买入前需要回答的N个问题（六）——价格便宜吗？

经过这么多年的投资实践，我给投资总结了两个要点，一个是投资的确定性，一个是投资的性价比。本文主要来说性价比的问题，确定性的问题留到下节再谈。

实际上，对于股票投资来说，最为直白的话就是低买高卖。这就涉及到一个买卖价格的问题，虽然投资大师礼佛摩尔曾经说过，没有高到不能买入的价格，也没有低到不能卖出的价格。尽管如此，在实际的股票投资中，价格还是起到了非常关键的作用。

比如说，2018年底或者2019年初开始买入的人，不需要做什么，甚至不需要特别严格的选股，至今年也能收获颇丰。但是我们这里不是说这种运气，因为靠运气买入得到的，迟早也会因为霉运而失去，这种讨论没有什么意义。

对于大多数普通投资者来说，择时是一个非常难的事情，特别是对于宏观大环境的判断，更是不要想。因为这东西涉及到政治、历史、经济、金融、地缘政治等等，太多的因素，所以我们普通投资者首先要放弃靠择时来赚钱的观念。

因为即使是某些知名的经济学家，或者是某些投资大师，明星的基金经理，仍然很有可能会看错，更别提普通投资者了。所以，认知到自己的不足是开启成熟投资的第一步。

但是，对于某些具体的股票，我们还是能够靠着自己的知识来评判的。一般来说，市场上比较流行的是用市盈率的方法来估值，这个估值虽然简单，但是也的确存在很多的问题。首先来看公式，市盈率=股价/每股收益。

这个每股收益的变动是非常具有不确定的，与企业的成长阶段，行业发展阶段等等都有很大关系。

比如，在煤炭价格较低的时候，煤炭类企业每股收益会很低，甚至亏损，所以市盈率会很高。这时候我们应该按照以往每股收益的中值来作为计算对象估值，而不是已当下的每股收益来计算。这时候我们就很容易来评估价格是高还是低？

如果都是周期类，那倒是简单了，这个世界所有的东西都是波动的，要么持续震荡，要么波动向上，要么波动向下。

所以，我们需要首先识别这个行业或者公司是向上的还是向下的，又或者是一些没有什么成长性的行业。

如果是下行的，就算是看起来再便宜也不要买，可是如果是上行的，就算看起来似乎有点贵，那么也许是很便宜的。

所以，我的观点是，估值的高低并不重要，而是要看支撑估值背后是否有企业的高增速，如果企业有高增速，那么未来自然会通过利润的上涨来进行修复，十年前的茅台可能看起来很贵，但是十年后再来看，简直不要太便宜。

高增速一般来源于两个方面：

1）行业内部的市场份额整合：有一些比较成熟的行业，会新兴一些比较厉害的企业，这时候我们需要重点关注企业的品牌、成本以及商业模式，因为在这些行业中，竞争已经非常充分，只有足够的产品创新或者商业模式创新，才能够争夺别人的份额。

2）行业本身的成长：这一点比较难判断，涉及到的因素比较多，比如说此前的新能源汽车产业，我已经看好好几年了，可是直到2019年以来，新能源汽车板块才迎来比较大的爆发。关于行业，行业发展潜力需要关注行业是否解决了社会问题、是否具有成本效益，如新能源汽车大大降低了基础成本，行业发展的时机，则需要关注配套产业链、技术成熟度以及政策。