范羽：产融结合大格局下，聚烯烃期现套利必将从卖方市场走向买方市场
2018-01-25 扑克投资家
专访嘉宾 | 东证期货全资风险管理子公司东证润和
期现业务总部能源化工品部总经理扑克智咖 范羽
核心观点
1.对于L1805而言，无非是一个利好，地膜的需求井喷；一个利空，外围的进口新增产能能否实锤到L1805上。
2.涨起来，都是利好，各种缺货；跌下去，都是利空，货扑出来。
3.在2018年或许都是宽幅震荡，没有绝对行情。
4.对于行情的基本面来讲，最好的诠释就是基差。期货交易的是基本面，资金面，情绪。基本面（基差）决定涨跌的方向，资金面决定涨跌的幅度，市场情绪决定涨跌的深度，缺一不可。
5.在每一个波段中，都是通过基差的率先变化来反映盘面行情的走势，这应该就是基本面。
6.2-3年内标准品的全年的升水机会肯定会越来越少，很有可能升水全年都会被抹平。在今后的发展过程中，非标将作为各种期现套利公司考验能力和水平的功力，也将是大家必然发展的一块新的处女地。
7.在未来的5年内，应该可以看到某个期货公司的风险子公司或者某国企的聚烯烃部门和某石化厂成立合资公司，进行以套期保值为目的的基差交易。
8.在产融结合的大格局下，聚烯烃期现套利市场必将从目前的卖方市场变为将来的买方市场。而在看的各位纯现货商读者就是未来的买方，是未来最大的潜在客户。
PUOKE 专访 重磅嘉宾
范羽，东证期货全资风险管理子公司东证润和期现业务总部能源化工品部总经理，近10年聚烯烃行业从业经历（其中期现套利行业经验7年），在世界500强大型央企中化集团任职近7年，主要负责聚乙烯PE和聚丙烯PP期现套利业务。熟悉聚烯烃PE/PP产业链和基本面，从基差出发，能够从基差分析中，准确的判断出趋势行情，有效的把握主要行情节点，为实际投资提供行之有效的交易指导。行情判断的准确性亦0在市场具有一定的知名度。对于聚烯烃套利有着自己独到的见解和深入浅出的讲解能力，曾在多个场合公开培训聚烯烃期现套利基础知识。上海财经大学MBA（在读），华东理工大学理学硕士，山东大学工学学士。
完整采访内容，请看下文：
➤ 扑克财经：首先能否请您对目前的行情做一个简短的分析？
扑克智咖 范羽：现阶段现货离市越来越近，刚性需求越来越少，如果多头执意上拉，必然会加大盘面升水幅度，让套利商持仓过年，或者是增加市场投机卖空需求。
因此，多头应该不会做出这种非明智的举措，最好的就是区间震荡，消除浮筹，等待低吸再做一把震荡。把所有的行情都做成宽幅震荡，应该是目前主力所要考虑的事情。
对于L1805而言，无非是一个利好，地膜的需求井喷；一个利空，外围的进口新增产能能否实锤到L1805上。
我认为，需求始终是最虚的东西，虽然各种研究员的平衡表能算出这缺口那缺口，但你能算出来，主力难道不知道么？打的就是这些按平衡表做的，等到进入交割月后，再回归产业逻辑。
涨起来，都是利好，各种缺货；跌下去，都是利空，货扑出来。
有可能2018年都是宽幅震荡，没有绝对行情。
其实在整个期货交易中，每一波都可以看做是震荡，选取高低点。这样理解也就不存在单边趋势性行情的概念了。高低点差距大，那就是大震荡；高低点差距小，那就是小震荡。震荡之中的重心上移和下移，都作为每一波震荡的起点和终点，重新审视。
➤ 扑克财经：您曾多次在开场合说到，得基本面者得天下，期货只是工具，切勿本末倒置，但始终未能做详细阐述，对此能否在今天做个详细的回答？
