垃圾焚烧发电项目应该怎么盘？

随着国内经济不断发展及城镇化的推进，生活垃圾处理需求日益旺盛。当前垃圾无害化处理方式主要有焚烧、填埋及堆肥，其中焚烧具有处理效率高、占地面积小、对环境影响相对较小等优点，成为了行业内增长最快的细分领域。公开数据显示，2004-2016年，我国城市生活垃圾焚烧厂从54座增长至249座，增长了3.61倍，日处理能力从1.69万吨增长至25.59万吨。而相较于发达国家，我国垃圾焚烧处理占比仍相对较低，日本在1998年城市生活垃圾处理比例已达80.4%，根据中国固废网E20研究院测算，至2020年我国垃圾焚烧处理率将达到50%，市场投资空间、建设空间约在1000亿元左右，行业未来仍有较大发展空间。由于该行业具有资金密集型的特点，项目所需要前期投入较大，较为依赖银行信贷资金支持。

目前国家产业政策及总行信贷政策对该行业均为积极支持，该行业可作为我行信贷业务一个新的拓展点。以下从风控角度谈一谈如何盘好一个垃圾焚烧发电项目。

一是要摸清产业政策

垃圾焚烧发电行业目前是我国积极支持发展的产业，在项目选址、上网电量/电价等方面享受较多优惠政策，且项目运营效益与这些政策息息相关。因此在介入垃圾焚烧发电项目时，应厘清项目当地相关政策，并对当地存量同类项目运行情况进行摸底。

二是要掌握项目建设方建设及运营能力

国内垃圾焚烧发电行业发展时间不长，主要技术工艺为吸收转化国外成熟技术，部分新进入主体经验欠缺可能存在一定经营风险，对项目建设方技术及运营能力提出了较高的要求。因此重点营销在项目建设及运营经验较为丰富的公司，同时需核实其技术实力、存量项目产能利用率、排放达标情况，尤其应关注环保不达标被处罚的异常情况。

三是要理顺项目建设模式

从国内现状来看，垃圾焚烧发电项目一般采用BOT方式建设及运营，应对BOT协议关键内容进行核查，包括项目产能设计、投入成本、保底垃圾量及处理费标准等。

四是要摸清项目当地财政情况

由于垃圾焚烧发电项目垃圾处理费一般由当地财政负担，因此应摸清项目所在地近年财务收支及政府债务情况。对在市（县或区）范围内从事公共事业建设或运营的客户，其所服务区域上年度本级财政收入不低于25亿元；政府信用良好，上两年度本级政府对各项公共事业的财政补贴能及时足额到位，上年末工行城市公共事业及政府融资平台领域无不良贷款。

五是要审慎评估项目偿债现金流

垃圾焚烧发电项目收入来源主要由垃圾处理费、上网电费收入构成，二者比例一般接近三七开。在评估项目偿债现金流时，一方面要结合当地垃圾量现状、项目覆盖片区近年人口情况、当地环卫规划等审慎确定项目融资期内垃圾处理量基数及增长率；另一方面要结合BOT协议约定的价格调整方式确定垃圾处理费及上网电价取值及增长率；此外还应结合项目当地生活垃圾热值、项目工艺水平、项目耗电量确定平均每吨垃圾发电量及上网比例。

六是要谈好项目增信安排

由于垃圾焚烧发电项目主要采用BOT方式建设运营，土地一般由项目业主提供，因此不能向融资方提供担保。增信方面，一般应要求项目收益权质押、项目公司股权质押、投资方（或集团公司）连带责任保证担保，同时应争取项目在建工程或设备抵押。

七是要做好项目现金流监管方案

项目建设资金及收入应进行封闭监管，尤其应确保项目垃圾处理费及上网电费直接回笼（应通过书面协议明确）监管账户，并优先用于偿还项目融资本息。