好公司变成ST股，致命的原因有这些（1）
本文原载于公众号：ST观察。一家干货与段子齐飞，有温度的投资乐园。欢迎大家关注。
上市公司被ST，是公司股东们所不愿意看到的。
企业的兴衰荣辱，或命中注定，或过眼云烟，或短暂修整，都是发展史上不可忘却的一笔记忆。被ST的代价是十分昂贵的，这些血的教训应当被认真反思和梳理。从这个角度看，无论您是在做投资考量，还是创业做生意引以为鉴，都具有很重要的意义。而单从股票投资中看，也无论您是直接投资ST股，还是投资优质蓝筹股、成长股，都有很强的借鉴意义。
ST股，是一面镜子：对于公司创业者、管理者、员工而言，应该避开哪些经营中的错误；对于普通投资者而言，哪些雷区是有先兆的，如何做到避免重大损失，也是可以从中受到启发的；对于专注于ST股投资者而言，哪些企业发展中的错误可以容忍，哪些是避不开的致命问题，也是值得讨论的话题。
从本期开始，我们将用几讲的时间，用讲故事说案例的方式，为大家抽丝剥茧，梳理一下上市公司被ST的几种情况。
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一、什么阶段的生意不算一门好生意？
（1）行业一度非理性繁荣，在拐点之后发展的不是一门好生意。重视周期规律，是避开整个行业“被ST”的首要条件。
说书人讲第一个故事：
2012年到2016年，是文化传媒和游戏娱乐的大年。那几年，随着文化市场的繁荣和国家政策的支持，越来越多的人投身于影视传媒和游戏娱乐行业中去。
文化传媒板块月线图
大家近几年有没有发现一些容易被大家忽视的规律：
比如一部电影，叫座叫好，观众也认为是一部不错的片子，但是投资方都说不赚钱；分到自己账上的收益，票房高的电影少的可怜，票房低的电影必然亏损。电影看结尾的单子，投资方名单越来越长。中国的电影电视剧网剧工业，都是资本催出来的；而好剧本和头部IP僧多粥少，那时候市面上到处都是投影视和游戏的投资基金，最后没见几个爆赚的。更有甚者，发展到14年到16年时，影视明星刚注册一个空壳公司（被收购时注册时间可能只有几个月），然后许诺一个很难达到的业绩承诺，然后上市公司就“顺其自然”的以十几亿、几十亿的估值将该空壳收入囊中，最后由散户埋单。
之前的直播平台，现在的网红带货、自媒体作价并入上市公司等，都是这些生意模式的变种，本质上经不起推敲，也经不起长期业绩的考验。
比如游戏，前几年大量资本涌入市场，拉起一个团队，做个剧本，技术渲染一下，就做宣发。因为大家都认为这种行业现金流好，投资成本低廉；还形成了一整套说辞，比如按照游戏几年的生命周期，先收割国内玩家，然后出海，收割海外玩家。游戏之间同质化越来越重，蓝海红海转瞬之间；头部IP拼抢激烈，资源逐步被垄断，价格水涨船高；而且引起的社会舆论反响不好，国家出台批号管制打压；行业越来越向头部企业集中，最终就成了看政策吃饭，排名靠前的企业经常因为政策断档吃不饱饭，排名靠后的企业都吃不上饭。
有只股叫印纪传媒 $印纪退(SZ002143)$ （ST印记），已经退市了。
这家公司最早是做广告的，后来切入影视行业。2014年借壳养猪股高金食品得以上市。上市后的前几年，曾有高光时刻，每年的业绩都是四五个亿净利润，而且投资、制作的影视产品很多家喻户晓：《北平无战事》、《克拉恋人》、《长安十二时辰》、《军师联盟》等电视剧；《钢铁侠3》、《环形使者》、《杜拉拉升职记》、《无人区》等电影。2017年最高市值400多亿！这中间大股东曾经不断减持套现二十亿。
然而2018年却巨亏18亿，一把把过去的利润全部亏光。然后银行借款、供应商欠款拖欠，账户冻结，管理层流失，员工离职，会计师出具了无法表示意见的报告，成功被扣上退市风险警示的帽子。
公司在2018年的公告里有这么一段话：
“下半年，公司业务几近停滞，影视业务发生了较多未预见、未充分预计而未达预期的情况；在宏观经济去杠杆的影响下，公司整体流动资金紧张，对2018年度生产经营情况造成了重大影响。” 当行业听不到music，连头部企业都暴雷，实控人都忙着套现时，你就该知道，尽早抽身吧。
