调味品行业的公司也不用多说,目前仅海天味业与中炬高新独大。
调味品行业的公司也不用多说,目前仅海天味业与中炬高新独大。千禾味业主打高端零添加酱油,但是产品矩阵与渠道能力都没有前面两个强,且海天与中炬高新在高端矩阵都有布局。
海天与中炬高新,二者各有侧重,所以均可以选择,二者产品都以酱油为主,其他产品形成错位竞争,海天是的第二、三大业务是耗油、酱,餐饮渠道霸主,家庭渠道次之,产品大众品牌为主,高端与超高端酱油也有,如零添加头道、有机等。大众消费品不同于高端白酒,还得以渠道为重,品牌次之,有了渠道,后面扩充品类什么的都好说,如海天最近开发的几款火锅料。海天的餐饮渠道,易守难攻,中炬高新的家庭渠道,营收来自家庭渠道占比接近75%,都是其深厚的护城河,千禾味业属于高速增长,相对来说赔率高,在概率上来说,就没有海天与中炬高新稳定,所以安全起见,我喜欢前两个。中炬高新比较熟知的品牌是厨邦,定位高端,以家庭渠道为主,第二、三大业务分别为鸡精、食用油,从估值来看,目前中炬高新相对来说较低,所以今天主要来讲中炬高新。从历史业绩情况看。2012年-2019年中炬高新的营业收入由17.5亿元提高到46.75亿元,营收增长2.67倍,复合增长15.07%。
2012年-2019年中炬高新的净利润由1.26亿提高到7.18亿元,净利润7年增长5.7倍,复合增长率28.23%。
根据3年一倍的情况看,需要寻找一个每年净利润增长26%的公司,中炬高新就是这样一家公司,真是踏破铁鞋无觅处,得来全不费功夫!
过去毕竟是过去,那么看看未来中炬高新能不能继续高速增长?从中报来看,中炬高新前2个季度已实现营收增长6.78%,净利润增长24.31%,注意,这是在今年受疫情影响的情况下实现的,全年业绩基本上无忧。从渗透率角度来看。目前海天味业已经实现对地级市的100%全覆盖,90%的省份销售过亿。而中炬高新2019年的地级市开发率仅约83%、区县开发率约38%,之前说过,空白的地方是一家公司的不足,但也意味着增长潜力,中炬高新的全国化仍有空间。从产能情况看。美味鲜中山厂区扩产项目:扩大酱油、料酒产能 25、2万吨,总27万吨。将现有产能31.43万吨提高至58.43万吨,其中酱油产能由23万吨提高至48万吨,新增料酒产能2万吨,酱类、耗油、醋仍保持2.36、4、2.07万吨产能。计划2020年3月开始启动,至2022年末完成建设。预计新增营业收入15.75亿,新增净利润3.55亿。
阳西厨邦基地:设计产能 47 万吨,2012 年开始共分三期建设,首期 6万吨在 14 年 6 月竣工投产, 二期工程于 2016 年和 2018 年投产,预计 2020年全部达产。
阳西美味鲜基地:2017年开建,建设周期为5年,建成后将新增30万吨食用油、20万吨蚝油、10万吨醋及5万吨料酒。中炬高新曾在2018年提出五年双百目标,即2023年达到产量100万吨,收入100亿元,根据2019年营业收入46.75亿元测算,每年复合增速需达20.95%,仍属于一个高速成长股。
估值分析:
最新市值500亿,今年预估净利润增长30%,2020年净利润9.33亿,则市盈率估值53.59,2021年预计净利润再增长30%,净利润为12.13亿,市盈率41.22倍。
从平均市盈率的角度。近两年平均市盈率50.79,今年的估值位于平均水平附近,去年底时的黄金坑TTM估值为45左右。
从回调的幅度看。目前距离最高点回调24.72%,在基本面不变的情况下,回调即有足够的安全边际,但不排除继续往下下跌可能!