公司估值方法介绍与价值投资者的实战应用（接上篇）

引文：

公司估值是投融资、交易的前提，广泛应用于新股发行上市的定价、增发融资、并购定价、公司破产清算、公司重组、资产剥离、资产购买或出售等，是私募、投行、创投、证券投资基金等机构进行勤勉尽责调查的核心内容。

接上篇、、、、、、

方法七、现金流折现模型（DCF 法）

（一）何谓现金流折现法（DCF 法）

现金流折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型，使用了增量现金流量原则和时间价值原则，表示任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。

计算公式：

该模型有三个参数：现金流量、资本成本、时间序列n。

依据现金流量的种类不同，企业股价模型也分股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种。

在数据假设相同的情况下，三种模型评估的结果是相同的。

由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。

（二）现金流折现模型的适用范围

一般来说，任何资产定价均可以使用现金流量模型来股价，理论上适用于任何企业。

从理论上讲只有当市场完善，会计制度健全，信息披露能够较为真实的反映企业的过去和现状时，运用这种方法才最为合理。

虽然我国目前还没有达到理想的适用条件，但不论是理论上还是企业并购中，都已经广泛使用这种方法。

（三）DCF法的优缺点

优点：

现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；

与其他企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。

缺点：

首先，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，经常要预测目标企业未来5-10年的现金流量，但是企业未来现金流量是很不稳定的，因此预测的准确性存疑；

其次，企业价值对折现率非常敏感，即使折现率变动1%，也可能导致计算结果相差100%；

最后，这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性。

对于二级市场的股票投资者而言，现金流折现模型计算太复杂，因此使用价值不大。

完结。