供需预测|| 预计16/17年度国内食糖产量890万吨
布瑞克农业数据
白糖：预计16/17年度国内食糖产量890万吨
产量：15/16年度甘蔗遭遇不利天气影响，出糖率明显下降，本月布瑞克维持15/16年度国内食糖产量890万吨的预估值。
国内进入甘蔗减产周期，由于种植效益低下，面积也在持续减少，下年度国内产糖量仍不容乐观，受到天气和超龄宿根的不利影响，布瑞克初步预计16/17年度国内食糖产量890万吨。
消费：2015年食品和饮料行业不景气，部分企业产品产销量均同比下滑，整体消费增速放缓，2016年以来，食糖消费也并未出现明显好转，但新配方饮料及食品预示新的增长点，本月我们维持15/16年度国内食糖消费预期1500万吨。未来国内食糖消费将要面临来自天气因素、消费习惯和替代品等方面更加严峻的挑战，布瑞克初步预计16/17年度国内食糖消费量1500万吨。
进出口：据海关总署公布的数据显示，2月份糖进口量为10.7万吨，同比下降13.5%，出口量为1.35万吨，其中进口巴西糖8万吨，泰国糖1.7万吨，韩国糖0.47万吨，危地马拉糖0.38万吨。15/16年度前5个月累计进口150.7万吨，同比降5%。随着外糖价格走高，配额外进口利润空间逐渐缩小，限制进口，本月我们下调15/16年度食糖进口预期至400万吨，出口预期维持7万吨。初步预计16/17年度食糖进口预期360万吨，出口预期7万吨。
库存及库存消费比：根据布瑞克4月中国食糖供需平衡表数据显示：15/16期末库存展望为933万吨，库存消费比62%；16/17年度期末库存展望为676万吨，库存消费比45%。
因全球短缺预估上调，3月份，外糖强势上涨，原糖主力达到16.75点高位，月末回吐部分涨幅。郑糖阶段性上涨，但基本在区间内震荡，国内糖价受到消费低迷和走私猖獗的冲击比较大。
基本面，全球短缺预期继续上调，主要是北半球缺口增大。巴西糖开榨，本年产量预期受天气利好而上调，但泰国和印度干旱加剧减产预期，北半球基本进入榨季后期，截止3月底，印度产糖降4.75%至2370万吨，截止3月23日，泰国产糖降6.4%至957万吨。印度经济利好，国内糖价展望不错，出口减少。原糖涨势强劲，成为大宗商品中提振信心的品种。但全球经济复杂多变，油价涨跌起伏，主产国经济下行风险仍在，需要警惕债务和汇率风险，跟踪监测油价和宏观经济变化。
国内减产之势近两年难以扭转，缺口越来越大，但国内经济进入下行周期，消费不振，需要去库存和供给侧结构改革调和国内供需矛盾。就糖价而言，下半年有望启动国储拍卖，国内供应仍充裕，糖价上行阻力增大，另一方面，国内制糖成本不断攀升，对糖价形成支撑。内外价差巨大，进口及走私需要严控。随着外糖走高，配额外进口利润空间逐渐缩小，进口受到抑制，有利于国内外糖价走势趋于平衡态，但根源是国内种植结构改革，降低成本，提高中国在国际上议价能力。
棉花：内外价差继续收窄
产量：棉花临储政策取消后，长江流域及华北地区棉花种植收益锐减，种植面积持续下降。16/17年度棉花目标价格进一步下调至18600元吨，进一步压缩了棉花种植利润，预计除了华北、长江流域棉区面积继续缩减外，新建地区棉花面积也将有所下降，降低了国内棉花产量。本期维持15/16年度国内棉花产量为502万吨判断，展望新的16/17年度国内棉花产量下降至465万吨
消费：14/15年度全年度我国累计进口纱线233万吨。2月份我国纱线进口为12.4万吨，前6个月累计进口102.95万吨，纱线冲击仍将影响我国2015/16年度棉花需求。本期维持维持15/16年度棉花消费量至720吨预估，展望2016/17年度棉花需求为725万吨。
进出口：2月我国进口棉花降至5.6万吨，前6个月累计进口51.6万吨，较去年同期累计减少41%。内外价差收窄，国内棉花价格偏弱，人民币贬值因素，棉花进口呈现了持续减少趋势，预计在未来较长时间内外棉强于国内棉花，内外价差继续收窄，配额内棉花进口甚至无法获得利润情况。本月调低15/16年度棉花进口量至110万吨，展望16/17年棉花进口为100万吨。
期末库存及库存消费比：2015/16年度期末库存1134.5万吨，库存消费比157%，库存消费比较14/15年出现缩小，16/17年期末库存为973.6万吨，库存消费比134%，库存消费比较15/16年度进一步缩减。
棉花直补贴政策修复了畸形内外价差，减少了棉花进口数量，降低国内纺织行业用棉成本，有利于刺激国内棉纺下游产品出口。然而棉花库存较高，国内制造业人工成本持续飙升，国内部分棉纺织企业产能向东南亚转移，减少了国内棉花需求。国内棉花只有进一步价格走低，才能进一步阻挡进口纱线冲击。棉花期货价格在10000元/吨附近出现拉锯战，阶段性跌破10000元/吨成为事实。国内棉花库存虽出现下降，但由于国内储备库存过高，中短期价格仍以偏弱为主，国际棉花随着全球性减产，逐步出现缺口，价格将有所反弹，内外棉价差继续收窄，考虑到中国棉花进口虽然减少，但东南亚地区进口大增，预计外棉花表现强势，存在卖国内棉花买国际棉花套利战略性机会。
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