从财报看企业偿债能力

（知乎上受邀请，遂简单做答）。每个人对财报的理解是不同的，但我个人认为都是殊途同归。

一、看利润表

看收入的规模和发展趋势、看收入的构成。收入规模大，发展趋势稳定，多是加分项。看收入结构，结合其区域分布、行业分布等，进一步预判其未来收入的稳定性和可持续性。

看毛利率，毛利率稳定且较高，说明其盈利能力较好。但毛利率需结合企业所处的行业特点，分布规律等验证其真实性和合理性。违背行业规律的高毛利率，如无切实的证据，可能为虚假盈利。如蓝田股份、万福生科、天齐锂业等。

看三费的稳定和趋势性，是否与收入增幅匹配，如不匹配，需核实真实的原因。

看营业利润和经营杠杆。营业利润率稳定的客户，其偿债能力应更强些。看经营杠杆（毛利率/营业利润），看经营杠杆的变动趋势，如经营杠杆越来越大，企业的盈利趋势肯定在加速的下滑。通过三费/毛利率大致推算盈亏平衡点销售收入，并结合企业行业特点、商业模式、市场空间等预判未来的收入规模，进一步预判企业未来的盈利走势。

看利润，主要来自于收入、还是来自于不太稳定的投资收益、营业外收入，如主要来自收入的，可基本预判其主业盈利较好，可持续性强；如主要来自投资收益，需回顾资产负债表“长期股权投资”等科目，分析投资类资产分布，并预判其可持续性，并查看现金流量表“投资收益收到的现金”，了解投资收益对现金流入的贡献性。如贡献性较差，需进一步分析其对偿债能力的贡献度。

二、看现金流量表

1.经营活动现金流：

看销售商品提供劳务收到的现金（含销项税）与营业收入的对比分析，是否接近（1+增值税率），并结合资产负债表“应收账款”年末年初余额对比分析，进一步回到应收帐款的行业分布、区域分布、期限分布、关联关系、集中度等方面，预判应收帐款可收回性。并看应收账款增长幅度/收入增长幅度的比率，如比率趋高，则回款下滑，偿债能力下滑。

看经营现金净流量与（净利润+折旧和摊销）的匹配程度，匹配程度越高，盈利收现率越高，偿债能力越强。如连续多年，正负交叉，企业财报作假的可能性极大，需提高警惕。

看近三年销售商品提供劳务收到的现金分别扣除购买商品接受劳务收到的现金、支付的员工工资、支付的税费，看差额，是增长还是下滑，如下滑，说明偿债能力是下滑的。

看经营活动收到的现金时，需结合非财务因素，如行业特点和趋势、商业模式、盈利模式、产业链、市场分析等，预判企业未来收入和现金流的可持续性及变动趋势。

2.看投资活动现金流。

看投资收入的现金流，并详细了解其来源和可持续性，如不可持续，谨慎对待。

看投资支出的现金流，看其规模和投向，并与资产负债表“固定资产、在建工程、长期股权投资”等科目增幅对比分析，分析其投资规模的匹配性。

看自由现金流量，大致采取经营活动现金净流量—投资活动现金流出量，如差额连续多年很小，说明企业连续多年对外扩张，自身经营的现金流对偿债能力支撑极为有限。也需关注企业是否是假报表，采取虚增收入、虚增盈利，虚增未分配利润、虚增长期性资产、虚增经营活动现金流入和虚增投资活动现金流出量。

看投资活动现金流量表，需关注非财务因素，如投资规模及后续资金来源、投资行业、投资动机、投资的合理性、投资活动的现金贡献度、企业的风险偏好等，预判投资对主业的拖累或支撑程度。

3.看筹资活动现金流。看其来源和构成，并结合其股东背景、行业特点、资产规模（及受限资产规模）、担保方式、融资期限、融资结构分布等多因素，综合预判客户未来的再融资能力。再融资能力越强的客户，其偿债能力越强。

三、看资产负债表

看总资产规模、资产负债率。资产规模越大，偿债能力应越强。资产负债率越高，尤其是刚性债务规模越大，其偿债能力趋于弱化。

看经营资产和投资性资产构成比例，经营资产占比高，则企业依托自身偿债，投资性资产占比高，企业多依托投资收益偿债。此时，需回顾到前文中对收入和现金流量表分析部分。

结合商业模式、产业链实力对比，看企业的竞争地位和收付现方式，越强势的企业，其预收账款、应付账款偏大，而应收类偏小。并评判其真实性和未来的可持续性。

看固定资产和无形资产的构成，看受限资产的多少，看其资产未来的抵押担保能力和变现能力。

看企业投资类资产的构成和分布，看其质量，如变现能力强，则对偿债能力是加分项。

看可及时变现的资产，如现金、应收银票、交易性金融资产、投资的优质资产（如银行股权、上市公司等），看其刚性借款规模、期限、结构等，结合贷款期限，了解企业长短期偿债能力。

就先写这么多，后续再聊。