扑克智咖 范羽：好的。如果接着第一个问题来看，我们把每一波行情都看作是震荡行情，那对于行情的基本面来讲，最好的诠释就是基差。在我的眼里其实是没有绝对价格的，基差的走强和走弱，盘面升水现货的拉大和缩小，再加上对于现货供应端和下游成交的综合处理，这就是基本面。
期货交易的是基本面，资金面，情绪。基本面（基差）决定涨跌的方向，资金面决定涨跌的幅度，市场情绪决定涨跌的深度，缺一不可。
基于此，我在扑克财经的聚烯烃圈子里面，始终都会有三段式的评论，一是基差情况；二是整体资金层面；三是市场氛围。
无论怎么样，在每一个波段中，都是通过基差的率先变化来反映盘面行情的走势，这应该就是基本面。
而我作为一个期现套利交易者，我也将严格遵守这种规则，并通过自己剥茧抽丝的方法从中剥离出市场的走势。
当然，神都不是神，也不要迷信，小心一次就带大家去沟里，哈哈哈。
➤ 扑克财经：市场其实总有些对于套利商的不好言论，比如套利商干什么品种我就远离，套利商是追涨杀跌的元凶，套利商的动向成为了市场的风向标，对此您怎么看？
扑克智咖 范羽：这个问题怎么说呢，其实大家夸大了其中一些负面的消息。在目前的聚烯烃市场上，发生过的事情大家都知道，行业最大旗舰公司对于聚烯烃期货市场的远离，严格意义来说，已经杜绝了套利商成为风向标的可能。
至于所说的套利商的追涨杀跌，这在盘面标准品上必然是，期现正反馈和期现负反馈，在这里我就不展开说了，想必大家都知道，不懂的看我公众号有专门的基础知识解析。但是其实反过来想，作为纯现货为何不能在期现正反馈的时候，收货直接卖给套利商咧，套利商不怕跌只怕涨啊，为何不能在期现负反馈的时候，抄底套利商的库存咧。对不对，任何情况都是双向的。
所以，那些对于套利商的不好言论，我觉得大家不必过于在意。
➤ 扑克财经：那对于目前套利商间的同质化竞争，您怎么看？
扑克智咖 范羽：这个问题我也多次在公开场合说过，2-3年内标准品的全年的升水机会肯定会越来越少，很有可能升水全年都会被抹平。
因为确实有太多同质化的操作在里面，盘面-250收货，然后盘面-200出货，需要流量的公司比比皆是，完全失去了期现套利的本质。而且目前还有很多新进的资金也会盯上这一块蛋糕，比如越来越多的和我们平级的期货公司的风险管理子公司，在申请到中期协和证监会的牌照之后，会进入到基差交易这个业务中来，而这个业务是期货公司的风险管理子公司的主营业务，那势必这一块蛋糕就会被分掉。
在这里，我们还没有讨论那些财大气粗的投资公司，但其实投资公司他们也会找几个人来做期现套利业务，当然这只是他们的眼线，他们更多的还是从真正的基差交易中，去配比更多的虚空和虚多，从基差交易的基本面中去赚取额外的盘面收益，准确而又高效。
在今后的发展过程中，非标将作为各种期现套利公司考验能力和水平的功力，也将是大家必然发展的一块新的处女地。不过还是那句话，非标看着美，但入场后双边劈叉的也比比皆是。
➤ 扑克财经：对于纯现货商的发展方向，您现在持什么态度？有何建议？
扑克智咖 范羽：纯现货商今后的发展方向，其实也比较简单。
一是能力能通天的，找几个国企央企，卖点货垄断几个专用料牌号，一年不愁。
二是能力一般靠天吃饭的，一年赌个一两把，赚到了就赚到了，亏了么就止损。现在的市场行情很透明，而且市场也走的很快。
但我其实最想说的还是，在未来的2-3年，如果纯现货商还是一条腿，现货一路走到黑，基本上会被市场所淘汰，亦或者是被同行所淘汰。
在未来的格局中，每一个纯现货商基本都会或多或少的运用期货工具。当然，是自己出策略还是交给专业的人打理，亦或者购买策略，都是今后发展的主题。
