并购模型（十三）：FCFF估值A

前面几篇文章，完成了整个项目的投资分析部分，足以应付企业内部审批流程了。我在这个模型里增加了两个DCF估值方法的表格，算是简单演示一下如何做估值吧。

今天先来说说基于公司自由现金流（FCFF）的估值计算。我在这张表里也是用了两种现金流的估算。第一种是我之前外企常用的方法，只考虑投资期内的现金流。第二种是用戈登增长模型的方法。这两种方法没有对错之分，主要还是看使用者想达到某种目标吧。

这个项目，我们是按照8年的运营期来计算的，假设8年到期后合作终止。所以我在做估值的时候，只考虑这8年内这个目标公司值多少钱。

先看图中的内容：

第6行到第12行，是一个标准的按照FCFF的公式计算出来的公司自由现金流（关于FCFF的介绍，请爬楼翻历史文章）。

第15行：等于第12行的计算结果，即在8年运营期内公司产生的自由现金流；

第16行，期末现金：这个金额是等于财务报表中现金流量表的第8年结束时候的期末余额。

第17行，现金流合计：就是考虑在运营期内目标公司产生的现金流以及合作结束时，公司剩余的现金（即第8年的现金期末余额）。

第19行，现值：是把第17行每年的现金流用折现系数进行贴现相加后的计算结果，也就是说未来8年产生的现金流，现在的价值是1045万元。

第20行，账面现金和存货：这个是引用现有资产负债表的数据，进行估值调整。因为我们第19行计算的现值1045万元是针对未来经营产生的现金流，对方公司账上趴着的现金，一块钱就是实打实的一块钱，所以要给人家算到价值里面去。存货也是一样的道理，也要给对方算钱。当然如果存货质量很差，那就再讨价还价吧，如果对方乐意不算钱也行，就看大家的议价能力了。

第21行，公司价值：等于现值加账面现金和存货的价值，即单元格D19+D20。

第22行，股权价值：用FCFF折现算出来的价值是公司价值不是股权价值，因为公司价值里面包含了债权的价值，所以我们要用D21的数值再减去资产负债表里现有的长、短期负债。在这个项目里，因为没有长、短期负债，所以你看到的结果是公司价值等于股权价值。也许你会说着公司有应付款啊，是的，但是我们在计算流动资金增加额的时候已经把这个应付款付掉了，所以这里就不用刨去应付账款。

这个方法是实际操作中应用的估值案例，跟课本上讲的估值还是有些区别的。你们先消化消化，下一篇，我来说说用戈登增长模型如何做估值。