体而言，张忆东表示，科创“小巨人”集中在先进制造业、科技创新领域，市值100亿到800亿元左右，下阶段有望获得超额回报。

张忆东认为，A股投资应聚焦先进制造业，科技创新特别是数字化、智能化为制造业赋能，带来新的发展机遇。首先，下半年上游通胀的压力缓解以后，成本压力下降，中下游制造业有望苦尽甘来。中期维度上，“十四五”规划在财税、产业政策上积极地推动制造业升级。长期来看，智能化、先进制造的朱格拉周期已经开始。

对于港股，张忆东认为应布局新经济，8月份半年报将是成长性的验金石。新经济细分行业龙头，首先需要重视成长性及持续性，如果成长性被证伪，估值会下降的非常厉害。

王德伦：最看好创新科技成长主线

王德伦则在演讲开头就明确表示：“长牛未央，长牛没有结束，现在是中继，未来几年，甚至更长时间都是处在一个长期向上的通道中。”

王德伦表示，下半年的行情波动会非常大，投资者需要注意几个重要的时间节点，适当把握节奏。

对于下半年的行业板块配置，王德伦表示，大方向上他最看好的是大创新成长方向，其次是高分红主线及出口主线。主题投资则看好三个方向：碳中和、体育和国企改革。

王德伦表示，整体来看，下半年他主要看好政策与业绩双催化的创新科技成长方向，主要聚焦在以万物智联的AIoT、医药、新能源链条、高端制造设备等等。

具体来看，在AIoT方面，以鸿蒙为代表的国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互连接所孕育的机会值得关注，如计算机、通信、电子等板块。在医药方面，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。新能源链条及智能驾驶，可媲美消费电子10年黄金成长周期，在“碳中和”“碳达峰”背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。在高端制造设备方面，重点关注半导体链条、军工等方向。

第二个配置主线是高分红主线，对于很多绝对收益的投资者是很不错的配置方向。对于低风险偏好的人群而言，高分红相比已发行的首批REITs，其股市分红收益率更高、流动性更好。重点关注银行、房地产、公用事业、煤炭等行业。

第三个配置主线则是出口关税收益链条。如果未来降低关税，一方面提振市场情绪，另一方面，此前增加关税的相关行业业绩有望得到修复，可重点围绕机械设备、纺织服装、家电家居等行业布局。

编辑：朱绍勇