已过聆讯的港股前瞻分析(三)：百心安生物、悠可集团
写在前面：
百心安生物：目前来看，市场需求大，但是行业竞争激烈，可持续关注；
悠可集团：市场空间大，但是行业竞争激烈，持续关注中；
以上等招股书确定后再更新认购。
百心安生物
成立于2014年，上海介入式心血管医疗器械公司，目前无任何商业化产品，也没有任何产品销售收益。两款主要产品都在临床阶段。
主要产品：
1、全降解支架(BRS)，主要解决中国患者在治疗冠状或外周动脉疾病方面的未满足医疗需求，也是核心产品；其中Bioheart已于2017年2月被国家药品监督管理局认定为「创新医疗器械」，因此合资格使用快速审批程序；
2、肾神经阻断(RDN)，以解决患者在治疗未控高血压方面的未满足医疗需求。
因为没有商业化产品销售，所以收入部分基本连年亏损，且由于不断扩大研发投入，亏损逐步扩大化。但是看了下他的下现金流倒是不断增长，主要是由于投资收入以及对外收购后商誉增值部分。
百心安生物所在的赛道市场空间很大且未满足，但是有两个问题急需解决，一是行业竞争很大，二是国家政策集中采购。
市场很大在于中国心血管疾病患者很多，2018年有数据统计达到2.9亿，而且心血管疾病已经成为威胁中国居民的第一大危险因素。有数据统计2019-2024年，中国心血管介入器械行业市场规模将以13.8% 的年复合增长率继续增长，预计2024年市场规模将达到380.9亿元。
竞争大在于本土医疗企业都在加入心血管介入领域，其中龙头是乐普医疗 (三大产品：可降解支架、药物球囊、切割球囊) ，其他国内公司研发也紧随其后。目前中国还有近10家企业在进行可降解支架研发。
2019年2月27日乐普医疗自主研发的可降解支架NeoVas获国家药监局审批准予上市；2018年9月，微创医疗 在TCT2018大会上公布Firesorb支架的2年随访数据，预计该产品获批上市还需2-3年时间。2018年3月，先健科技 (截止2021年7月17日市值253.6亿港币)的铁基合金可降解支架获原CFDA批准进行FIM研究，预计需要3-4年时间完成临床试验；
而国家集采目前主要在于中端医疗器械，对于百心安的全降解支架(高端医疗器械)还未进入集中采购领域。但是可以对比的是目前已经进入集中采购冠脉支架产品价格从原来的均价1.3万元降到700元，无意对企业收益大大缩水，高毛利不能再继续维持。如果一旦将可降解直接进入集采那也同样面临同样的问题，这也是目前全降解支架不确定的地方。
最后一轮融资是2020年9月28日，融资估值为4.77亿美金，折算成港币为36.97亿元。
悠可集团
根据艾瑞资询报告，按促成或产生的GMV计，公司是中国最大的美妆品牌电商服务商或者代运营商(即由悠可帮助美妆品牌在国内进行品牌推广及产品运营销售)，于2020年的市场份额为13.3%。另外，悠可也是中国领先的第三方美妆品牌孵化平台。截至2020年12月31日，共服务于44个品牌合作伙伴，包括33个美妆品牌赋能合作伙伴及11个美妆孵化品牌合作伙伴，当中有多个高端及奢侈美妆品牌。集团的合作伙伴包括了全球最大的六家美妆品牌集团，以及众多国际一线美妆品牌。这里需要注意的点是他是专门集中在美妆领域。中信资本为悠可集团控股股东，持有约44%股权。
根据艾瑞咨询报告，2020年中国已成为全球第二大美妆市场，总零售额为人民币8616亿元，2020年至2025年的5年复合年均增长率为13.4%，预计2021年市场规模将突破万亿元。2020年中国美妆线上渗透率为45.5%，可以说市场是非常大。
其主要收入来源于服务类和经销类两个板块收入。2018—2020年，悠可集团的营业收入分别为11.65亿元、14.31亿元、16.6亿元，年复合增长率19.37%；净利润分别为2.07亿元、2.78亿元、3.25亿元，年复合增长率25.3%；GMV分别为46亿元、100亿元、163亿元，年复合增长率88.24%；其中2020年服务模式下营收为10.45亿元，占当期收入的62.95%，占据营收的大头，说明悠可主要收入来源是服务类，商品销售次之。总体GMV营收很大，但是营业收入和净利润却不足。
风险点在于对大客户过于依赖，悠可集团的前五大客户收益约占总收益的60.6%、66.9%及47.5%。其中单个最大客户收益占比一度高达31.7%；这其中一旦失去某个大客户，则相对对业绩影响非常大。2019-2020年这段时间中签约品牌数量分别是7、20、7，终止合作品牌数分别是7、9、10，其中失去了雅诗兰黛、高丝、欧莱雅、LG集团等一线品牌的电商代运营权限。基于此目前悠可也在不断培育自有品牌，2020年品牌孵化业务实现毛利1.46亿元，占总体毛利的比重为17.38%，相较于上一年度的1508.1万元，占比2.34%。
竞争红海：目前在代运营领域对手众多，而悠可集团的品类是最集中、最少的，合作品牌方也相对是最少的。
声明：以上港股、美股新股IPO分析，仅供参考，并不构成任何投资建议。
我是凯哥，港美股百万级资金交易者，专注港美股新股、A股套利；曾任职多家大型知名企业，「凯哥打新股」主理人。