TWS概念热度已过?歌尔股份股价跌跌不休,如何再出发?

作者:顾盼

出品:全球财说

自11月9日开始,歌尔股份(002241. SZ)立讯精密(002475. SZ)股价进入下行通道,均大幅下挫。

截至11月25日,立讯精密较10月13日盘中52周最高价63.88元/股下挫20.04%;歌尔股份较11月9日盘中52周最高价下挫26.12%;

虽然,近一年内歌尔股份作为苹果供应链上的白马股涨势喜人,从3月24日的52周最低价14.72元/股攀至50.23元/股。

但仅13个交易日,歌尔股份便回调超25%且成交量逐日下滑,不免让人唏嘘,歌尔股份怎么了?

那先从业绩基本面探究一下。

三季度业绩增长显著

拼命弥补研发“短板”

10月末,歌尔股份如期交出三季报。

2020年前三季度,实现营业收入347.30亿元,同比增长43.90%;实现归属净利润20.16亿元,同比增长104.71%;实现扣非净利润19.84亿元,同比增长82.44%。

可以说,这样的业绩十分优秀,增长率喜人,且第三季度的增速明显加快。

2020年,一季度和二季度营业收入分别同比增长13.47%、15.61%,归属净利润分别同比增长44.73%、51.79%,扣非净利润分别同比增长85.69%、71.19%。

单第三季度,歌尔股份实现营业收入191.57亿元,同比增长81.44%;归属净利润为12.36亿元,同比增长167.92%。

从主营业务来看,前三季度,精密零组件板块营业收入同比增长13.64%至83.08亿元;智能声学整机板块营业收入同比增长61.45%至152.72亿元;智能硬件板块营业收入同比增长52.05%至101.50亿元。

同时,歌尔股份的研发投入也一直被市场相关人士所诟病,以至于被立讯精密后来者居上。

《全球财说》无意中发现,在深交所门前的滚动屏幕上,会循环展示各个上市公司的slogan,其中歌尔股份是“全球一流企业”,而立讯精密则为“深度创新 前瞻布局”,意味自在其中。

当然,歌尔股份后知后觉,但也显然意识到了这个问题。

2020年前三季度,其研发费用同比增长82.44%至20.45亿元,主要由智能无线耳机以及虚拟现实研发投入增加所致,虽然仍低于立讯精密的研发占营业收入比例,但也算是大力投入创新。

存货同比增长近150%

负债攀升 存短债压力

此轮TWS概念的下行,或多或少与一份纪要中称“苹果为节省成本,将Airpods的交货方式由空运变为了海运”有关。存货在途时间变长,对于产能利用率等多方面均产生影响。

同时,歌尔股份自身的存货问题也已经可以用“十分严峻”来形容。

截至2020年9月30日,歌尔股份的存货为122.62亿元,同比增长146.74%,占总资产的比例为24.59%,2020年三季报称主要是因为经营规模扩大,存货储备增加,而且预计将在第四季度销售。

虽然口中说是源于经营规模扩大,但2020年上半年,歌尔股份的存货就已达到高峰,较年初涨幅高达80.61%。其中,原材料为36.62亿元,库存商品为40.09亿元,库存商品占存货比例为41.61%。

进入三季度,非但没有去库存,反而增长更为明显,且存货周转率也由2019年三季度同期的4.75下降至如今的3.26。

由于消费电子类产品更新迭代过快,产品降价等情况在所难免,对于存货高企的歌尔股份便增添了跌价的风险。同时相关数据显示,苹果Airpods的市场份额正在下降,前几年的高速增长恐难维持,这也加剧了市场对于歌尔股份业绩稳定性的担忧。

值得注意的是,公司应收账款为110.09亿元,占总资产的比例为22.07%,而存货和应收账款占总资产比例合计达到44%。

并且,在资产负债方面歌尔股份的表现,也并不优异。

2020年三季度,公司资产负债率为64.13%,达历史新高。截至2020年9月30日,公司总资产为498.74亿元,总负债为319.83亿元。

其中,歌尔股份短期借款为40.99亿元,长期借款为28.31亿元,应付债券为36.46亿元,但货币资金仅为52.80亿元,存在一定的短期偿债压力。

25亿闲置募集资金填补流动资金

推动分拆子公司上市

显而易见,歌尔股份还是缺钱的。

2020年5月26日,歌尔股份收到证监会关于公司发行可转换债券申请的批准,证监会核准歌尔股份向社会公开发行面值总额40亿元的可转换公司债券,期限为6年。

歌尔股份在债券募集说明书中称,此次募集资金总额不超过40亿元,扣除发行费用后募集资金将用于以下项目:

图片来源:可转换债券募集说明书

7月9日,歌尔股份便发布公告称,计划变更部分募集资金投资项目实施主体,使用募集资金对其全资子公司进行增资,该子公司为歌尔科技。

歌尔科技作为募投项目之一青岛研发中心项目的实施主体,歌尔股份拟投入募集资金金额为8亿元,拟对歌尔科技进行增资,全部用于增加注册资本。

赛道逐步分化,歌尔股份也更加看重VR/AR的研发。

11月5日,歌尔股份公告称,将使用25亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金,这样一来已占去此次可转债的6成,期限至2021年7月8日

一年时间,如何从真正意义上挽救紧绷财务状况,节流还要开源。

11月10日,歌尔股份公告启动控股子公司歌尔微电子分拆上市的消息,并且称分拆上市后,歌尔微电子还是歌尔股份的控股子公司,还会合并报表。

资料显示,歌尔微电子主要从事公司MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的设计、制造和销售。

歌尔股份此时放出分拆上市的信号,一方面确是为了寻求更大空间及更高估值,另一个层面上也是通过资本的手段去解决严重缺钱的问题,但最后能否上市成功,还是一个未知数。

不过,消息已放出半月有余,可以看出的是A股市场并不买账,股价依旧未能止住下跌,同时少数投资者质疑声不断。

对于市场的担忧,歌尔股份也正面回应称,虽然TWS热度下滑,但目前公司产能利用率正常,且符合预期。

11月20日,有投资者向歌尔股份询问对于苹果产业链依赖度、与小米等公司是否有合作等问题,董秘均以涉及敏感保密信息等原因,没有进行回答。

随着存货高企、资金紧绷,且毛利率逐年下滑,歌尔股份恐怕需要用更加强有力的业绩以及“有故事”的未来展望来消除市场的担忧。

11月25日,歌尔股份报收37.11元/股,年内涨幅为87.24%,总市值为1204亿元。

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