听到这种故事，你是不是会灵光一现触类旁通，很多公司都干过这事儿啊。比如在行业高潮时，搞影视、搞传媒、搞体育，N大板块同时烧钱同时融资时的乐视贾总，那可是牛逼中的牛逼；潮水退去后，最终也导致了乐视集团的崩塌。
跟乐视类似，还有一只什么都想干，文化传媒和游戏这么热门抢手的行业肯定不能落下的股，叫暴风集团 $暴风退(SZ300431)$ 。暴风的身后事，大家都清楚。虽然当年创业板没有ST这一说，但暴风肯定还不如普通的ST。我单讲一件事，看看当年行业的火爆和收购的癫狂，以及明星们的暴富梦。
2016年3月14日，暴风科技宣布以发行股份和支付现金相结合的方式购买稻草熊影业60%股权，交易金额为10.8亿元。这个稻草熊不简单，成立于2014年，由吴奇隆创立，股东里有刘小枫、刘诗施、赵丽颖等。而这位刘诗诗同学，在2015年12月以200万元的成本受让成为稻草熊的第二大股东，仅过了3个月不到，就通过资本市场估值达2个亿。同时，暴风还准备收购游戏公司，几块资产加起来30多个亿，不差钱。
对于这种虚假双高定增（高估值、高业绩承诺），证监会也不傻，3个月后妥妥的否决了。明星们和冯布斯的暴富梦也碎了。
图中方框部分为收购前后的周期，大家从月线整体品味一下。。。
还有一只股，叫游久游戏（ $ST游久(SH600652)$ ）。最早是中国著名的老八股之一，乳名叫爱使股份，当初跟明天系比较暧昧。2014年游久游戏借壳，将煤炭板块置出。要说一开始，这游久游戏也是比较牛气的，《刀塔女神》、《大话西游2》、《君临天下》等知名手游游戏都是出自他麾下。但随着游戏行业资源开始集中，二三线的游久开发的游戏获得不了玩家的长期青睐。更可怕的是，创始人其实上市就是为了套现而来的，认为“借壳+游戏”，市场对其股价的追捧和当时数百亿的市值是理所当然的，没在高点出手走人太可惜了。。。
说书人咋知道的呢，给大家讲个“史上最贵婚礼”的短故事：游久游戏创始人兼二股东刘亮与三股东代琳结婚，因没有及时公告被证监会立案调查（原因是如果早早的公告，那就构成借壳上市，而不是重大资产重组了）
人家自己承认的，请大家再次品味一下。。。
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当然了，随着后疫情时代的来临，你们现在看到的文化传媒和游戏板块已经到了触底的阶段了。有没有新的投资价值就看大家的喜好了。
我这里提醒的其实是2016年到2019年这个拐点后下行产生的风险阶段，也是同一个行业为何会批量出现ST的必然逻辑出处。
行业繁荣时，资本疯狂涌入；潮水退去，大量企业失血。中国很多行业都是周期性行业，很多看似美好、市场前景广阔的蓝图，长期都经不住行业格局变迁的推敲。
我们今天只是以文化传媒板块做个引子，加以解释；其实大多数行业摆脱不了这种规律。
过去几年，我们先后经历了房地产板块暴涨、酒水的暴涨、新能源车的暴涨、医疗板块的暴涨等等。行业的竞争格局是动态的，市场份额资源整体却是稳定的，企业个体的成长性抵不过行业吹捧后的股价透支速度。
比如那些暴涨过的版块：现在医药和医疗器械，面临集采；房地产面临三条红线；猪、鸡面临存栏扩张的供给压力；现如今又出现大大小小酒水厂、食品厂不分良莠纷纷大涨，汽车产业不分彼此鸡犬升天，未来都会面临极大的隐患。如果这中间出现因股价和市值引导的错误刺激，导致企业上马无序产能，或者因资本运作并购重组的冲动导致盲目扩张，将会进一步强化这种拐点的到来；站在国家和行业监管角度，也不会对一些明显不符合常理的行业现象听之任之。所以，行业集体暴涨是原罪；这是符合经济学和人性规律的。
行业非理性繁荣后，那种片面牛市的虚假繁荣，将会掩盖过多的行业问题；一些企业顽疾，无论是产品上、服务上、技术上、管理上、战略和业务布局上的固有缺陷，都容易被忽略掉。容易出现企业被ST的现象，甚至会在某一年批量出现ST。
这就是我今天要讲的第一节，对于投资而言，什么样的生意、什么阶段的行业不是好生意、好行业。
我们下期继续。
作者：剑胆琴心123
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来源：雪球
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