➤ 扑克财经：那对于传统聚烯烃期现套利行业的发展，您有何前瞻性的建议？
扑克智咖 范羽：好的，其实这个问题我最近也一直在想，你前面的5个问题到这里，其实最终都是要推出这样一个问题，不然本次的访谈也就失去了意义。
在国家“产融结合”的大背景之下，未来5年，期货公司的风险子公司的发展不出意外是一个风口。至于是什么风，各家期货公司的风险管理子公司怎么顺势，那只能看各家各样，八仙过海各显神通，但这不影响风口上舞者的姿态，只是时间以及谁能做大做强的问题。是强者恒强，还是存在后起之秀，这个只能交给时间。
“产融结合”往大了说，在未来的5年内，应该可以看到某个期货公司的风险子公司或者某国企的聚烯烃部门和某石化厂成立合资公司，进行以套期保值为目的的基差交易。这个在钢铁行业中，已经有先例，在不久的将来也必将出现在聚烯烃行业里面
“产融结合”往小了说，越来越多的纯现货贸易商会和期现套利公司形成紧密的合作——库存共享、方案设计、成本优化、套利基差交易等。
其中，做空点价和做多点价，是两种最为简单的合作模式。
实例：做空点价，盘面高位
某纯现货商，手里一直有一票货，全年都代理某一个固定牌号，想在盘面进行高位保值，但自己又无法做。这时，就可以将成本，船期，数量告知给期现套利公司，对方来负责设计模型，而纯现货商只需要支付10%的盘面开空单保证金。
与此同时，将货物销售给期现套利公司，等待盘面下跌进行保值，期现套利公司再将货物进行返回，利润通过现货形式返还。这是比较完美的模式。
如果盘面上涨，浮亏在期现套利公司，只要涨幅不超过保证金，也不会出现大的风险，当然涨5%补足5%是行规，做期现套利扛浮亏太正常了。
实例：做多点价，盘面低位
当某个L或者PP合约，因为某种资金的原因，下杀的过于低，而在我们纯现货商眼里这个价格如果从中期持有来看，基本上有利可图。此时，纯现货商就可以通过委托期现套利公司做多盘面，而做多盘面的大逻辑是委托期现套利公司按照开多单的价格去接仓单，纯现货商最终兜底的是现货。当然也需要支付10%的盘面作为开多单的保证金。
如果盘面上涨，可以考虑让期现套利公司按照约定价格交货，也可以双方协议平仓，通过现货去结算利润。
如果盘面下跌，浮亏在期现套利公司，只要跌幅不超过保证金，也不会出现大的风险，当然跌5%补足5%是行规。
以上这两个实例，还都是比较传统的对冲，目前暂时还比较少，但是市场总是会进步。比如随着后期随着期权的发展成形，期现套利公司也将会有新的玩法。
在这两种做空点价和做多点价的模式情况下，更加考验各种期现套利公司的本领和服务水平，这也是我今天最后想说的。
在产融结合的大格局下，聚烯烃期现套利市场必将从目前的卖方市场变为将来的买方市场。而在看的各位纯现货商读者就是未来的买方，是未来最大的潜在客户。
采访后记：
范羽拥有过硬的产业背景以及期现套利行业经验，作为扑克财经的金牌导师和智咖，他在扑克财经聚烯烃社区中人气颇高。
在本次的专访中，他多次提到产融结合，认为产业“升级”势在必行！
在业内，东证期货去年投入4000万元，专门成立了期货衍生品研究院，基本涵盖了目前期货上市的所有品种，十分有魄力的率先踏出了助力产融结合的第一步。作为东证期货的全资风险管理子公司的东证润和，期现业务总部能源化工品部总经理，范羽也将借助母公司期货衍生品研究院的平台为整个聚烯烃和能化相关行业的产融结合以及服务实体纯现货贸易商，做出自己的贡献，为行业的产融结合助力！
现在，对于更为广大的投资者以及产业人士，范羽的聚烯烃圈已经成功上线！